FOMC 의사록, 연준은 식어 가는 일자리 앞에서도 인상 카드를 쥐었다

미국 기업은 9월에 사람을 거의 뽑지 않았습니다. 그런데 연준 위원들은 그보다 앞선 회의실에서 "올해 한 번 더"를 적어 두었고, 그 기록이 오늘 새벽 공개됐습니다.

투자 참고용 · 작성 2026년 10월 08일 05:31 KST · 자료 2026-10-08 05:31 기준

한국 시간 오늘 새벽 3시, 연방준비제도가 9월 15~16일 연방공개시장위원회(FOMC) 의사록을 공개했습니다. 코스피가 열리기 6시간 전입니다. 미국주식을 들고 잠든 독자가 아침에 잔고를 열기 전에, 이 문서가 먼저 시장을 지나갔습니다.

의사록에서 가장 무거운 문장은 이것입니다. "대부분의 참석자가 연말까지 연방기금금리 목표범위를 한 차례 더 인상하는 것이 적절할 가능성이 높다고 평가했다."

연준은 이미 9월 회의에서 위원 12명 만장일치로 기준금리를 0.25%포인트 올려 3.75~4.00%로 만들었습니다. 2023년 7월 이후 3년 2개월 만의 긴축이었습니다. 의사록은 그 인상이 끝이 아니라고 말합니다.

채권시장은 의사록을 기다리지 않았습니다. 하루 전 미국 국채 매도세가 다시 붙으면서 10년물 금리가 장중 2002년 4월 이후 가장 높은 곳까지 올라섰습니다. 약 24년 만의 꼭대기입니다.

지난 회차에 우리는 "이 국면에서는 나스닥이 S&P500보다 높은 금리의 무게를 더 크게 집니다"라고 적었습니다. 이 판단은 그대로 갑니다. 하룻밤 사이 금리 쪽 무게는 오히려 늘었습니다. 시장이 스스로 끌어올린 장기금리 위에 연준이 연내 추가 인상이라는 문장을 얹었습니다.

함께 적은 나머지 절반, S&P500의 버팀이 일자리를 가진 가계의 소비에 달렸다는 판단은 아직 답이 나오지 않았습니다. 오늘 새벽 바뀐 것은 가계가 아니라 연준의 말투입니다.

연준은 한 번 더 올리자는데, 왜 그 이유는 둘로 갈렸나

의사록의 진짜 이야기는 인상 여부가 아니라 이유에 있습니다. 위원들은 같은 결론에 서로 다른 길로 도착했습니다.

'많은' 참석자는 이번 인상을 보험으로 봤습니다. 예상보다 강한 수요나 또 다른 공급 충격이 오면 물가가 목표를 계속 웃돌 수 있으니, 금리를 미리 한 칸 높여 두자는 논리입니다.

일부 참석자는 보험이 아니라고 했습니다. 자신들이 가장 그럴듯하다고 보는 경제 전망 자체가 더 높은 금리를 요구한다는 입장입니다. '여러' 참석자는 지금 기준금리가 긴축이라 부를 수준이 아니거나 아주 약하게 긴축적인 정도라고 진단했습니다.

'몇몇' 참석자는 원인을 이름까지 붙여 짚었습니다. 에너지 시장 혼란과 인공지능(AI) 관련 수요가 끌어올린 부문별 물가가 경제 전체로 번져 오래가는 물가가 되는 것을 막아야 한다는 주장입니다.

두 논리는 지금은 같은 인상을 낳지만 앞으로는 다른 길을 갑니다. 보험으로 올린 금리는 위험이 걷히면 멈춥니다. 전망으로 올린 금리는 전망이 바뀌기 전까지 계속 갑니다.

시장은 일단 보험 쪽에 걸었습니다. 의사록에는 10월 27~28일 회의에서 곧바로 올려야 한다는 언급이 없었고, 시장이 매긴 10월 동결 가능성은 83%입니다. 연준은 서두르지 않되 문은 열어 둔 채로 남았습니다.

회의실의 고용과 지금의 고용은 왜 다른 경제처럼 보이나

9월 회의실에서 위원들은 노동시장을 완전고용에 가깝다고 봤습니다. 거의 모든 참석자가 고용 쪽 위험은 줄어들어 대체로 균형을 이뤘다고 평가했습니다.

회의가 끝나고 보름여 뒤 나온 9월 고용보고서는 다른 그림을 그렸습니다. 미국 기업들이 9월에 늘린 일자리는 2만9천 개였습니다. 시장이 기대한 9만 개의 3분의 1에도 못 미쳤습니다.

흐름은 더 차갑습니다. 최근 석 달 평균 신규 고용은 5만6천 개로, 그 앞 석 달 평균의 절반에도 못 미칩니다. 일자리가 한 달 반짝 덜 늘어난 것이 아니라 석 달째 식어 가고 있습니다.

실업률도 움직였습니다. 9월 실업률은 4.2%로 한 칸 올라 예상을 웃돌았습니다.

일하는 사람의 주머니로 가는 돈도 멈칫했습니다. 9월 시간당 임금은 전달보다 0.1% 오르는 데 그쳤습니다. 시장은 0.3%를 기대했습니다.

그런데 해고는 늘지 않았습니다. 9월 마지막 주에 실업수당을 새로 신청한 사람은 19만7천 명이었습니다. 최근 3주 평균이 그 앞 3주보다 낮아졌고, 계속 실업수당을 받는 사람도 예상보다 적었습니다.

두 숫자는 서로 싸우지 않습니다. 실업수당은 일자리를 잃은 사람을 세고, 고용보고서는 새로 뽑힌 사람에서 나간 사람을 뺀 값을 셉니다. 기업이 사람을 내보내지도, 새로 뽑지도 않으면 두 숫자가 동시에 나옵니다. 지금 미국 고용의 모습이 정확히 그렇습니다.

가계는 그래도 8월까지는 지갑을 열었습니다. 7월에 뒷걸음질했던 소매판매가 8월에 1.2% 늘었습니다. 문제는 그 다음 달입니다. 임금이 거의 오르지 않은 9월의 가계가 같은 속도로 쓸 수 있을지는 아직 숫자가 없습니다.

의사록은 3주 전 회의의 기록입니다. 그 사이 고용은 회의실이 본 것보다 나빠졌습니다. 그런데도 오늘 새벽 시장에 닿은 것은 3주 전의 매파적 문장이었습니다.

