동국제약(086450)은 2026년 10월 12일 전일보다 8.04% 오른 24,200원에 거래됐고, 거래량은 88만 주를 넘었습니다.

까진 무릎에 바르던 마데카솔, 잇몸약 광고로 귀에 익은 인사돌. 동국제약이라는 이름을 들으면 대개 약국 진열대가 떠오릅니다. 그런데 이 회사 매출의 절반 이상은 이미 약국 밖에서 나옵니다.

같은 날 이사회는 회사 이름을 '동국제약 주식회사'에서 '디케이센텔리안 주식회사'로 바꾸는 정관 변경안을 결의했습니다. 1982년부터 44년 동안 쓴 이름에서 '제약' 두 글자를 떼는 안입니다. 새 이름 뒤쪽의 센텔리안은 약 이름이 아니라 이 회사 화장품 브랜드의 이름입니다.

이 개명은 새 방향을 선언하는 일이 아닙니다. 숫자는 2024년 결산에서 이미 바뀌었고, 이름이 2년 늦게 그 뒤를 따라가는 것입니다.

투자 참고용 정리입니다. 작성 기준일 2026년 10월 12일.

2024년, 약이 아닌 매출이 처음 절반을 넘었습니다

2024년 동국제약 매출은 8,122억원입니다. 이 가운데 의약품은 3,944억원, 48.7%였습니다. 제약회사라는 간판을 단 회사에서 약 매출이 절반에 못 미친 해입니다.

나머지 51.3%를 나눠 보면 이렇습니다. 화장품 및 기타 의약품군이 2,656억원으로 32.6%, 건강기능식품과 미용기기를 묶은 헬스케어가 1,522억원으로 18.7%입니다. 화장품군은 한 해 동안에만 750억원이 늘었습니다. 비의약품 비중이 50%를 처음 넘은 해가 바로 이때입니다.

약 쪽을 제형별로 들여다보면 같은 흐름이 보입니다. 이 회사 의약품의 주력인 알약, 수액, 미리 약을 채워 둔 주사기가 전체 매출에서 차지하는 몫은 3년 사이 모두 줄었습니다.

이 표는 약이 덜 팔렸다는 표가 아닙니다. 전체 파이에서 약이 차지하는 조각이 작아졌다는 표입니다. 파이를 키운 쪽은 화장품이었습니다.

2026년에도 방향은 같습니다. 올해 1분기 매출은 1년 전보다 12.2% 늘었고, 사업부별로 나누면 헬스케어(화장품 포함)가 34.1%로 전문의약품 24.6%, 일반의약품 18.4%보다 큽니다. 헬스케어 부문은 최근 5년 동안 해마다 평균 13.9%씩 자랐습니다.

상반기 전체로는 5,099억원으로 역대 최대였습니다. 한 해 전 상반기 4,571억원은 국내 상장 제약사 가운데 8위였습니다. 유한양행·GC녹십자·종근당·대웅제약·한미약품·HK이노엔·보령 다음이고, JW중외제약보다 앞선 자리입니다.

그 절반을 연 열쇠는 상처 연고 성분이었습니다

센텔리안24는 2015년에 나온 화장품입니다. 출발점은 마데카솔이었습니다. 마데카솔의 주성분인 병풀(센텔라아시아티카) 추출물을 그대로 크림에 넣었습니다. 브랜드 이름의 '센텔'도 이 풀 이름에서 왔습니다.

이 화장품이 내세운 것은 '약 성분 화장품'이라는 신뢰입니다. 수십 년 동안 상처에 바르던 연고의 성분이 얼굴에 바르는 크림으로 옮겨 왔다는 이야기는, 처음 보는 화장품 브랜드가 따로 광고비를 들여 쌓아야 할 믿음을 이미 갖고 출발했다는 뜻입니다.

그 마데카솔도 처음부터 이 회사 물건은 아니었습니다. 1968년 10월 권동일 창업주가 세운 회사는 'UEC'라는 무역회사였습니다. 프랑스 라로슈 나바론사의 마데카솔을 1968년부터, 잇몸약 인사돌을 1974년부터 들여와 팔았습니다.

1978년 자체 생산으로 돌아섰고, 1982년 3월 회사 이름을 'UEC'에서 '동국제약 주식회사'로 바꿨습니다. 1985년 합성공장을 완공한 뒤로는 직접 개발한 제품을 늘렸습니다. 남의 약을 팔던 회사가 약을 만드는 회사가 되자 이름에 '제약'을 붙였던 셈입니다.

2012년에는 헬스케어사업부를 따로 세워 화장품과 건강기능식품으로 넓혔고, 그 3년 뒤 센텔리안24가 나왔습니다. 그 뒤 화장품 매출은 센텔리안24를 처음 내놓은 2015년보다 9배 가까이 커졌습니다. 올해 상반기 매출에서 화장품 및 기타 의약품이 차지한 비중은 40.80%입니다.

제약사가 화장품을 만드는 일 자체는 이제 흔합니다. 피부 관련 기능을 앞세운 이른바 더마코스메틱 시장에서 동국제약은 대웅제약·동아제약과 맞붙고 있고, 한미사이언스와 JW중외제약도 새 브랜드로 뒤따라 들어왔습니다. 동국제약이 다른 회사와 갈리는 지점은 하나입니다. 그 화장품 이름을 회사 이름 자리에 올리기로 했다는 것입니다.

그 크림이 지금은 미국 얼타뷰티와 일본 돈키호테 매대에 있습니다

국내에서 센텔리안24는 홈쇼핑과 온라인, 올리브영·다이소·코스트코 같은 매장에서 팔립니다. 2026년 들어 무대가 바다 건너로 넓어졌습니다.

일본에서는 4월부터 돈키호테·로프트·마츠모토키요시 등 1,000여 개 오프라인 매장에 차례로 들어갔습니다. 도쿄에서는 앰버서더 태현을 앞세운 팝업 행사도 열었습니다.

미국에서는 화장품 전문 체인 얼타뷰티 1,400개 매장에 입점했고, 8월에는 코스트코와 얼타뷰티 유통망에 추가로 들어갔습니다. 노드스트롬 매대에도 마데카 크림 타임 리버스 같은 주력 제품이 놓였습니다.

온라인 숫자는 더 가파릅니다. 미국 아마존 프라임데이 행사에서는 매출이 1년 전보다 900% 넘게 늘었습니다.

이 확장은 예고된 일정대로 왔습니다. 한국IR협의회 기업리서치센터 박선영 연구원은 5월에 “헬스케어 분야의 경우 올해 미국과 일본에서 오프라인 유통망 확장이 본격화될 예정”이라고 짚었습니다.

여기서 이번 개명의 속이 보입니다. 미국과 일본 매대에서 손님이 집어 드는 상자에 적힌 이름은 동국제약이 아니라 센텔리안24입니다. 해외에서 쌓이는 이름값이 회사 간판과 따로 놀지 않게, 회사 쪽이 브랜드 이름으로 옮겨 가는 것입니다.

약 쪽에서 해외로 나간 건 알약 하나에 두 성분을 담은 전립선 약입니다

'제약'을 뗀다고 약을 덜 진지하게 만든다는 이야기는 아닙니다. 이 회사는 지금도 전신마취제 포폴, 항암제 로렐린데포 같은 병원용 전문의약품을 만들어 병의원에 공급합니다. 그리고 올해 여름, 약 쪽에서도 해외로 나간 물건이 있었습니다.

전립선비대증 치료제 유레스코정입니다. 타다라필 5mg과 두타스테리드 0.5mg을 한 알에 담은, 세계에서 처음 나온 전립선비대증 복합제입니다. 환자가 두 알 먹던 것을 한 알로 줄인 약입니다.

2026년 7월 2일 스페인 제약사 FAES FARMA가 이 약을 멕시코·콜롬비아·에콰도르 등 중남미 13개국에 10년간 390억원 규모로 들여가는 계약을 맺었습니다. 해외 제약사가 직접 개발하는 대신 사 가는 쪽을 택한 것입니다.

회사 관계자는 “유레스코정은 국내 19개 병원에서 진행된 임상을 통해 유효성과 안전성을 입증받은 개량신약 전립선비대증 복합제로서, 해외에서도 이러한 기술력을 인정받아 라이선스 공급 계약을 체결했다”고 말했습니다.

전립선비대증 복합제 시장은 세계 약 8,300억원, 중남미만 약 3,000억원으로 추산됩니다. 국내 중견 제약사가 자체 개발한 약을 해외 제약사에 넘긴 드문 사례입니다.

새 이름이 'DK'를 앞에 남겨 둔 이유도 이쪽에 있습니다. 회사는 DK가 58년 동안 쌓은 역사와 과학적 신뢰를 뜻한다고 설명합니다. 화장품이 믿음을 빌려 온 원천이 바로 그 약이었으니, 약의 이름값을 버리고는 센텔리안도 설 자리가 없습니다.