기름값은 내려오는데 가계의 물가 걱정은 올라갔다

연준이 걱정한 에너지 쪽에서는 오늘 새벽 반대 방향의 소식이 나왔습니다. 국제에너지기구(IEA)가 이란 전쟁으로 흔들린 공급과 연료값 급등에 맞서 비축유 방출을 앞당기기로 했습니다.

파티흐 비롤 IEA 사무총장은 성명에서 "회원국 정부들은 지난 3월 발표한 비축유 방출에 속도를 내 가능한 한 빨리 완료하는 데 지지를 표명했다"고 밝혔습니다. 회원국들은 경유를 먼저 풀기로 뜻을 모았습니다.

전쟁 초반 회원국들이 약속한 물량은 4억 배럴입니다. 지금까지 3억2,500만 배럴이 풀렸고, IEA는 남은 1억 배럴 이상이 앞으로 시장에 나온다고 계산합니다.

뉴욕 시장에서 서부텍사스산원유(WTI)는 배럴당 88.28달러로 1.3% 내렸습니다. 미국 원유 재고가 예상과 달리 줄고 멕시코만 허리케인으로 생산이 막힐 우려가 겹쳐, 낙폭은 크지 않았습니다. 브렌트유는 여전히 100달러 위에 머뭅니다.

미국 가계는 기름값과 따로 움직였습니다. 연준의 소비자기대조사에서 미국 소비자가 내다본 1년 뒤 물가 상승률 중앙값이 3.9%로 올랐습니다. 2023년 5월 이후 가장 높은 수준입니다.

실제로 나온 물가는 그 걱정만큼 뛰지 않았습니다. 8월 근원 PCE 물가는 한 달 0.2% 올라 예상 0.3%를 밑돌았습니다. 최근 석 달 평균 오름폭도 그 앞 석 달보다 작습니다.

연준이 붙잡으려는 것이 바로 이 틈입니다. 지난 물가는 내려오는데 사람들은 앞으로의 물가를 높게 잡기 시작했습니다. 기대가 먼저 오르면 임금 협상과 가격표가 그 기대를 따라갑니다. 몇몇 위원이 경계한 물가의 확산이 이 길로 옵니다.

24년 만의 장기금리는 나스닥과 S&P500에 무엇을 얹나

연준이 단기 금리를 올리는 동안, 장기 금리는 시장이 스스로 끌어올리고 있습니다. 위원들도 의사록에서 최근 미국 국채 장기물 금리가 오른 원인과 국채시장이 제대로 돌아가는지를 따로 논의했습니다.

장기금리가 오르면 먼 미래의 이익에 값을 매긴 주식부터 깎입니다. 나스닥에는 그런 기업이 많습니다. S&P500은 지금 버는 이익과 지금 쓰는 가계의 소비에 기대는 몫이 더 큽니다.

그래서 오늘 새벽의 의사록은 두 지수에 같은 무게로 닿지 않습니다. 연내 추가 인상이라는 문장은 미국 10년물 국채금리의 바닥을 받치고, 그 높이를 먼저 체감하는 쪽은 나스닥입니다.

금리결정 발표는 예상대로 나와도 조용하지 않습니다. 최근 24회 금리결정 발표 직후 1분봉으로 재면 나스닥100은 가장 크게 0.786%까지 움직였습니다. 105번 중 103번이 시장 예상과 같은 결정이었는데도 그렇습니다. 정보는 결정이 아니라 성명문과 점도표, 그리고 오늘 같은 의사록의 문장에 들어 있습니다.

다음 열흘, 연준의 말과 가계의 숫자가 부딪히는 자리

의사록이 남긴 질문은 둘입니다. 고용이 더 식으면 연준이 물러서는가, 가계의 물가 걱정이 소비를 꺾는가. 그 답을 줄 발표가 열흘 안에 몰려 있습니다.

채용은 멈추고 물가 걱정은 뜨는 경제, 그 무게는 나스닥이 먼저 진다

지금 미국은 해고 없이 채용이 멈춘 경제이고, 연준은 그 경제에서 일자리보다 물가 기대를 더 무섭게 봅니다.

이 국면이 이어지면 미국 10년물 국채금리는 내려올 핑계를 찾지 못합니다. 연준이 10월에 쉬어도 연말 인상이 살아 있는 동안 장기금리의 바닥은 올라가고, 그 무게는 S&P500보다 나스닥이 먼저 집니다. 일자리가 식는데 금리가 내려오지 않는 조합에서 주식시장이 기댈 곳은 가계의 소비 하나뿐이고, 그 가계가 물가 걱정에 지갑을 닫는지는 10월 9일 미시간대 소비자심리가 답합니다.

FOMC 의사록은 결론보다 이유를 읽습니다. 같은 인상이라도 보험으로 올린 금리는 위험이 걷힐 때 멈추고, 전망으로 올린 금리는 전망이 꺾일 때까지 갑니다.

이 글은 투자 참고용이며 특정 자산의 매수·매도를 권유하지 않습니다.

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미국 금리는 20여 년 만의 꼭대기에 있습니다. 그런데 월가는 물가 숫자를 보기도 전에 강세 쪽으로 돌아섰습니다. 오늘 밤 근원 PCE가 가르는 것은 물가 자체가 아니라 그 베팅이 성급했느냐입니다.

투자 참고용 · 작성 2026년 09월 30일 21:30 KST · 자료 2026-09-30 21:30 기준

뉴욕연방은행 존 윌리엄스 총재의 발언 직후 선물시장은 금리 인상 전망을 낮췄습니다. 그는 29일(현지시간) "9월 회의에서 조치를 취한 만큼 서두를 필요가 없다"고 말했습니다.

시장은 이 말을 10월 인상 보류 신호로 받았습니다. 연방기금금리 선물에 반영된 10월 인상 확률이 71%에서 47%로 내려앉았습니다.

같은 날 기름값도 꺾였습니다. 카타르가 미국과 이란의 협상에 진전이 있다고 밝혔고, 국제에너지기구(IEA)는 비축유 방출 계획을 내놨습니다. 서부텍사스원유(WTI)는 9월 1일 이후 처음으로 배럴당 90달러 아래로 내려왔습니다.