11월 27일, 회사 이름이 매출 숫자를 따라잡습니다

이사회 결의는 두 건의 공시로 이어졌습니다. 하나는 주주명부 기준일 설정으로, 10월 27일 주주명부에 이름이 오른 주주가 의결권을 갖습니다. 다른 하나는 임시주주총회 소집입니다. 11월 27일 서울 강남구 본사에서 상호를 바꾸는 정관 일부 변경의 건을 다룹니다.

회사가 밝힌 이유는 짧습니다. 동국제약 관계자는 “새로운 미래에 예방과 치료 영역은 물론 헬스와 뷰티를 아우르는 더 넓은 사업 영역으로 세계의 고객들과 만나기 위해 사명 변경을 추진하고 있다”고 말했습니다. 영문 표기는 'DK Centellian'입니다.

이 안건을 올린 쪽의 무게도 숫자로 보입니다. 최대주주 권기범 회장 외 7인의 지분은 43.96%, 1,988만 3,547주입니다. 회사는 2022년부터 권기범 회장과 오흥주 부회장이 함께 이끌고 있습니다.

1968년 이 회사가 처음 판 것은 프랑스에서 들여온 상처 연고였습니다. 58년 뒤 그 연고의 원료 이름에서 따온 크림이 미국과 일본 매대에 서 있고, 회사는 그 크림의 이름을 자기 이름으로 쓰겠다고 합니다. 남의 약을 수입하던 회사가 자기 상표를 내다 파는 회사가 되기까지, 그 58년을 한 줄로 꿴 재료는 병풀이었습니다.

2026년 10월 12일 경남제약(053950) 주가는 10.56% 오른 2,210원을 가리켰고, 거래량은 161만3785주였습니다. 같은 날 회사는 주주배정 유상증자 결정을 철회한다고 공시했습니다.

경남제약이라는 이름은 낯설어도 레모나는 압니다. 1983년에 나온 가루 비타민, 약국에서 사 먹던 그것입니다.

이 회사의 지난 20년을 한 줄로 줄이면 이렇습니다. 주인과 대표는 쉬지 않고 바뀌었고, 회사를 붙들고 있던 것은 사람이 아니라 브랜드 하나였습니다. 그리고 그 브랜드의 매출이 지금 3년째 줄고 있습니다.

투자 참고용 정리입니다. 작성 기준일 2026년 10월 12일.

경남제약 레모나는 약국 직거래로 43년을 팔렸습니다

경남제약은 1957년에 세워진 제약회사입니다. 일반의약품, 의약외품, 건강기능식품, 일반식품, 원료의약품을 만들어 팝니다. 그 가운데 간판은 1983년 출시한 분말형 비타민제 레모나입니다.

레모나가 팔리는 길은 약국입니다. 회사가 약국과 직접 거래하는 유통망을 따라 40년 넘게 나갔습니다. 2008년에는 분말형 비타민 시장의 68%를 레모나 한 제품이 차지했다는 보도가 나올 만큼, 이 좁은 칸에서는 경쟁자가 드물었습니다.

비타민 시장 전체로 넓히면 그림이 다릅니다. 종합비타민 알약은 일동제약 아로나민이, 마시는 비타민은 광동제약 비타500이 앞에 서 있습니다. 레모나가 쥔 것은 '가루로 짜 먹는 비타민'이라는 한 칸이고, 경남제약은 그 한 칸으로 이름을 알린 중소형 제약사입니다.

만드는 곳은 충남 아산시 신창면의 아산공장입니다. 1992년 준공했고 의약품 제조·품질관리 기준인 KGMP 인증을 받은 공장입니다.

회사가 무엇으로 돈을 버는지는 제품군 비중이 보여 줍니다. 2026년 4월 보도된 집계로 일반의약품이 41.8%, 일반식품이 26.2%, 건강기능식품이 18.6%, 의약외품이 11.5%입니다. 원료의약품은 1.88%, 전문의약품은 1.83%에 그칩니다.

의사가 처방하는 약이 2%도 안 된다는 것이 이 회사의 성격입니다. 경남제약은 병원이 아니라 약국 카운터와 소비자의 손에서 팔리는 물건을 만드는 회사입니다. 그래서 브랜드 이름 하나가 회사의 얼굴 노릇을 해 왔습니다.

그 브랜드를 가진 회사가 상장폐지 결정까지 받았습니다

얼굴은 멀쩡했지만 회사 안쪽은 아니었습니다. 2007년 경남제약을 인수한 이희철 전 대표 시절 분식회계가 드러났습니다. 받을 돈이 있는 것처럼 매출채권을 장부에 부풀려 적는 식이었고, 이 전 대표는 2014년 구속기소됐습니다.

그 대가는 회사가 치렀습니다. 2018년 12월 14일 한국거래소 기업심사위원회는 회계처리 위반을 이유로 경남제약 상장폐지를 결정했습니다. 회사는 결정에 유감을 밝히고 매출 등을 적극 소명하겠다고 맞섰습니다.

결론이 뒤집힌 것은 1년 뒤입니다. 2019년 12월 4일 코스닥시장위원회가 상장유지를 결정했고, 다음 날인 12월 5일 거래가 다시 열렸습니다. 주식이 묶여 있던 기간은 1년 9개월이었습니다.

주식이 묶인 동안에도 약국의 레모나는 팔렸습니다. 이 회사가 그 시기를 어떻게 버텼는지는 거래재개 보름 전 약국에서 벌어진 일이 잘 보여 줍니다.

거래가 멈춰 있던 2019년 11월, 약국에 BTS 팬들이 몰렸습니다

2019년 경남제약은 방탄소년단(BTS)을 레모나 전속모델로 세웠습니다. BTS가 그려진 스페셜 패키지가 직거래 약국에 들어가자 팬들이 몰려들었고, 평소 비타민을 사러 오던 손님과는 다른 얼굴들에 약사들이 어리둥절했다는 기사가 나왔습니다. 2019년 11월 20일, 주식은 아직 거래정지 상태였습니다.

숫자로도 남았습니다. 안주훈 당시 각자대표는 거래재개 직후인 2019년 12월 17일 이렇게 말했습니다.

“방탄소년단을 광고모델로 삼은 후 레모나 매출이 두 달 새 매출이 5배 가까이 뛰었다.”

같은 자리에서 그는 목표도 밝혔습니다. “경남제약은 '레모나'라는 대표 브랜드를 앞세워 내년에 매출 2배 달성을 시작으로 본격적인 퀀텀 점프를 시작할 겁니다.” 그리고 중국·일본 수출을 추진하겠다고 했습니다. 중국 쪽 길은 이미 2017년 12월 레모나가 중국 식약청(CFDA)에서 최종 판매 허가를 받으며 열어 둔 상태였습니다.

상장폐지 위기에서 막 빠져나온 회사가 꺼낸 카드는 신약도, 새 공장도 아니었습니다. 레모나 포장에 아이돌을 입히고, 레모나를 해외로 들고 나가는 일이었습니다. 이 회사에서 위기를 넘기는 수단은 처음부터 끝까지 레모나였습니다.

그 사이 경남제약 최대주주는 연예기획사였고, 다음은 진단키트 회사였습니다

브랜드가 회사를 끌고 가는 동안 회사의 주인은 전혀 다른 업종을 오갔습니다. 거래재개 뒤 경남제약 최대주주는 연예기획사 블레이드엔터테인먼트였습니다.

2024년 5월 17일에는 코로나19 진단키트 회사 휴마시스가 등장합니다. 휴마시스는 블레이드엔터테인먼트 지분 34.80%(1379만4387주)를 480억원에 사들이며 경남제약 최대주주 자리에 올랐습니다.

비타민 회사의 주인이 연예기획사였다가 진단키트 회사로 넘어갔습니다. 둘 다 약국에서 가루 비타민을 파는 일과는 거리가 먼 업종입니다. 이 회사를 산 쪽이 원한 것이 공장이나 신약 후보가 아니었다면, 남는 것은 상장사라는 껍데기와 레모나라는 이름입니다. 이 회사를 이렇게 읽어야 한다고 봅니다.

2026년에는 주인 자리를 두고 다툼이 붙었습니다. 3월 6일 빌리언스의 보유 비율이 25.59%로 늘었다는 공시가 나왔습니다. 같은 해 2월 24일 회사는 보통주 5주를 1주로 합치는 주식병합을 결정했고, 3월 26일 주총을 거쳐 4월 16일 효력이 생겼습니다.

4월 23일 공시에서 빌리언스는 최대주주로 이름을 올렸습니다. 병합 등으로 보유 주식 수는 2043만6308주 줄었지만 지분율은 30.9%였습니다.

맞은편에는 미니쉬테크놀로지가 있었습니다. 7월 약 65억원 규모의 제3자배정 유상증자로 새 주식이 다른 쪽에 배정되면서 미니쉬테크놀로지 지분은 18.17%에서 14.48%로 묽어졌고, 2대주주로 내려앉았습니다.

더 눈여겨볼 것은 그 14.48%의 속사정입니다. 미니쉬테크놀로지가 가진 284만294주 전부가 저축은행 2곳에 담보로 잡혀 있습니다. 빌린 돈은 원금 50억원, 이자는 연 13%입니다. 8월 보도 당시 주가로 따지면 담보로 맡긴 주식 가치가 빌린 원금에도 못 미쳤습니다.

경영권을 다투는 쪽이 쥔 표가 동시에 빚의 담보였습니다. 주인 자리를 놓고 싸우는 일과 이자를 갚는 일이 같은 주식 위에 얹혀 있었다는 뜻입니다.

대표 자리도 조용하지 않았습니다. 최근 10년 동안 경남제약 대표이사는 7번 바뀌었습니다. 2026년 3월 26일 조정영 대표가 물러나면서 김성곤 대표 단독 체제가 됐고, 김 대표는 10년 만에 처음으로 3년 연속 자리를 지킨 대표가 됐습니다. 3년을 버틴 것이 기록이 되는 회사입니다.

주인이 바뀌는 동안 레모나 매출은 3년째 줄었습니다

이 모든 교체를 견딘 레모나는 지금 힘이 빠지고 있습니다. 직전 연간 레모나 매출은 143억원으로 1년 전보다 19.7% 줄었고, 3년 연속 감소였습니다.

그래도 회사에서 레모나가 차지하는 무게는 여전합니다. 2026년 1분기 경남제약 전체 매출 161억원 가운데 레모나 한 제품이 45억원, 28%를 벌었습니다. 회사 매출 4분의 1 이상이 1983년에 나온 제품 하나에서 나옵니다.

회사가 꺼낸 답은 레모나 밖이었습니다. 2026년 5월 11일 경남제약은 정관 사업목적에 주류 수출입업, 주류 유통·판매업, 반려동물 용품 도소매·유통·제조업, 사료 제작·공급·유통·판매업을 넣었습니다. 5월 26일 임시주주총회가 이를 다뤘습니다.

회사가 밝힌 진척은 이 정도입니다. 경남제약 관계자는 “신규 사업 기회를 검토하고 있다. 관련 법령에 따라 인허가 절차를 진행할 예정으로 주종과 해외 진출 국가는 정하지 않았다”고 말했습니다. 술을 팔겠다고 정관에 적었지만 어떤 술을 어느 나라에 팔지는 회사 스스로 아직 정하지 않았다고 한 것입니다.

돈의 쓰임새는 더 솔직합니다. 같은 5월 21일 회사는 190억8500만원 규모 유상증자를 공시하면서 목적을 운영자금, 그 안에서도 제품 마케팅과 원부자재 비용으로 적었습니다. 새 사업 설비가 아니라 지금 파는 제품을 알리고 만드는 데 드는 돈입니다.

정관에는 술과 사료가 들어갔지만 장부의 돈이 먼저 향하는 곳은 여전히 약국에서 팔리는 제품들입니다. 이 회사의 내일이 아직 정관 문장 속에 있다면, 오늘을 책임지는 것은 여전히 레모나입니다.

연예기획사도, 진단키트 회사도, 지금의 빌리언스도 경남제약을 손에 넣으며 같은 물건을 넘겨받았습니다. 1983년부터 약국에서 팔려 온 이름 하나입니다. 이 회사에서는 주인이 몇 번 바뀌었느냐보다, 그 이름이 1년에 얼마나 팔리느냐가 더 오래 남는 숫자가 됐습니다.

10월 12일 에코프로비엠(247540) 주가는 전 거래일보다 8.62% 내린 117,700원에 거래됐습니다. 거래량은 35만5,775주였습니다.

이 이름은 한때 코스닥 시가총액 1위로 기억됩니다. 그런데 이 회사가 실제로 손에 쥐고 있는 것은 니켈입니다. 전기차 배터리 한가운데 들어가는 검은 가루를 만드는데, 그 가루 원가의 절반이 니켈입니다.

그래서 에코프로비엠은 니켈을 얼마나 많이 넣고, 어디서 싸게 구하고, 어느 나라 공장에서 굽느냐에 회사 전체를 건 회사입니다. 올해 그 내기가 가장 크게 걸린 곳이 헝가리였고, 바로 그 공장이 양산 4개월 만에 멈춰 섰습니다.

투자 참고용 기사입니다. 작성 기준일 2026년 10월 12일.

배터리 속 검은 가루, 이 회사는 거기에 니켈을 80% 넘게 넣습니다

에코프로비엠이 만드는 것은 리튬이온 배터리의 양극재입니다. 배터리가 전기를 얼마나 담을지를 정하는 쪽 소재이고, 이 회사는 그 원료인 전구체까지 직접 만듭니다. 매출은 이 두 가지를 팔아서 나옵니다.

주력은 니켈 비중이 80%를 넘는 하이니켈 NCA·NCM 양극재입니다. 니켈을 많이 넣을수록 같은 크기 배터리에 전기를 더 담을 수 있어, 한 번 충전으로 멀리 가야 하는 전기차에 맞습니다. 이 소재는 전기차 배터리와 ESS(에너지저장장치)에 들어갑니다.

이 길을 일찍 탔습니다. 2008년 국내 처음으로 하이니켈 NCA를 상용화했고, 2016년에는 전기차 전용 소재인 NCM811(CSG)을 세계 처음으로 상용화했습니다.

회사의 뿌리는 1998년 이동채가 창업한 코리아제오륨, 지금의 에코프로입니다. 2016년 5월 에코프로가 양극재 사업부를 떼어 자회사로 세운 것이 에코프로비엠이고, 2019년 3월 코스닥에 올랐습니다.

니켈을 많이 넣는 소재라면 니켈 값이 곧 원가입니다. 김장우 대표는 올해 7월 이렇게 말했습니다. “양극재 원가에서 니켈이 차지하는 비중이 약 50%인 만큼 니켈을 저렴하고 안정적으로 확보하는 것이 중요하다.”

업계가 모두 이쪽으로 가는 것은 아닙니다. 포스코퓨처엠·엘앤에프 같은 경쟁사는 니켈을 쓰지 않는 리튬인산철(LFP) 양산을 늘리는 쪽으로 방향을 틀고 있습니다. 에코프로비엠은 니켈 함량이 높은 삼원계를 지키고, 니켈 공급망을 안으로 끌어들여 원가를 낮추는 쪽을 골랐습니다.

가장 큰 고객 삼성SDI와는 공장 지분까지 나눠 가졌습니다

이 회사 매출의 기둥은 삼성SDI입니다. 2023년 12월 1일 두 회사는 약 44조원 규모 양극재 장기 공급계약을 맺었습니다. 기간은 2024년 1월부터 2028년 12월까지 5년입니다.

계약서만 있는 관계도 아닙니다. 2021년 두 회사는 에코프로비엠 60%, 삼성SDI 40% 지분으로 합작법인 에코프로이엠을 세웠습니다. 경북 포항 영일만산업단지에 있는 이 공장에서 나온 양극재는 전량 삼성SDI로 갑니다.

이런 관계는 쉽게 풀리지 않습니다. 삼성SDI가 공급처를 바꾸려면 5년 계약만이 아니라 자기가 40%를 들고 있는 합작법인 지분관계부터 손봐야 합니다. 고객이 공장 주인 명단에 이름을 올린 순간, 이 회사는 고객에게 납품처가 아니라 생산 라인의 일부가 됐습니다.

유럽 고객이 물은 것은 품질보다 '어디서 만든 니켈인가'였습니다

유럽은 사정이 다릅니다. BMW·메르세데스-벤츠 같은 유럽 완성차업체는 EU 핵심원자재법(CRMA)과 미국·EU 통상규제에 맞추려고, 중국산이 아닌 니켈을 쓰고 현지에서 만든 하이니켈 소재가 필요합니다. 이 조건을 다 맞춘 공급처는 많지 않습니다.

그 답이 헝가리 데브레첸 공장입니다. 연간 5만4000t을 만들 수 있고 1조5000억원이 들어갔습니다. 2026년 6월 8일 첫 출하식을 열고 유럽 완성차업체에 들어갈 하이니켈 NCA 양산을 시작했습니다.

여기서 나온 양극재는 BMW·메르세데스-벤츠의 프리미엄 전기차 배터리에 들어갑니다. 8월 24일에는 기존 NCA 라인을 NCM도 함께 만들 수 있게 고치는 데 약 400억원을 더 넣기로 했습니다. 목표는 2027년 4분기부터 두 회사 프리미엄 전기차용 소재를 만드는 것입니다.

돈도 이 방향으로 모았습니다. 7월 16일 결정한 1조2000억원 규모 에코프로비엠 유상증자에서 가장 큰 몫인 7650억원은 인도네시아 BNSI 니켈제련소 지분을 사는 데 갑니다. 헝가리 공장과 포항 공장에 각각 1500억원, 운영자금에 1350억원이 배정됐습니다.

새로 주식을 찍어 모은 돈의 60% 넘게가 니켈 광석을 녹이는 제련소로 가는 것입니다. 원가의 절반을 남에게서 사 오던 회사가 그 절반을 직접 쥐겠다는 선택입니다. 회사는 이와 함께 2030년 매출 11조5000억원, 영업이익 1조2000억원을 목표로 내놨습니다.