월가는 곧장 움직였습니다. JP모간 마켓인텔리전스팀은 28일 미국 주식 의견을 '중립'에서 '전술적 강세'로 올렸습니다. 한 달 전 내린 의견을 되돌린 것입니다. 골드만삭스는 '골디락스 랠리'라는 말까지 꺼냈습니다.

월가가 건 것은 금리가 곧 꼭대기를 찍는다는 쪽입니다. 이 베팅은 이릅니다. 오늘 밤 나오는 8월 근원 PCE는 그 베팅을 받쳐 줄 숫자가 아니라, 물가가 다시 속도를 낸 한 달을 확인하는 숫자입니다.

10년물 금리는 버텼고, 연준 연단의 말은 인하가 아니라 인상이었다

지난 28일 이 자리에 이렇게 적었습니다. 10년물 국채금리는 내려오지 않고, 연준은 이번 주 연단에서도 인하를 입에 올리지 않는다고.

금리 쪽은 맞았습니다. 30일 아시아 시장에서 미국 10년물 국채금리는 연 5.23% 부근에서 거래됐습니다. 20여 년 만의 최고치 언저리 그대로입니다.

월가가 반긴 하락 폭은 뉴욕 고점 대비 0.05~0.06%포인트입니다. 꼭대기에서 반 발 물러선 것이지 내려온 것이 아닙니다.

연준 쪽은 과녁을 잘못 그렸습니다. 윌리엄스 총재의 말에서 인하는 애초에 화제가 아니었습니다. 시장이 따진 것은 10월과 12월에 두 번 더 올리느냐, 한 번만 올리느냐였습니다.

윌리엄스 총재도 자기 전망대로라면 올해 말 한 차례 추가 인상이 적절하다고 했습니다. 지난주 판단은 방향은 맞았고 거리가 짧았습니다. 연준은 멈출지를 고민하는 게 아니라 얼마나 더 갈지를 고르고 있습니다.

나스닥이 S&P500보다 금리의 무게를 먼저, 더 크게 진다는 판단은 그대로 들고 갑니다. 오늘 밤 숫자가 그 무게를 다시 올려놓을 차례입니다.

월가는 왜 근원 PCE를 보기도 전에 강세로 돌아섰나

연준은 근원 PCE로 물가 목표 달성 여부를 판단합니다. 그런데 발표 날 시장을 놀라게 하는 일은 드뭅니다. 소비자물가와 생산자물가가 먼저 나와 재료 대부분이 미리 계산되기 때문입니다.

8월 재료는 이미 9월 11일에 나왔습니다. 노동통계국(BLS)이 낸 8월 소비자물가는 한 달 새 0.4% 올랐습니다. 7월 상승률의 네 배입니다.

시장이 오늘 밤 근원 PCE를 0.3%로 기다리는 것도 그래서입니다. 7월보다 높은 상승률입니다.

근원 PCE는 올봄부터 조용히 속도를 줄여 왔습니다. 1월과 2월에는 매달 0.4%씩 올랐는데, 최근 석 달 평균은 0.2%까지 내려왔습니다.

0.3%가 나오면 그 하강이 한 달 만에 멈춥니다. 전년 대비로는 석 달째 3% 중반 언저리에서 제자리입니다. 연준이 원하는 자리와는 여전히 멉니다.

월가의 강세론은 이 숫자를 몰라서 나온 것이 아닙니다. 이미 아는 숫자로 쳤기 때문에 나온 것입니다. 그들이 새로 건 것은 물가가 아니라 유가와 연준의 말투입니다. 둘 다 한 주 만에 바뀌었고, 그래서 한 주 만에 되돌아갑니다.

발표 직후 1분의 움직임은 크지 않습니다. 최근 24회를 재면 근원 PCE 발표 뒤 나스닥100의 1분 변동폭은 중앙값이 0.077%입니다. 가장 컸던 회차는 0.406%로 중앙값의 다섯 배가 넘습니다.

방향은 분명합니다. 같은 창에서 나스닥100의 방향 상관은 −0.46으로 S&P500의 −0.33보다 짙습니다. 물가가 높게 나오면 나스닥이 먼저 빠집니다.

가계는 '최악'이라 답하고 왜 8월에 지갑을 열었나

미국 가계의 말과 행동이 엇갈립니다. 미시간대가 9월 초 물은 소비자심리는 47.8로, 한 달 만에 4포인트 가까이 주저앉았습니다.

그런데 같은 가계가 8월에는 지갑을 열었습니다. 소매판매가 1.2% 늘었습니다. 7월 감소에서 방향을 뒤집은 숫자입니다.

자동차·주유소·외식처럼 출렁이는 항목을 뺀 통제그룹 판매는 1.4% 늘었습니다. 시장이 예상한 값의 세 배가 넘습니다.

두 숫자는 서로를 부정하지 않습니다. 심리는 9월에 물은 설문이고, 판매는 8월에 실제로 쓴 돈입니다. 재는 달이 다르고, 재는 대상도 다릅니다.

둘을 한 줄로 이으면 이렇습니다. 가계는 8월까지 번 돈으로 썼고, 9월 들어 5%를 넘긴 국채금리와 비싼 기름값을 보며 입을 닫았습니다. 가장 유력한 후보는 금리와 기름입니다.

석 달 흐름도 같은 쪽을 가리킵니다. 최근 석 달 소매판매 증가율 평균은 0.27%로, 그 앞 석 달 평균의 4분의 1 수준입니다. 8월 한 달이 튀었을 뿐 소비의 속도는 줄고 있습니다.

9월 확정 심리지수도 48.1로 끝났습니다. 예비치에서 반등이라 부를 만큼 올라서지 못했습니다.

기업은 사람을 안 내보내는데 경제는 왜 1%대 성장에 묶였나

가계 지출을 받치는 마지막 기둥은 일자리입니다. 8월에 미국 기업은 비농업 일자리를 16만2천 개 늘렸습니다. 예상의 세 배 가까운 숫자입니다.

한 달만 보면 호황입니다. 석 달로 늘리면 그림이 달라집니다. 7월에는 일자리가 2만3천 개 줄었습니다.

최근 석 달 평균은 6만5천 개 남짓입니다. 그 앞 석 달 평균의 절반에도 못 미칩니다. 기업의 채용 속도는 봄보다 확실히 가늘어졌습니다.

그런데 해고는 늘지 않았습니다. 9월 셋째 주 신규 실업수당 청구는 19만7천 건으로 예상보다 적었습니다.