헝가리에 대한 기대도 숫자로 말했습니다. 김장우 대표는 7월 17일 “헝가리 법인은 4분기부터 본격적인 흑자 전환 체제로 돌아설 것으로 전망된다”고 했습니다.

그 공장이 4개월 만에 검은 분말 때문에 멈췄습니다

흑자 전환을 말한 4분기를 앞두고 일이 생겼습니다. 헝가리 당국이 데브레첸 공장 NCA 제조동에서 검은 분말이 새어 나온 것을 적발했습니다. 배관 밀봉이 제대로 되지 않은 틈이었습니다.

당국은 9월 11일 생산중단 명령을 내렸습니다. 벌금은 860만원입니다. 양산을 시작한 지 4개월 만이었습니다.

숫자를 나란히 놓으면 이 사건의 무게가 보입니다. 1조5000억원짜리 공장을 세운 것은 860만원 벌금이 아니라, 그 벌금과 함께 내려진 가동 중단입니다. 유럽 고객이 이 회사를 찾는 이유가 '현지에서 만든다'는 것이었으니, 멈춘 것은 공장 하나가 아니라 유럽에서 내민 명함입니다.

길은 열려 있습니다. 시정한 뒤 재점검을 받으면 다시 돌릴 수 있습니다. 회사는 처분이 과도하다며 이의를 제기하고 있습니다.

회사를 키운 공급계약 공시는 창업주의 판결문에도 등장합니다

이 회사의 성장은 큰 공급계약 공시와 함께 왔습니다. 그 공시가 창업주의 범죄 사실에도 들어 있습니다.

이동채 전 에코프로 회장은 2020년 1월부터 2021년 9월까지 에코프로비엠의 공급계약 공시가 나오기 전에 차명계좌로 주식을 미리 사고팔았습니다. 그렇게 올린 시세차익이 11억여원입니다. 2023년 대법원에서 징역 2년, 벌금 22억원, 추징금 11억여원이 확정돼 법정구속됐습니다.

항소심 재판부는 이렇게 적었습니다. “선의의 투자자를 고려하지 않고 개인 이익을 위해 범행한 점에서 죄책이 가볍지 않다.” 남의 회사 정보를 엿본 사건이 아닙니다. 자기가 세운 회사의 계약 소식을 자기가 먼저 이용한 사건입니다.

지배구조는 그 뒤에도 그대로입니다. 에코프로비엠 최대주주는 지분 47.40%를 가진 에코프로입니다. 그 에코프로의 2대주주가 지분 4.81%를 가진 데이지파트너스이고, 이 회사는 이동채 회장 일가가 지분 100%를 가진 개인회사입니다.

이 세 기록을 겹치면 그림이 하나 나옵니다. 실형이 확정된 창업주 일가가 개인회사를 거쳐 그룹의 지배력을 쥔 채, 회사는 44조원 계약과 헝가리 공장과 1조2000억원 유상증자로 덩치를 계속 키워 왔습니다. 에코프로비엠의 확장은 모두 이 지분표 아래에서 벌어진 일입니다.

에코프로비엠 전망은 재점검과 니켈 제련소에서 갈립니다

규모로는 여전히 앞줄입니다. 국내 양극재 시장에서는 LG화학·포스코퓨처엠의 추격 속에서도 가장 높은 점유율을 지키고 있고, 2024년 글로벌 하이니켈 양극재 출하량으로는 6위입니다. 생산능력은 2027년까지 71만t으로 늘릴 계획입니다.

앞으로 확인될 순서는 정해져 있습니다. 먼저 헝가리 공장이 시정과 재점검을 거쳐 다시 돌아가느냐, 그리고 대표가 말한 4분기 흑자 전환이 그 공백을 넘어 지켜지느냐입니다.

그다음은 2027년 4분기 NCM 혼용 라인이 BMW·메르세데스-벤츠 물량을 실제로 받기 시작하는지입니다. 2028년 12월에는 삼성SDI와의 5년 계약이 끝납니다. 2030년 매출 11조5000억원이라는 목표는 이 일정 위에 놓여 있습니다.

그리고 유상증자 돈의 가장 큰 몫이 들어가는 인도네시아 니켈제련소가 있습니다. 원가의 절반을 쥐겠다는 선택이 실제 원가로 내려오는지가 이 회사의 가장 오래 남을 숙제입니다.

니켈을 80% 넘게 넣는 기술로 이름을 얻은 회사가, 올해는 그 검은 가루 한 줌이 배관 틈으로 새는 바람에 1조5000억원짜리 유럽 명함을 내려놓아야 했습니다.

작성 기준일 2026년 10월 12일. 이 글은 특정 종목의 매수·매도를 권유하지 않습니다.

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10월 12일 LS마린솔루션(060370) 주가는 전 거래일보다 8.78% 내린 29,100원에 거래됐습니다. 거래량은 16만2,527주였습니다.

이 이름이 낯설다면 예전 이름이 더 익숙할 수 있습니다. KT서브마린입니다. 2002년부터 20년 넘게 코스닥에 그 이름으로 올라 있었습니다. 서브마린, 바다 밑이라는 말입니다. 통신회사가 만든 해저 통신케이블 회사였습니다.

요즘 이 회사가 뉴스에 오르는 건 해상풍력 단지와 땅속 송전망 계약 때문입니다. 그런데 장부를 펼쳐 보면 그림이 달라집니다. 전력 쪽 계약은 한 장이 한 해 매출의 3분의 2를 오갈 만큼 크고 들쭉날쭉합니다. 그 흔들림 아래를 30년 가까이 받쳐 온 건 이 회사가 태어난 통신 쪽입니다.

투자 참고용 기사입니다. 작성 기준일 2026년 10월 12일.

LS마린솔루션은 케이블을 만들지 않고, 바다 밑에 묻습니다

LS마린솔루션은 전선을 직접 만들지 않습니다. 남이 만든 초고압 전력케이블과 광통신케이블을 배에 싣고 나가 바다 밑에 깔고, 해저 땅속에 묻고, 끊어지면 고칩니다.

그 일을 하는 도구가 배입니다. 자체 포설선인 세계로호, 미래로호, GL 2030호와 바지선이 운송부터 포설·매설·수리까지 맡습니다. 포설은 케이블을 바닥에 내려놓는 일이고, 매설은 그걸 해저 땅속에 파묻어 닻이나 그물에 걸리지 않게 하는 일입니다.

장면으로 그리면 이렇습니다. 전남 신안우이 해상풍력 해역에 포설선단이 들어가 케이블을 싣고 온 순서대로 풀어 내리고, 뒤따르며 해저면 아래로 묻습니다. 배는 태풍 같은 일부 변수를 빼면 날이 궂어도 바다에 그대로 머문 채 작업합니다.

사업은 둘로 나뉩니다. 바다 밑을 맡는 해저시공부문과, 육상의 초고압 지중 송전망을 맡는 지중시공부문입니다. 증권 시세 화면에서 이 회사가 조선이나 해운이 아니라 건설업종으로 묶이는 이유가 여기 있습니다. 하는 일이 시공입니다.

국내에서 초고압 해저·지중 케이블을 생산부터 시공까지 한 묶음으로 내놓을 수 있는 곳은 두 곳뿐입니다. LS전선이 만들고 LS마린솔루션이 까는 조합, 그리고 대한전선 계열입니다. 배가 없으면 시공을 못 하니, 배 자체가 문턱입니다.

처음 이 배들을 부른 건 전력선이 아니라 전화선이었습니다

회사의 출발은 1995년입니다. 한국전기통신공사(지금의 KT)와 한진해운이 함께 돈을 대 한국해저통신㈜을 세웠습니다. 통신회사와 해운회사가 만났으니 하는 일은 분명했습니다. 바다 밑 통신선입니다.

2년 뒤인 1997년, 이 회사는 아시아태평양 해저 광케이블을 관리하는 이른바 '요코하마존' 유지보수 계약에 들어갑니다. 지금 이 계약이 맡는 해저 광케이블은 19개 시스템, 총 연장 약 8만5,000km입니다. 지구 둘레의 두 배가 넘는 길이입니다.

포설선이 이 구간을 돌며 점검하고, 고장 난 곳이 생기면 나가서 고칩니다. 국가와 국가를 잇는 인터넷이 바다 밑에서 끊기면 이 배가 출동하는 식입니다.

이 계약은 한 번 맺으면 5년 단위로 자동 연장됩니다. 그렇게 거의 30년째 거래가 끊기지 않았습니다. 2002년 회사는 KT서브마린으로 이름을 바꾸고 코스닥에 상장했습니다.

주인이 전선 회사로 바뀌자, 일감이 통신에서 전력으로 넘어갔습니다

2022년 LS전선이 KT가 들고 있던 지분 15.57%를 252억원에 샀습니다. 이때 나중에 더 사들일 수 있는 권리인 콜옵션도 함께 받았습니다.

2023년 4월 LS전선은 629만558주, 약 449억원어치를 추가로 사들였습니다. 지분율이 19.4%에서 45.7%로 뛰면서 KT를 제치고 최대주주가 됐습니다. 잔금은 그해 7월 16일 들어갔습니다.

그리고 2023년 8월, KT서브마린이라는 이름이 LS마린솔루션으로 바뀝니다. 케이블을 만드는 회사가 케이블을 까는 회사를 품은 순간입니다. 만든 회사와 까는 회사가 한 지붕 아래 들어오면, 발주처는 생산과 시공을 따로 찾아다닐 필요가 없어집니다.

2024년 10월에는 한 걸음 더 갔습니다. LS전선이 지중케이블 시공 전문업체 LS빌드윈을 현금 대신 회사째로 출자해 LS마린솔루션의 종속회사로 넣었습니다. 바다 밑과 땅속 시공이 한 회사 안에 모였습니다.

그 뒤 숫자가 흥미롭습니다. 2024년 3분기까지 누적으로 지중케이블 매출이 1,300억원, 해저케이블이 583억원이었습니다. 이름에 '마린'이 붙은 회사가 땅속에서 두 배 넘게 벌었습니다.

같은 기간 연결 매출 가운데 LS전선과의 거래가 1,262억원이었습니다. 이 회사의 가장 큰 손님은 최대주주입니다. LS전선이 케이블을 공급하고, LS마린솔루션이 그 케이블을 깝니다.

바다 쪽에서도 처음 가 보는 곳이 생겼습니다. 2025년 4월 28일 대만전력청과 1,580만 달러(약 227억원) 규모의 해상풍력단지 해저케이블 매설 계약을 맺었습니다. 해외 전력망 시장에 처음 나간 계약입니다.

그래서 LS마린솔루션 매출은 계약서 한 장에 흔들립니다

매출은 708억원, 1,303억원, 2,442억원으로 해마다 불었습니다. 2025년 연결 매출 2,442억원은 설립 이후 처음 2,000억원을 넘은 숫자입니다.

이익은 다른 길을 걸었습니다. 같은 3년 동안 영업이익은 131억원, 124억원, 70억원이었습니다. 영업이익률로 보면 18.49%에서 9.51%, 다시 2.87%입니다. 덩치가 세 배 넘게 커지는 사이 100원 팔아 남기는 돈은 18원에서 3원 아래로 줄었습니다.

이 회사에서 계약 하나의 무게는 이렇습니다. 2026년 4월 27일, 발주처가 안마해상풍력 외부망 해저케이블 계약을 해지한다고 통보했습니다. 940억원짜리였습니다. 당시 매출의 72%에 해당하는 단일 계약입니다.

다섯 달 뒤인 9월 18일에는 반대 일이 생겼습니다. 한화오션, 신안우이 해상풍력 발전사업체와 1,569억원 규모의 해저케이블 운송·설치 계약을 맺었습니다. 전년 매출의 64.2%로, 창사 이래 가장 큰 계약입니다. 2028년 9월 6일까지 운송·포설·매설 전 공정을 맡습니다.

한 해 매출의 3분의 2를 넘나드는 계약이 다섯 달 사이에 하나 사라지고 하나 생겼습니다. 이게 해상풍력 시공회사의 실적표입니다. 배는 몇 척뿐이고, 한 척이 한 단지에 붙으면 몇 년을 거기서 보냅니다. 그래서 어느 계약을 따고 잃느냐가 그해 숫자를 거의 다 정합니다.

그 흔들림 아래에 30년 된 통신 계약이 깔려 있습니다

전력 쪽에서 수백억, 수천억 단위 계약이 오가는 동안 통신 쪽은 조용히 돈을 벌었습니다. 요코하마존 유지보수 계약은 최근 2029년 12월 31일까지 연장되면서 계약금액이 545억원에서 921억원으로 늘었습니다.

이 계약에서 나오는 돈은 연 130억원 안팎입니다. 매출 2,442억원 옆에 놓으면 작은 숫자입니다. 그런데 이 130억원은 발주처가 해지 통보를 보내는 종류의 돈이 아닙니다. 1997년 이후 5년마다 자동으로 다시 이어졌습니다. 이 회사에서 가장 화려하지 않은 사업이 가장 오래 살아남았습니다.

통신 쪽이 과거에만 머문 것도 아닙니다. 2025년 6월 25일 LS전선과 함께 마이크로소프트·AWS가 주도하는 컨소시엄의 JAKO 한일 해저통신망을 따냈습니다. 부산에서 후쿠오카까지 260km 바다 밑에 광케이블을 묻는 사업이고, 2027년 완공이 목표입니다.

역할은 여기서도 똑같이 나뉩니다. LS전선이 설계부터 조달·시공까지 사업 전체를 총괄하고, LS마린솔루션이 바다 위 시공을 맡습니다. 빅테크가 데이터를 실어 나를 길을 내는데, 그 길을 실제로 바다 밑에 놓는 건 KT서브마린 시절부터 해 온 손입니다.

그래서 이 회사는 배를 한 척 더 짓습니다

시공회사가 일을 더 받으려면 배가 더 있어야 합니다. LS마린솔루션은 2025년 6월 튀르키예 테르산 조선소와 손잡고 초대형 HVDC 포설선을 짓기 시작했습니다. 케이블 적재 중량 1만3,000t, 총중량 1만8,800t입니다. HVDC는 먼 거리로 전기를 보낼 때 쓰는 초고압 직류 송전 방식입니다.

김병옥 대표는 이 배를 두고 이렇게 말했습니다. "포설선 건조는 중장기적 성장을 위해 반드시 가야할 길." 이유도 덧붙였습니다. "포설선은 기상 악화에도 해상에 둔 채로 작업이 가능하다. 태풍같이 일부 변수를 제외하고 상시 가동할 수 있어 수익성을 대폭 끌어올릴 것."

대표가 보는 시장은 이렇습니다. "1GW가 원전 1개 규모이니 14개의 원전이 한국에 새롭게 생기는 셈. LS마린솔루션에는 매년 수천억 원의 시장이 생긴다." 숫자로는 "매년 LS마린솔루션에 4000억~5000억 원 규모의 시장이 열리고 있다"고 했습니다.

작년 매출 2,442억원의 두 배 가까운 시장이 해마다 열린다는 말입니다. 대표는 "이미 2031년까지 대만과 한국에서 수행할 프로젝트가 꽉 차 있다. 2040년까지는 해저케이블 포설 시장의 공급 부족이 이어질 것"이라고도 했습니다. 일감이 모자란 게 아니라 배가 모자란 시장이라는 진단입니다.

이 회사의 앞날은 날짜로 적혀 있습니다. 2027년 부산~후쿠오카 JAKO 완공, 2028년 9월 6일 신안우이 해상풍력 전 공정 마감, 2029년 12월 31일 요코하마존 계약 만료입니다. 앞의 두 날짜는 새 계약이 얼마나 빨리 그 자리를 채우느냐를 묻고, 마지막 날짜는 30년 된 계약이 또 한 번 이어지느냐를 묻습니다.

새 포설선이 아무리 커져도, 이 회사 장부에서 가장 오래 이어진 줄은 여전히 1997년 전화선 쪽에 있습니다.

10월 12일 HLB(028300)는 전 거래일보다 2.74% 내린 44,400원에 거래됐고, 거래량은 59만 주를 넘겼습니다. 같은 날 미국 자회사 엘레바 테라퓨틱스는 간암 신약 리보세라닙의 미국 허가를 다시 신청했습니다.

HLB라는 이름에는 늘 'FDA'가 따라붙습니다. 그런데 이 회사 매출의 49.36%는 체외진단 의료기기와 알코올스왑에서, 22.16%는 구명정 같은 선박설비에서 나옵니다.

HLB는 오래된 제조업이 번 돈으로 하루를 버티면서, 자산의 절반을 미국의 신약 자회사 한 곳에 걸어 둔 회사입니다. 간판과 금고가 서로 다른 곳에 있습니다.

투자 참고용 글입니다. 작성 기준일 2026년 10월 12일.

간암 약은 약효가 아니라 공장에서 두 번 멈췄습니다

이번에 다시 낸 것은 리보세라닙 하나가 아닙니다. 중국 협력사 항서제약의 면역항암제 캄렐리주맙과 함께 쓰는 병용 요법입니다. 간암 진단을 받은 환자가 가장 먼저 쓰는 1차 치료제로 승인해 달라는 요청입니다.

첫 신청은 2023년이었습니다. 2024년 항서제약이 FDA에서 보완 요구 서한을 받으면서 승인이 불발됐습니다. 2025년 3월 두 번째 신청은 멸균 절차 등을 지적받아 다시 무산됐습니다.

두 번 모두 걸린 곳은 임상 결과가 아니라 항서제약의 제조시설이었습니다. 미국 의약품 제조·품질관리 기준을 맞추라는 요구였고, 이번 신청은 그 서한을 받은 지 3개월 만에 나왔습니다.

그 사이 리보세라닙 완제의약품 공장에 대한 FDA 정기 실사가 '자발적 시정조치 권고'로 끝났습니다. 고칠 점은 짚되 회사가 스스로 고치도록 맡기는 판정입니다. 공장 문을 막던 판정이 바뀐 뒤에 낸 신청이라는 점이 앞의 두 번과 다릅니다.