실업률은 2월 4.4%에서 8월 4.1%까지 내려왔습니다. 기업이 새 사람은 적게 들이면서 있는 사람을 붙잡고 있으면, 덜 뽑는데 실업률이 내려가는 장면이 성립합니다.

경제 전체도 비슷한 속도로 걷습니다. 2분기 성장률은 두 번의 추정 모두 1.5%였고, 오늘 밤 확정치도 같은 값이 예상됩니다. 수정치 기준으로 세 분기 연속 2%를 밑돌았습니다.

같은 분기 GDP 물가지수는 6.4%로 예상됩니다. 경제가 자라는 속도의 네 배로 값이 오른 분기입니다.

느리게 자라는데 값이 빨리 오르는 경제에서 중앙은행의 길은 좁습니다. 연준은 9월에 이미 움직였고, 시장은 미국 최종 기준금리가 연 4.5%까지 간다는 쪽으로 눈높이를 올렸습니다.

이 흐름은 미국만의 것이 아닙니다. 호주 중앙은행은 29일 기준금리를 연 4.60%로 올려 코로나19 긴축 때 고점을 넘어섰습니다. 중동 전쟁이 부른 고유가와 주거비가 이유였습니다. 노르웨이도 24일 금리를 올렸습니다.

오늘 밤 21:15에는 민간 고용 집계인 ADP 숫자가 먼저 나옵니다. 시장은 직전보다 늘어난 7만3천 개를 기다립니다. 채용이 가늘어진 흐름이 9월에도 이어졌는지를 보는 첫 신호입니다.

새벽의 물가 숫자는 아침 잔고에 어떤 길로 닿나

오늘 밤 숫자는 한국 시간 밤 9시 반에 나오고, 뉴욕 장은 그 숫자를 품은 채 새벽까지 거래됩니다. 미국 주식을 들고 잠든 독자는 아침에 잔고를 열어 결과를 확인합니다. 그리고 9시에 한국 장이 열립니다.

길은 하나입니다. 물가 숫자가 미국 국채금리를 움직이고, 금리가 나스닥과 S&P500의 값을 다시 매깁니다. 먼 미래의 이익에 값을 많이 쳐 준 기업이 몰린 나스닥이 금리에 더 크게 흔들립니다.

이 길은 채권 계좌에도 그대로 닿습니다. 서학개미는 7~9월에 미국 국채를 5조4천억 원어치 샀습니다. 금리가 꼭대기에서 버티는 동안 그 채권값도 오르지 못합니다.

고용보고서는 다른 모양으로 닿습니다. 발표 직후 1분, 최근 24회로 재면 금값은 고용 숫자와 반대로 움직이는 경향이 뚜렷합니다(방향 −0.5). S&P500은 방향이 사실상 없습니다.

일자리가 좋으면 기업 이익에는 호재이고 연준에는 인상 명분이 됩니다. 두 힘이 S&P500 안에서 서로를 지웁니다.

해고 없는 둔화 위에서 금리가 버티는 미국

지금 미국은 해고 없이 느려지는데 물가가 안 내려와, 금리가 꼭대기에서 버티는 경제입니다.

이번 주 월가의 강세론은 금리 정점을 너무 일찍 샀습니다. 10년물 국채금리는 5% 위에서 내려앉지 않고, 연준은 올해 안에 한 번 더 올립니다. 기름값이 한 주 내려온 것으로는 이 흐름을 돌리지 못합니다. 그 무게는 나스닥이 S&P500보다 크게 지고, 뉴욕증시가 버티는 힘은 여전히 일자리를 쥔 가계의 지출에서만 나옵니다. 그 일자리가 버티는지는 10월 2일 밤 9월 고용보고서가 답합니다.

근원 PCE는 발표 날이 아니라 몇 주 앞선 소비자물가 날에 이미 절반이 정해집니다. 놀람은 소비자물가에서 찾고, 근원 PCE 날에는 연준 인사들이 그 숫자를 어떻게 말하는지를 봅니다.

이 글은 투자 참고용 정보이며 특정 자산의 매수·매도 권유가 아닙니다.

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미국 8월 JOLTS는 구인 710만 명, 채용 520만 명으로 '변화 없음'이었지만 이직률은 1.9%로 연초 2.0%보다 더 내려갔다. 이 정체는 1980년대 초부터 이어진 노동시장 유동성 저하의 최신 한 점이고, 원인의 절반은 연준 산하 연구기관도 설명하지 못한다. 조용한 고용은 금리 인하 명분을 주지 않아 미국 성장주에는 고금리를 더 오래 버티라는 신호가 된다.

8월 JOLTS의 '변화 없음', 실제 방향은 어느 쪽이었나

숫자를 7월 수정치 옆에 놓으면 방향이 보인다. 7월 구인은 6만4천 명 올려 잡혀 730만 명이 됐는데, 8월은 710만 명이다. 한 달 사이 빈자리가 줄었다.

채용도 비슷하다. 7월 채용이 9만2천 명 상향돼 510만 명이 됐고, 8월은 520만 명에 머물렀다. 빈자리는 줄고 새로 뽑는 사람은 제자리였다.

노동통계국(BLS)은 이를 '거의 변화 없음'이라고 적었다. 틀린 말은 아니다. 다만 투자자가 읽어야 할 것은 문구가 아니라 기울기다.

8월 기울기는 아주 약한 냉각이다. 급랭도 과열도 아니다.

7월 구인이 6만4천 명 상향돼 730만 명으로 수정

이직률 1.9%는 직장인의 무엇을 보여 주나

JOLTS에서 가장 사람 냄새 나는 숫자는 자발적 이직이다. 회사를 스스로 그만두는 사람의 수로, 다른 일을 구할 자신이 있을 때 늘어난다.

8월 자발적 이직은 310만 명, 이직률은 1.9%였다. 연초 1월 이직률은 2.0%로 이미 7개월째 그 수준이었다. 여기서 한 칸 더 내려왔다.

사무실 장면으로 옮기면 이렇다. 연봉 협상이 마음에 안 들어도 사표를 쓰지 않는다. 옮길 곳이 보이지 않아서다. 흔히 잡록(job-lock)이라 부르는 상태다.

해고는 반대편에서 회사가 결정한다. 8월 해고는 160만 명으로 거의 움직이지 않았다. 회사는 내보내지 않고, 직원은 나가지 않는다.

그래서 이 시장의 이름이 '저채용-저해고'다.