HLB는 글로벌 3상 임상에서 이 병용 요법의 전체 생존기간 중앙값이 대조군보다 길었다고 설명합니다. 엘레바 관계자는 “제조시설 실사 절차가 마무리된 만큼 임상에서 확인된 가치를 바탕으로 허가 심사가 성공적으로 끝날 수 있도록 FDA와 긴밀히 협력해 나갈 것”이라고 말했습니다.

그 약을 개발하는 회사의 매출표 맨 위에는 신약이 없습니다

HLB를 신약 회사로만 알고 매출표를 열면 순서가 낯섭니다. 매출 구성은 체외진단 의료기기 등 49.36%, 구명정 및 기타 제품 22.16%, 기타 용역 13.98%입니다.

1위 줄을 채우는 곳은 2022년 그룹에 들어온 헬스케어 계열사(옛 FA)입니다. 주사 놓기 전 피부를 닦는 알코올스왑을 국내 대형병원에 납품하고, 국내 점유율이 60%입니다.

같은 회사가 만드는 체외진단 검체채취용 도구는 미국 FDA 인증을 받았습니다. 미국과 유럽에서 PCR 검사에 쓰이고, 최대 고객은 미국 애보트입니다.

이 사업이 쉽게 흔들리지 않는 이유는 고객 쪽 사정에 있습니다. 애보트가 공급처를 바꾸려면 새 공급처의 인증을 다시 받아야 합니다. 병원은 한번 들인 소모품을 잘 바꾸지 않습니다. 화려하지 않아도 꾸준히 팔리는 물건입니다.

회사 전체로 보면 이 매출은 아직 연구비를 감당하지 못합니다. 최근 세 해 매출은 429억·681억·842억원이었고, 같은 해 영업손실은 1,250억·1,185억·1,042억원이었습니다. 세 해 모두 손실이 매출보다 컸습니다.

구명정은 1975년 요트 회사 시절부터 남은 사업입니다

매출표 둘째 줄의 구명정은 이 회사의 출발점입니다. HLB는 1975년 현대그룹 계열 경일요트산업으로 시작해 FRP 선박을 만들었습니다.

그 뒤 이름이 계속 바뀌었습니다. 국제스텐레스밸브공업(1985), 국제정공(1990), 라이프코드인터내셔날(2005), 이노GDN(2007)을 거치며 밸브와 요트 사이를 오갔습니다.

2008년 이 회사를 산 사람이 진양곤입니다. 부산은행·평화은행을 거쳐 인수합병 전문 투자회사 골든라이트를 운영하던 금융인이었습니다. 이듬해 사명을 HLB로 바꿨고, 2013년 개인 지분을 직접 확보해 최대주주가 됐습니다.

바이오로 넘어간 것은 2015년부터입니다. 엘레바 테라퓨틱스와 HLB생명과학을 사들였고, 2020년 이뮤노믹 테라퓨틱스, 2021년 베리스모와 HLB바이오스텝을 차례로 인수했습니다.

요트 회사의 구명정은 그 전환 뒤에도 자회사 HLB이엔지 밑에 그대로 남았습니다. 대표 제품은 배 뒤쪽에 비스듬히 실려 있다가 비상시 바다로 그대로 떨어뜨려 내리는 자유낙하형 구명정입니다.

2007년 5월 이후 건조되는 모든 벌크선에는 이 구명정을 다는 것이 의무입니다. HLB이엔지는 8,000척 넘게 지어 국내 1위이고, ABS·BV·DNV·KR·MED·LR·NK·RINA 등 8개 국제 선급 인증과 46개국 90개 에이전트를 통해 팝니다. 새 업체가 이 인증과 판매망을 다시 갖추기는 어렵습니다.

번 돈은 구명정에서, 건 돈은 엘레바에

매출이 진단기기와 구명정에서 나온다면 자산은 어디에 있을까요. HLB 전체 자산의 약 49.7%, 장부가로 6,442억원이 엘레바 테라퓨틱스 한 곳에 투자한 금액입니다.

이 집중이 무엇을 뜻하는지 HLB는 이미 한 번 겪었습니다. 2019년 6월 리보세라닙 위암 3차 치료제 3상이 1차 목표인 전체 생존기간에서 통계적 유의성을 넘지 못했다는 발표가 나오자, 주가는 바로 하한가로 갔고 코스닥지수 700선까지 무너졌습니다.

회사 한 곳의 임상 결과가 시장 지수를 끌어내린 일입니다. 그만큼 엘레바의 성패가 HLB의 성패로 곧장 이어집니다. 이 글의 판단으로는, HLB를 읽는 열쇠는 매출표가 아니라 이 자산표에 있습니다.

이 그룹을 붙잡고 있는 지분 구조도 독특합니다. HLB 최대주주 진양곤 의장의 개인 지분은 7.13%, 특수관계인을 더해도 9%대입니다. 이 지분으로 상장사 10개를 포함한 60개 가까운 계열사가 상호출자·순환출자로 얽힌 그룹을 지배합니다.

올해 들어서는 진 의장이 지분 99%를 가진 투자회사 에포케 등을 통해 HLB이노베이션·HLB파나진·HLB테라퓨틱스 등 계열사 주식을 62차례, 약 122만 주 장내에서 사들였습니다.

리픽투가 먼저 문을 열었고, 간암 약이 그 뒤에 섰습니다

엘레바에 건 돈이 처음 결과를 낸 것은 간암 약이 아니었습니다. 2026년 9월 23일 FDA는 엘레바의 담관암 치료제 리픽투(리라푸그라티닙)를 승인했습니다. 국내 기업이 항암 신약 허가 신청서를 FDA에 직접 내서 받은 첫 사례입니다.

대상은 FGFR2라는 유전자가 다른 유전자와 붙었거나 자리를 바꾼 담관암 환자 가운데, 이미 치료를 받았고 수술로 떼어 낼 수 없는 단계의 성인입니다. 엘레바는 이 약을 2024년 12월 릴레이 테라퓨틱스에서 계약금 7,500만 달러 포함 최대 5억 달러에 들여왔습니다.

직접 개발한 약이 아니라 사 온 약으로 먼저 허가를 받았습니다. 리보세라닙이 공장 문제로 두 번 멈춰 있는 동안, 엘레바는 허가를 받아 낼 다른 길을 하나 더 깔아 둔 셈입니다.

9월 29일 서울 학동 사옥에서 열린 승인 기념식에서 진 의장은 '제2의 창업'을 선언했습니다. 그리고 이렇게 말했습니다. “우리가 진정으로 이룬 것은 담관암 신약이라는 하나의 성과가 아니라, 앞으로도 계속해서 신약 성과를 만들어낼 수 있는 기반과 역량을 온전히 갖췄다는 사실”

같은 자리에서 그는 “리픽투를 시작으로 간암 치료제, 각막염 치료제, CAR-T 치료제 등 후속 파이프라인에서도 연이어 결실을 맺을 것”이라고도 했습니다. 오늘의 재신청은 그 목록의 두 번째 칸입니다.

HLB 전망을 가를 일정은 이미 달력에 있습니다

리픽투는 올해 4분기 미국 출시가 예정돼 있습니다. 허가를 받았다고 바로 매출이 되지는 않습니다. 보험 등재를 거치고, 병원과 의사들이 실제로 처방해야 매출표에 처음으로 신약 줄이 생깁니다.

유럽에서는 엘레바가 9월 14일 유럽의약품청에 품목허가를 신청했고, 10월 1일 본심사 개시를 통보받았습니다. 리보세라닙 병용 요법은 이번 재신청으로 FDA 심사에 다시 들어갔습니다. 신경영양성각막염 치료제와 차세대 세포치료제 임상 결과도 올 연말 발표가 잡혀 있습니다.

이 일정들이 하나씩 결과를 내면 매출표의 순서가 바뀔지가 정해집니다. 그 전까지 이 회사의 하루는 병원 알코올스왑과 애보트의 검체채취 도구, 벌크선 뒤에 매달린 구명정이 채웁니다.

진 의장이 말한 제2의 창업이 노리는 곳은 아직 매출표에 이름이 없는 칸입니다. 1975년 요트 회사가 남긴 구명정은 지금도 그 표의 둘째 줄에 있습니다.

HLB글로벌(003580)이 2026년 10월 8일 상한가를 기록했습니다. 이날 거래량은 524만 4,175주로, 직전 20거래일 평균(약 70만 5,000주)의 7배를 넘었습니다.

회사 이름의 'HLB'는 2022년에 붙은 글자입니다. 그 전 60년 동안 이 회사는 석탄을 캤고, 남미에서 기름과 금을 찾았고, 바다에서 모래를 퍼 올렸습니다. 지금은 마사지기와 남성향수, 콤부차를 팝니다.

투자 참고용 · 작성 기준일 2026년 10월 8일

HLB글로벌은 바이오 회사로 읽으면 안 됩니다. 62년 동안 땅에서 캐던 회사가 2024년 마지막 남은 채굴 사업을 자회사로 떼어 내고, 처음으로 소비자 앞에 선 소매 회사입니다. 이 회사를 이해하는 열쇠는 이름이 아니라 그동안 버리고 떼어 낸 것들에 있습니다.