8월 자발적 이직률 1.9%, 연초 1월 2.0%보다 더 하락

왜 미국 노동시장은 40여 년째 굳어 가나

이 조용함은 이번 여름의 우연이 아니다. 클리블랜드 연방준비은행은 2026년 경제 논평에서 채용률과 이직률이 1995년부터 줄곧 내려왔다고 정리했다.

하락의 출발점은 더 앞선 1980년대 초로 추정된다. 8월 숫자는 40여 년짜리 내리막길 위에 찍힌 가장 최근의 점이다.

더 흥미로운 건 원인이다. 연은은 절반가량을 인구 고령화와 교육 수준 상승으로 설명했다. 나이 든 근로자는 덜 옮기고, 전문성이 높은 일자리는 쉽게 바꾸지 않는다.

나머지 절반에 대해선 아직 충분히 이해되지 않는다고 그대로 적었다. 미국 중앙은행 조직이 자기 나라 노동시장이 왜 굳는지 절반을 모른다고 인정한 셈이다.

매달 반복되는 '별일 없다'는 헤드라인이 실은 원인 불명의 반세기 변화를 덮고 있다. 우리가 이 지표를 가볍게 넘기지 않는 이유다.

8월 해고는 160만 명으로 거의 움직이지 않음

조용한 고용이 미국 주식 계좌에 닿는 경로는 무엇인가

노동시장이 굳어 있으면 누가 이득을 보나. 근로자는 머무는 대가로 임금이 오를 기회를 내려놓는다. 기업은 채용·재훈련 비용과 임금 인상 압박을 덜 진다.

시장에는 다른 경로로 닿는다. 해고가 늘지 않는 한 연준이 금리를 내릴 명분이 약하다. 9월 초 그 장면이 있었다.

8월 비농업 고용이 예상치 5만3천 명을 크게 넘는 16만2천 명 증가로 나오자 다우는 271.86포인트(0.51%) 밀렸다. S&P500은 0.38%, 나스닥은 0.29% 내렸다. 좋은 고용 소식에 주가가 빠진 날이다.

이유는 금리다. 고용이 버티면 인하 기대가 지워지고, 먼 미래 이익을 당겨 값을 매기는 성장주·기술주가 먼저 부담을 진다.

반대로 달러 예금이나 미국 국채처럼 고정금리를 받는 자산은 높은 이자를 더 오래 누린다. 서학개미 계좌 안에서도 종목에 따라 이 지표의 의미가 갈린다.

'별일 없다'는 JOLTS가 투자자에게 남기는 판단

JOLTS가 매달 '거의 변화 없음'을 반복해도 그 반복 자체가 정보다. 연준에게 급히 움직일 이유를 주지 않는 노동시장이라는 뜻이기 때문이다.

이 균형을 깨는 건 이직보다 해고다. 직원이 안 떠나는 건 40여 년 추세라 쉽게 바뀌지 않는다. 회사가 내보내기 시작하면 이야기가 달라진다.

지금 160만 명에 붙박인 해고 숫자가 움직이는 달, 조용한 고용은 끝나고 금리 이야기가 새로 시작된다.

서학개미 기자 · 글로벌 시장 기자서학개미 캐릭터 기자 · AI 보조 및 편집진 검토 투자 유의사항

이 글은 미국 고용 지표와 금리 경로에 대한 편집부의 해석으로 투자 권유가 아닙니다. 고용·금리 전망은 다음 지표와 연준 판단에 따라 빗나갈 수 있고, 미국 주식은 환율 변동 위험도 함께 집니다. 투자 판단과 책임은 독자에게 있습니다.

미국 소비자신뢰, 겁은 먹었는데 지갑은 안 닫았다

미국 가계는 불안하다고 말하면서 계속 돈을 씁니다. 연준은 그 틈에 금리를 올렸고, 채권시장은 2007년 이후 가장 비싼 돈값을 불렀습니다. 이번 주 소비자신뢰, 근원 PCE, 고용보고서가 이 어긋남이 얼마나 오래 갈지를 가릅니다.

투자 참고용 · 작성 2026년 09월 28일 07:00 KST · 자료 2026-09-28 07:00 기준

국채금리는 치솟았는데 뉴욕증시는 왜 주저앉지 않았나

지난주 미국 채권시장에서 매도가 멈추지 않았습니다. 10년물 국채금리는 2007년 이후 가장 높은 곳까지 올라섰습니다.

뉴욕증시는 버텼습니다. 돈값이 이만큼 뛰면 주식이 밀리는 게 보통인데, 지수는 무너지지 않고 견조한 흐름을 이어 갔습니다.

우리는 지난 회차에 이렇게 적었습니다. "이 국면이 이어지는 한 연준은 인하를 꺼내지 못하고, 10년물 국채금리는 5% 근처를 떠나지 않습니다. 나스닥은 좋은 고용 숫자가 나올수록 금리에 눌리고, S&P500도 고용 호재를 지수 상승으로 바꾸지 못합니다."

금리 쪽은 맞았습니다. 연준에서 인하 이야기는 나오지 않았고, 10년물은 5% 근처에 머무는 정도가 아니라 더 위로 올라갔습니다.

주식 쪽은 절반을 틀렸습니다. 우리는 나스닥이 금리에 눌린다고 봤습니다. 금리가 2007년 이후 최고를 찍는 동안에도 뉴욕증시는 눌리지 않았습니다. 시장은 이번 금리 상승을 아직 "경기가 버틴다"는 신호 쪽으로 받아 주고 있습니다.

금리를 밀어 올리는 손도 하나 늘었습니다. 데이터센터를 짓는 빅테크들이 만기 긴 회사채를 쏟아내고 있습니다. 주요 빅테크·AI 기업의 회사채 발행은 2023~2024년 연평균 약 530억달러에서 지난해 1580억달러로 불었습니다.

하나증권 이영주 연구원은 장기 채권 공급이 국채에서 민간으로 번지는 흐름에 주목했습니다. 재정적자를 메우는 정부 국채에 빅테크의 빚까지 겹치면, 장기금리는 물가가 조금 식어도 올라갈 자리가 생깁니다.

역사는 두 갈래를 보여 줍니다. 1994년 앨런 그린스펀의 연준이 전격 금리를 올리자 10년물은 40거래일 만에 1%포인트 넘게 뛰었고, S&P500은 최대 8% 밀렸습니다.