이름은 HLB인데, 뿌리는 사북의 탄광입니다

시작은 1962년 9월 24일 세워진 원동탄좌개발입니다. 이듬해 동원탄좌개발로 이름을 바꿨고, 한때 대한민국 석탄 생산의 11%를 차지한 국내 최대 민영탄광이 됐습니다.

이 이름을 기억하는 사람이 있다면 대개 1980년 때문입니다. 그해 4월 노동자와 주민 6천여 명이 들고 일어난 사북항쟁의 당사자가 바로 동원탄좌개발이었습니다.

탄광 회사가 파는 물건에는 회사 이름이 찍히지 않습니다. 석탄은 석탄일 뿐이고, 사는 쪽은 발전소와 연탄 공장이지 개인이 아닙니다. 이 사실이 60년 뒤 이 회사의 모습까지 이어집니다.

석탄이 저물자 회사는 땅 밖으로 나가 기름과 금을 찾았습니다

1992년 회사는 아르헨티나와 볼리비아의 해외 유전 사업에 뛰어들며 이름을 ㈜동원으로 바꿨습니다. '탄좌'라는 글자를 떼어 낸 첫 개명이었습니다.

2002년에는 볼리비아에서 금광 개발을 시작했고, 2003년에는 금단공업을 인수해 바다모래 채취 사업을 더했습니다. 바닷속 모래를 퍼 올려 건설 현장에 골재로 대는 일입니다.

석탄에서 기름으로, 금으로, 바다모래로. 물건은 계속 바뀌었지만 하는 일은 같았습니다. 땅이나 바다 밑에서 캐서 기업에 넘기는 일입니다. 이 회사가 진짜로 방향을 튼 것은 이 줄기가 끊긴 2018년입니다.

2018년 주인이 바뀌고, 땅 대신 병과 화장품을 팔기 시작했습니다

2018년 진양곤 HLB그룹 회장 측이 회사를 인수했습니다. 이름은 넥스트사이언스로 바뀌었고, 에이치엘비생활건강과 에이치엘비사이언스를 인수하며 화장품·바이오 사업에 들어섰습니다.

이듬해인 2019년에는 프레시코를 인수해 콤부차 사업을 시작했습니다. 콤부차는 홍차에 효모와 균을 넣어 발효시킨 탄산 음료입니다. 캐던 회사가 처음으로 소비자가 직접 마시는 물건을 손에 쥔 순간입니다.

당시 대표는 확신이 컸습니다. 김종원 넥스트사이언스 대표는 2021년 1월 인터뷰에서 이렇게 말했습니다.

“지난 2년간 콤부차의 재구매율과 확산세를 감안할 때 콤부차 시장이 최대 음료시장 중 하나로 성장할 것임을 확신한다.”

그리고 이 콤부차는 회사 이름도, 자체 브랜드 이름도 달지 않은 채 더 멀리 퍼졌습니다.

그 콤부차는 이디야·투썸 이름을 달고도 나왔습니다

콤부차를 실제로 만드는 곳은 종속회사 코아바이오의 전북 익산 공장입니다. 이곳에서는 스코비 균을 506시간, 약 21일 동안 발효시켜 하루 최소 8만 병의 콤부차를 뽑아냅니다.

2023년 초 이 공장 라인에서는 자체 브랜드 '아임얼라이브'만 나오지 않았습니다. 이디야, 투썸플레이스, 피코크, 스무디킹 이름을 단 콤부차도 같은 라인에서 나왔습니다. 남의 브랜드로 대신 만들어 주는 OEM·ODM 생산입니다.

유명 카페와 유통 브랜드가 왜 이 공장에 맡겼을까요. 공장 품질관리팀 김평섭 차장의 말이 답입니다.

“국내에서 506시간(약 21일) 이상 스코비 균을 발효해서 콤부차 제품을 생산하는 곳은 코아바이오 공장뿐.”

3주 넘게 균을 키우는 설비는 하루아침에 따라 만들 수 없습니다. 브랜드는 매장과 이름을 갖고 있고, 시간이 걸리는 발효는 익산이 맡습니다. 소비자는 카페 이름을 보고 사지만, 그 병 속 음료의 출발점은 HLB글로벌 계열 공장입니다.

석탄이 발전소 이름으로 팔렸듯, 콤부차도 남의 간판을 달고 팔렸습니다. 이 회사의 물건에 이 회사 이름이 잘 보이지 않는 전통은 이렇게 이어졌습니다.

판매망을 사려고 250억원, 그중 140억원은 채권으로 냈습니다

2022년 회사는 지금의 HLB글로벌로 이름을 바꿨습니다. 그리고 그해 12월, 남이 만들어 둔 판매망을 통째로 샀습니다. 콘텐츠로 고객을 모아 자사몰에서 직접 파는 미디어커머스 회사 티아이코퍼레이션을 250억원에 인수한 것입니다.

대금을 치른 방식이 이 거래의 속을 보여 줍니다. 현금은 약 110억원이었고, 나머지 140억원은 신주인수권부사채(BW)로 냈습니다. 인수대금의 56%를 회사가 발행한 채권으로 치른 것입니다.

BW는 만기에 갚아야 하는 빚이고, 거기에 정해진 값으로 새 주식을 살 권리가 붙어 있습니다. 현금이 넉넉하지 않은 회사가 판매망을 먼저 사고, 값의 절반 넘게를 앞날의 빚과 주식으로 미룬 거래입니다.

그렇게 산 사업부가 지금 회사의 얼굴입니다. 휴대용 마사지기 '스파알', 남성향수 '조마드', 차량용품 '카밈', 영유아 방문미술교육 '파파덕'이 모두 이 미디어커머스 사업부의 브랜드입니다.

인수 당시 김종원 대표는 “미디어커머스 판매망까지 확대해 본격적인 성장 시너지를 이룰 수 있을 것으로 기대된다”고 말했습니다. 콤부차를 만드는 공장에 물건을 파는 길을 붙이겠다는 계산이었습니다.

그리고 2024년, 마지막 남은 바다모래를 자회사로 떼어 냈습니다

화장품과 콤부차, 마사지기를 팔면서도 회사 안에는 아직 2003년에 들인 바다모래 채취 사업이 남아 있었습니다. 탄광 회사 시절부터 이어진 '캐는 일'의 마지막 조각입니다.

2023년 3월 대표이사에 오른 김광재 대표는 바다모래 채취 사업의 분리를 맡았습니다. 2024년 4월 그는 물적분할 계획을 밝히며 이렇게 말했습니다.

“물적분할로 라이프 케어 전문기업으로 변환하고자 한다.”

그해 6월 5일 주주총회가 분할을 승인했고, 7월 1일 바다골재채취 사업은 비상장 신설법인 HLB리소스로 넘어갔습니다. HLB리소스는 HLB글로벌이 지분 100%를 가진 자회사입니다. 사업을 버린 것이 아니라 본체 밖 별도 회사로 옮겨 둔 것입니다.

같은 날 회사의 업종도 '비금속광물 광업'에서 '종합 소매업'으로 바뀌었습니다. 1962년 탄광으로 출발한 회사가 서류상으로도 광업 회사가 아니게 된 날입니다.

HLB글로벌 자회사 지도에는 캐는 회사와 파는 회사가 함께 있습니다

지금 HLB글로벌 그룹을 펼치면 이렇게 나뉩니다. 본체는 마사지기·향수·차량용품·방문미술 브랜드를 자사몰에서 팝니다. 프레시코는 잼과 시럽, 코아바이오는 콤부차, 퍼플리쉬와 HLB생활건강은 화장품으로 매출을 냅니다.

그리고 그 옆에 HLB리소스가 여전히 바다에서 모래를 퍼 올립니다. 본체는 소매 회사가 됐지만, 그룹 전체로 보면 60년 된 채굴의 줄기가 완전히 끊긴 것은 아닙니다. 위치만 회사 안에서 회사 밖 자회사로 옮겼습니다.

회사는 부문별 매출 비중을 이 이야기만큼 선명하게 나눠 보여 주지 않습니다. 대신 무엇을 새로 들고 나오는지가 방향을 말해 줍니다. 가장 최근의 물건은 벌꿀입니다.

HLB글로벌 전망은 이제 '무엇을 캐느냐'가 아니라 '무엇을 들여와 파느냐'에 달렸습니다

2026년 2월 HLB글로벌은 직수입 천연벌꿀 '아만'으로 CJ온스타일 홈쇼핑 '동가게' 방송에서 완판을 기록하고 백화점에 진출했습니다. 키르기스스탄 해발 1,500m 이상 고산지대 야생화 밀원에서 채집한 100% 천연벌꿀입니다.

같은 달 말에는 신세계백화점 명동 본점 팝업스토어에서 손님이 직접 꿀을 맛보는 자리도 열었습니다. 탄광과 바다에서 기업을 상대하던 회사가 백화점 매대 앞에서 개인 손님을 상대하고 있습니다.