2016년에는 금리가 올라도 투자자들이 그것을 경제가 정상으로 돌아온다는 신호로 받아들였고 주가도 올랐습니다. 지금 뉴욕증시는 2016년의 얼굴을 하고 있습니다. 그런데 연준이 이미 금리를 올렸다는 사실은 1994년을 닮았습니다.

미국인은 겁난다고 말하면서 왜 계산대 앞에서 지갑을 열었나

미국 가계는 설문지에 불안을 적었습니다. 미시간대 소비자심리는 9월 예비치에서 47.8로, 한 달 만에 4포인트 가까이 떨어졌습니다.

콘퍼런스보드 조사도 같은 쪽을 가리킵니다. 소비자신뢰지수는 6월부터 석 달 내리 뒷걸음쳐 8월 89.4까지 내려왔습니다.

세 번 모두 시장이 예상한 것보다 낮았습니다. 사람들의 기분은 전문가들이 짐작한 것보다 한 뼘씩 더 가라앉고 있었습니다.

같은 가계가 8월 매장에서는 다르게 움직였습니다. 소매판매가 1.2% 늘었습니다.

자동차·주유소처럼 출렁이는 항목을 뺀 핵심 소매판매는 1.4% 늘었습니다. 시장이 기대한 0.4%의 세 배가 넘습니다.

두 숫자는 서로를 부정하지 않습니다. 소비심리는 9월에 받은 설문이고, 소매판매는 8월에 끊은 영수증입니다. 달도 다르고 재는 물건도 다릅니다.

영수증도 석 달을 겹쳐 보면 식는 중입니다. 최근 석 달 소매판매 증가율 평균은 0.27%로, 그 앞 석 달 평균 1.03%에서 크게 낮아졌습니다.

8월의 반등은 7월 0.5% 감소 뒤에 나왔습니다. 한 달 쉬었던 지출이 몰린 몫이 섞여 있습니다.

가계를 불안하게 만드는 후보는 둘입니다. 소비자물가는 8월에도 1년 전보다 3.4% 높았습니다. 그리고 집과 차를 사려는 사람이 치르는 돈값은 2007년 이후 가장 비싸졌습니다. 일자리를 잃을까 봐 떠는 경제의 모습은 아닙니다.

9월 29일 밤 11시(KST) 콘퍼런스보드 소비자신뢰가 나옵니다. 시장은 90.1로 소폭 반등을 기대합니다. 한 번 더 예상 밑으로 떨어지면 네 달째 기대가 빗나가는 겁니다.

이튿날 밤 9시 30분에는 8월 개인소비지출이 나옵니다. 시장은 0.8% 증가를 봅니다. 소비자신뢰와 개인소비지출이 같은 주에 발표됩니다.

연준이 올린 금리, 이번 근원 PCE는 무엇을 증명해야 하나

연준은 9월 17일 기준금리를 3.75%에서 4%로 올렸습니다. 연준은 지난해 12월 금리를 내린 뒤 아홉 달 동안 동결하다가 금리를 올렸습니다.

시장은 이 인상을 미리 알고 있었습니다. 연준 결정은 거의 늘 예상대로 나옵니다. 그런데도 예상대로 나온 날 크게 흔들린 회차가 적지 않습니다. 정보는 결정 숫자가 아니라 성명문과 점도표에 실려 있습니다.

물가의 월간 속도는 오히려 느려지고 있습니다. 연준이 가장 챙기는 근원 PCE는 최근 석 달 동안 한 달 평균 0.2%씩 올랐습니다. 그 앞 석 달은 0.3%였습니다.

1년 전과 견준 수준은 제자리입니다. 근원 PCE 전년비는 석 달째 3.3~3.4%에 머물러 있습니다. 속도는 줄었는데 높이는 내려오지 않았습니다. 연준은 그 높이를 보고 금리를 올렸습니다.

9월 30일 밤 9시 30분(KST), 8월 근원 PCE가 나옵니다. 시장은 근원 PCE 상승률이 7월 0.2%에서 0.3%로 다시 높아질 것으로 예상합니다.

예상대로 찍혀도 시장이 가볍게 넘기기 어렵습니다. 석 달 동안 내려오던 속도가 다시 고개를 드는 모습이 되고, 연준의 9월 인상이 한 번으로 끝나지 않는다는 이야기에 힘이 붙습니다.

근원 PCE는 발표 당일 충격이 소비자물가보다 작습니다. 소비자물가와 생산자물가가 먼저 나와 상당 부분이 이미 계산돼 있어서입니다. 그래도 방향은 뚜렷합니다. 최근 24회 발표 직후 1분을 재 보면, 근원 PCE가 높게 나올수록 나스닥100은 내리는 쪽으로 기울었고 그 폭은 최대 0.4%까지 갔습니다.

미국 기업은 채용 문을 좁히고 해고 문은 잠갔다

미국 기업은 사람을 내보내지 않습니다. 9월 19일로 끝난 주의 신규 실업수당 청구는 19만7천 건이었습니다.

한 주 숫자보다 흐름이 더 분명합니다. 최근 3주 평균은 그 앞 3주보다 5천 건 넘게 낮아졌습니다.

이미 실업수당을 받던 사람도 일터로 돌아가고 있습니다. 계속 청구는 9월 12일 주 171만9천 건으로, 8월 초 180만 건 안팎에서 내려왔습니다.

채용은 다른 그림입니다. 기업이 새로 늘린 일자리는 최근 석 달 평균 6만5천 개로, 그 앞 석 달 평균 15만5천 개의 절반에도 못 미칩니다.

한 달 숫자는 크게 튑니다. 8월에는 16만2천 개가 늘어 예상의 세 배를 찍었습니다.

바로 앞 7월에는 일자리가 2만3천 개 줄었습니다. 두 달을 나란히 놓으면 기업들이 채용을 켰다 껐다 하며 눈치를 보고 있다는 장면이 나옵니다.

실업률은 8월 4.1%로 연초 4.3~4.4%보다 오히려 낮습니다. 새로 뽑는 사람이 적어도 떠나는 사람이 더 적으면 실업률은 버팁니다. 지금 미국 노동시장은 문이 좁아졌을 뿐 닫히지 않았습니다.

이번 주 이 문의 폭을 두 번 잽니다. 9월 29일 밤 11시 JOLTS 구인건수가 기업의 빈자리를, 10월 2일 밤 9시 30분 9월 고용보고서가 실제 채용을 보여 줍니다. 시장은 고용보고서에서 10만 개 증가, 실업률 4.2%를 예상합니다.

연준 인사들도 이번 주 연단에 몰려 섭니다. 월러, 윌리엄스, 바킨, 보먼, 쿡 등 열 명이 넘는 이름이 일정에 올라 있습니다. 9월 인상 뒤 첫 주라, 다음 걸음을 두고 이들이 같은 말을 하는지가 시장의 관심입니다.

금리가 뛸 때 나스닥과 S&P500은 어떻게 다른 길을 가나

이번 주 숫자가 계좌에 닿는 길은 하나입니다. 지표가 미국 국채금리를 움직이고, 금리가 나스닥과 S&P500의 값을 다시 매깁니다.

나스닥은 이 길에서 더 예민합니다. 먼 미래의 이익에 값을 매기는 성장주가 모여 있어, 미래를 오늘로 끌어오는 할인율인 금리가 오르면 먼저 깎입니다.

S&P500은 고용보고서 앞에서 방향을 잃습니다. 좋은 고용은 기업 이익에는 호재, 연준 긴축에는 악재라 둘이 서로를 지웁니다. 최근 24회 발표 직후 1분 기준으로 S&P500의 방향 상관은 0에 붙어 있었습니다.

공장은 오히려 바쁩니다. ISM 제조업지수는 8월 54.6으로 확장 국면을 이어 갔고, 최근 석 달 평균은 그 앞 석 달보다 높아졌습니다. 10월 1일 밤 11시 나오는 9월 수치는 금과 주식이 반대로 읽습니다. 공장 경기가 좋으면 주식은 반기고 금은 밀립니다.

이번 주 발표는 전부 한국 시간 밤 9시 30분에서 11시 사이에 나옵니다. 독자가 잠든 사이 뉴욕 장이 그 숫자를 소화하고, 결과는 다음 날 아침 잔고에 먼저 찍힙니다.

금요일 밤 고용보고서는 사정이 다릅니다. 토요일 새벽 뉴욕 장이 닫히면 그 숫자가 만든 잔고를 주말 내내 들고 월요일을 맞아야 합니다. 이번 주에서 가장 무거운 밤입니다.

불안한 가계와 버티는 증시, 누가 먼저 물러서나

지금 미국은 사람을 자르지 않고, 가계는 불안하다면서도 쓰고, 돈값만 2007년 이후 가장 비싸진 경제입니다.

이 국면에서 10년물 국채금리는 내려오지 않습니다. 정부와 빅테크가 장기 채권을 계속 찍어 내는 한, 물가 속도가 조금 느려져도 금리를 끌어내릴 힘이 없습니다. 연준은 이번 주 연단에서도 인하를 입에 올리지 않습니다. 나스닥은 이 금리의 무게를 S&P500보다 먼저, 더 크게 짊어지고, 뉴욕증시가 버티는 힘은 가계의 지출이 꺾이지 않는 데서만 나옵니다. 그 지출을 받치는 일자리가 버티는지는 10월 2일 9월 고용보고서가 답합니다.

소비자신뢰는 사람들의 말이고, 개인소비지출은 사람들의 영수증입니다. 둘이 엇갈릴 때는 영수증의 방향을 본체로 두고, 말은 그 영수증이 어디서 꺾일지 미리 알려 주는 표지판으로 읽습니다.

이 글은 투자 참고용 정보이며 특정 자산의 매수 권유가 아닙니다.

미국 기업은 사람을 내보내지 않고 있습니다. 지금 나스닥에는 그 소식이 가장 비싼 소식입니다.

투자 참고용 · 작성 2026년 09월 24일 21:30 KST · 자료 2026-09-24 21:30 기준

9월 둘째 주, 미국에서 새로 실업수당을 신청한 사람은 19만6천 명이었습니다. 7월 말 이후 이보다 적은 주는 없었습니다.

같은 달 초, 미국 10년 만기 국채금리는 연 5.045%까지 올랐습니다. 20년 만의 최고치입니다.

그리고 오늘, 트레이더들은 연준이 2027년 6월까지 금리를 네 번 올린다는 쪽으로 가격을 매겼습니다. 같은 날 비트코인은 8만3천 달러 아래로 밀렸습니다.

해고가 사라진 고용시장과 돈값이 치솟는 채권시장. 두 장면은 따로 있지 않습니다. 해고 없는 고용이 연준의 금리 인하 명분을 지우고 있습니다. 이 글의 관점은 이것 하나입니다.

지난 회차에 저희는 나스닥과 S&P500이 반등하려면 고용의 안도보다 주문 회복이 더 절실하다고 적었습니다. 금리 부담을 견딜 매출의 근거가 필요하다는 이유였습니다.

그 판단은 그대로 둡니다. 답을 줄 내구재 수주는 내일 밤 나옵니다. 한 주 사이 달라진 것은 금리 쪽입니다. 시장이 인상 네 번을 가격에 넣으면서, 주문의 근거가 필요하다는 판단은 오히려 더 무거워졌습니다.

해고 신청은 바닥인데 채용 속도는 왜 절반 아래로 꺾였나

미국 기업의 해고 흐름은 여름 내내 20만 건 안팎에 묶여 있었습니다. 가장 많았던 8월 초 주간도 20만9천 건에서 멈췄습니다.

9월 12일로 끝난 주에는 한 단계 더 내려왔습니다. 시장은 20만8천 건을 예상했는데 실제 신청은 1만2천 건 적었습니다. 최근 여섯 번의 발표 가운데 예상과 가장 크게 어긋난 주였습니다.

실업수당을 계속 받는 사람도 줄고 있습니다. 계속 청구자는 9월 첫 주 173만 명으로, 한 주 만에 4만 명 가까이 줄었습니다.

일자리를 잃은 사람이 새 일을 오래 못 찾는 경제라면 이 명단은 길어집니다. 지금은 짧아지고 있습니다. 석 달 흐름으로 봐도 신규 청구와 계속 청구 모두 낮아지는 쪽입니다.

채용 쪽 장면은 다릅니다. 미국 기업은 8월에 일자리를 16만2천 개 늘렸습니다. 시장 예상의 세 배였습니다.

그 앞 7월에는 2만1천 개에 그쳤습니다. 석 달을 묶으면 한 달 평균 6만5천 개 수준입니다. 그 앞 석 달 평균 15만5천 개의 절반에도 못 미칩니다.

실업수당은 문을 나서는 사람을 세고, 고용보고서는 문 안에 남은 순증을 셉니다. 나가는 사람이 줄었고, 들어오는 사람도 줄었습니다. 두 숫자는 부딪히지 않습니다. 둘 다 참인 경제가 지금의 미국입니다.

기업이 사람을 붙잡고 있는 동안 임금도 식지 않았습니다. 8월 시간당 임금은 한 달 새 0.3% 올랐고, 실업률은 4.1%로 한 달 전과 같았습니다.

소비자의 지갑과 마음은 왜 반대로 움직였나

미국 가계는 8월에 다시 지갑을 열었습니다. 소매판매가 1.2% 늘었습니다. 7월에 줄었던 소비를 한 달 만에 되돌렸습니다.

마음은 반대 방향으로 갔습니다. 미시간대가 9월 초 물은 소비자심리는 47.8로, 한 달 전보다 4포인트 가까이 떨어졌습니다.

두 숫자는 다른 달을 봅니다. 소매판매는 8월에 계산대를 지난 돈이고, 심리는 9월 초 가계가 설문지에 적은 답입니다.

그 사이 9월에 벌어진 일은 이미 나와 있습니다. 10년물 금리가 5%를 넘었습니다. 같은 설문에서 소비자들이 내다본 물가 상승률은 4.6%였습니다.

저희는 심리를 무너뜨린 후보를 금리와 물가로 봅니다. 해고 걱정이 원인이었다면 실업수당 창구가 먼저 붐볐을 겁니다. 실업수당 신청은 8주 만에 가장 적습니다.

석 달로 늘려 보면 소비도 식는 중입니다. 최근 석 달 소매판매 증가율 평균은 그 앞 석 달의 4분의 1 수준으로 내려앉았습니다. 8월의 반등은 흐름을 뒤집은 달이 아니라 흐름 속에서 한 번 튄 달에 가깝습니다.

9월 심리 확정치는 내일 밤 나옵니다. 시장은 첫 숫자보다 조금 더 낮은 47.4를 예상하고 있습니다.

해고 없는 고용이 채권시장에서 금리 인상 네 번으로 바뀌었다

물가는 내려오다 멈춰 섰습니다. 8월 소비자물가는 1년 전보다 3.4% 올라 7월과 같았습니다.

연준이 기준으로 삼는 근원 PCE도 7월 기준 1년 전보다 3.3% 높았습니다. 석 달째 같은 자리입니다.

물가가 멈춘 자리에서 해고까지 멈추면 연준에는 금리를 내릴 명분이 남지 않습니다. 노동시장이 식어 물가를 끌어내려 줄 거라는 기대가 설 곳을 잃습니다.

트레이더들은 인하가 아니라 인상에 돈을 걸었습니다. 스위스 중앙은행이 1년 3개월째 제로금리를 지켰다는 오늘 소식에도 붙은 수식어는 '주요국 긴축 기조 속'이었습니다.

현장의 돈도 같은 쪽을 보고 있습니다. 220억 달러를 굴리는 미국 대체부동산 운용사 케인앤더슨은 "지난 10년과 비교해 금리가 여전히 높은 수준을 유지하면서 조달 비용을 늘리고 신규 착공을 제한하고 있다"고 했습니다.

이 회사는 금리가 내린다는 가정을 투자 심사에서 아예 뺐습니다. 오늘 밤 23:00에 나오는 신규주택판매는 그 착공 제한이 집을 사는 가계에게 어디까지 닿았는지 보여 줍니다.

나스닥은 먼 훗날의 이익에 값을 매기는 시장입니다. 국채금리가 5%에 머물면 미래 이익을 현재 가치로 환산할 때 할인 폭이 커집니다. 좋은 고용 숫자가 나스닥에 반갑지 않은 이유가 여기 있습니다.

오늘 밤 실업수당 한 건이 흔들 수 있는 폭은 얼마인가

오늘 실업수당 청구는 한국시간 21:30에 나옵니다. 시장은 20만1천 건을 예상합니다. 지난주보다 조금 많은 숫자입니다. 이 글을 마감한 시각까지 오늘 숫자는 아직 나오지 않았습니다.

같은 시각 연준 바킨 총재가 연단에 서고, 20분 뒤 해맥 총재가 이어받습니다. 숫자와 해석이 한꺼번에 쏟아지는 밤입니다.

숫자 한 건이 시장을 뒤집은 적은 드뭅니다. 최근 24회를 발표 직후 1분봉으로 재 보면, 나스닥100이 가장 크게 흔들린 회차가 0.6% 안팎이었고 방향도 한쪽으로 쏠리지 않았습니다.

그 1분은 하루 움직임의 3분의 1 남짓입니다. 미국주식을 들고 자는 독자에게는 발표 직후의 흔들림보다 밤새 쌓인 금리의 방향이 아침 잔고에 더 크게 찍힙니다.

오늘 숫자가 가를 것은 폭이 아니라 흐름입니다. 청구가 20만 건 초반에 한 번 더 머물면, 최근 4주 평균도 그 근처에 눌러앉습니다. 해고 없는 고용은 한 주짜리 사건이 아니라 이 경제의 바탕이 됩니다.

이번 주와 다음 주, 이 이야기를 가를 발표입니다.

고용이 버티는 동안 나스닥은 금리와 싸운다

지금 미국은 사람을 내보내지 않는 대신 새로 들이는 속도를 줄였고, 그래서 금리가 내려올 틈이 없는 경제입니다.

이 국면이 이어지는 한 연준은 인하를 꺼내지 못하고, 10년물 국채금리는 5% 근처를 떠나지 않습니다. 나스닥은 좋은 고용 숫자가 나올수록 금리에 눌리고, S&P500도 고용 호재를 지수 상승으로 바꾸지 못합니다. 이 장에서 지수를 들어 올리는 것은 고용의 안도가 아니라 기업의 주문과 매출이고, 채용 둔화가 멈췄는지에 대한 답은 10월 2일 9월 고용보고서가 줍니다.

실업수당은 한 주 숫자로 읽지 않습니다. 4주 평균이 방향을 틀 때가 미국 경제가 방향을 트는 때입니다.

이 글은 경제지표 해석이며 특정 자산의 매수·매도 권유가 아닙니다.