이 회사의 앞날을 가늠하려면 볼 곳도 그래서 바뀌었습니다. 매장과 홈쇼핑, 자사몰에서 손님이 다시 사러 오는지, 익산 공장의 발효 설비를 찾는 브랜드가 계속 이어지는지가 이 회사의 성적표입니다.

석탄에도, 바다모래에도, 이디야와 투썸 이름을 단 콤부차에도 이 회사의 이름은 찍히지 않았습니다. 키르기스스탄 벌꿀 병에 붙은 것도 '아만'이라는 브랜드입니다. 60년 동안 캐는 물건은 다섯 번 바뀌었고, 이제 처음으로 손님이 이름을 기억해 줘야 팔리는 장사를 시작했습니다.

2026년 10월 8일 형지I&C(011080)는 상한가를 기록했습니다. 하루 등락률은 +30.00%, 거래량은 45만5,122주였습니다.

백화점 남성복 층에서 「예작」 셔츠를 본 적이 있다면 이 회사의 물건을 이미 아는 셈입니다. 같은 회사가 남성복 「본(BON)」과 여성복 「캐리스노트」도 만듭니다.

이 회사는 이렇게 읽어야 합니다. 옷은 새 손님을 찾아냈고, 옷을 가진 회사는 자본과 현금에서 버티는 중입니다. 형지I&C에서 아픈 곳은 브랜드가 아니라 회사의 몸통입니다.

투자 참고용 글입니다. 작성 기준일 2026년 10월 8일.

예작 셔츠의 뿌리는 1976년 우성어패럴입니다

형지I&C는 1976년 세워진 우성어패럴에서 시작했습니다. 우성I&C로 이름을 바꿨고, 2012년 패션그룹형지에 인수되면서 지금의 형지I&C가 됐습니다. 50년 가까이 남성 셔츠와 정장을 만들어 온 회사입니다.

지금 들고 있는 형지I&C 브랜드는 셋입니다. 셔츠 예작(YEZAC), 남성복 본(BON), 여성복 캐리스노트(Carries Note)입니다. 작년 말 세 브랜드 매장은 백화점 122개, 아웃렛 87개, 직영·대리점 14개였습니다. 합치면 223곳이고, 그중 백화점이 절반을 넘습니다.

회사를 이끄는 사람은 최병오 패션그룹형지 회장의 장녀 최혜원 대표입니다. 2008년 그룹에 들어와 글로벌소싱 구매팀, 전략기획실장, 캐리스노트 사업부 상무를 거쳤고, 2016년 6월 16일 대표이사가 됐습니다. 올해로 10년째입니다.

백화점 매장 수로만 보면 전형적인 백화점 남성복 회사입니다. 그런데 올해 이 회사 옷이 가장 빠르게 팔린 곳은 백화점이 아니었습니다.

정장 회사의 옷이 무신사에서 두 배로 팔렸습니다

본(BON)은 올해 상반기 무신사에서 전년 같은 기간보다 116% 더 팔았습니다. 두 배가 넘습니다. 셔츠·정장 회사의 이름이 20~30대가 옷을 고르는 화면 안으로 들어간 것입니다.

팔린 것은 「뉴 캐주얼」이라는 캐주얼 라인입니다. 7월 16일에는 신세계백화점 강남점에 이 라인만 모은 팝업스토어를 열었습니다. 스포츠 브랜드 리복, 아이스크림 브랜드 글라쇼와 함께 만든 협업 상품도 냈습니다.

캐주얼만 오른 것도 아닙니다. 기존 수트·정장 라인도 같은 기간 20% 늘었습니다. 회사 관계자는 “무신사 등 주요 플랫폼에서 '뉴 캐주얼' 라인이 폭발적인 반응을 얻은 것은 물론, 자사 채널까지 동반 성장하는 가시적 성과를 거두고 있다”고 말했습니다.

여성복은 더 가팔랐습니다. 캐리스노트의 상반기 온라인 매출은 182% 늘었고, 구김을 살린 크링클 컬렉션은 6월 한 달 판매량이 전년보다 398% 뛰었습니다. 자사몰 「하이진닷컴」을 포함한 회사 전체 온라인 매출은 상반기에 73% 늘었습니다.

온라인 판매를 채널별로 나눠 보면 순서가 흥미롭습니다. 대리점 온라인 판매가 55%로 가장 많이 늘었고, 백화점 온라인몰 31%, 아울렛 온라인몰 21% 순이었습니다. 동네 대리점이 온라인 주문을 받는 통로가 되면서 가장 빠르게 큰 것입니다.

매장도 바꾸고 있습니다. 8월 12일 롯데프리미엄아울렛 이천점에 본과 캐리스노트를 한 공간에 둔 남녀 복합매장을 처음 열었습니다. 회사는 “소비자들의 변화된 쇼핑 패턴에 맞춰 남성과 여성 고객이 한 공간에서 다양한 브랜드를 경험할 수 있도록 쇼핑 환경을 조성하게 됐다”고 설명했습니다.

바다 건너도 두드립니다. 일본 아마존에는 2020년 11월, 미국 아마존에는 2021년 4월 들어갔습니다. 올해 5월에는 일본 종합상사 이토추와 손잡고 캐리스노트 일본 진출을 추진한다고 밝혔습니다. 이토추 파트너사 CNB네트워크의 K패션 온라인 플랫폼에도 참여할 예정입니다.

일본에서 무엇을 팔 수 있다고 봤는지는 회사 관계자의 말에 있습니다. “일본 시장에서는 소재와 품질, 고급스러운 감성을 갖춘 브랜드에 대한 선호가 높아지고 있다.” 50년 동안 셔츠 원단을 다뤄 온 회사가 내세울 수 있는 것이 바로 그 소재와 품질입니다.

형지I&C 감자, 주식 열 주를 한 주로 줄였습니다

옷이 팔리는 속도와 회사의 사정은 정반대로 흘렀습니다. 형지I&C는 5년 사이 매출이 반 토막 났고, 2020년부터 부분 자본잠식 상태였습니다. 누적 손실로 주주가 처음 넣은 자본까지 줄었습니다.

2026년 2월 27일 이사회는 10대1 무상감자를 결의했고 4월에 마쳤습니다. 주주에게 돈을 돌려주지 않고 주식 수만 줄이는 방식입니다. 발행주식은 4,296만2,622주에서 429만6,262주로, 자본금은 214억8,131만원에서 21억4,813만원으로 줄었습니다. 형지I&C 감자 폭은 정확히 90%였습니다.

감자 뒤에는 새 돈을 모았습니다. 신주 발행가 1,581원, 규모 약 44억원의 유상증자였습니다. 쓰임새는 정해져 있었습니다. 온라인 전용 새 남성복 브랜드 「볼디니」를 띄울 자금입니다.

볼디니는 2026년 9월 문을 여는 온라인 전용 브랜드입니다. 겨냥하는 손님은 20대 후반에서 30대 중반 남성이고, 첫해 매출 25억원, 3년 안에 100억원이 목표입니다. 무신사에서 본이 확인한 손님층을 아예 새 이름으로 붙잡겠다는 계획입니다.

새 브랜드에 돈을 모으는 자리에서 최대주주는 권리를 팔았습니다

유상증자에서 기존 주주는 새 주식을 먼저 살 권리, 신주인수권을 받습니다. 최병오 회장에게 배정된 권리는 41만2,001주였습니다.

최 회장은 그중 95%인 39만1,401주어치 권리를 주당 30원에 장외에서 팔았습니다. 직접 산 신주는 2만600주, 5%입니다. 발행가 1,581원으로 계산하면 약 3,257만원입니다. 44억원짜리 증자에서 최대주주가 넣은 돈이 그만큼이었습니다.

회사를 이끄는 최혜원 대표도 배정받은 4만561주 가운데 절반만 샀습니다. 새 브랜드를 추진한 경영진은 유상증자에서 배정받은 신주의 상당 부분을 청약하지 않았습니다.

회사는 이유를 이렇게 댔습니다. “최대주주는 연대보증, 그룹 차원의 경영지원 등 직간접적 재무 부담을 지고 있는 상황에서 개인 유동성 여건을 감안해 청약 참여 비율을 결정했다.”

이 말은 그대로 받아도 무겁습니다. 최대주주가 그룹 빚에 보증을 서고 있어 개인 돈에 여유가 없다는 설명이기 때문입니다. 권리를 사 간 사람이 누구든, 볼디니에 들어간 돈의 대부분은 오너가 아닌 다른 주주의 지갑에서 나왔습니다.

석 달 만에 같은 문제로 돌아왔습니다

주식 수를 열 분의 일로 줄이면 한 주의 값은 이론상 열 배가 됩니다. 그렇게 끌어올린 주가가 약 3개월 만에 다시 1,000원 밑으로 내려갔습니다. 형지I&C는 2026년 8월 관리종목이 됐습니다. 사유는 시가총액 200억원 미달과 주가 1,000원 미달, 두 가지가 겹쳤습니다.

혼자가 아니었습니다. 형지I&C·형지엘리트·형지글로벌, 형지그룹 상장 3사가 같은 8월 나란히 관리종목으로 지정됐습니다. 최병오 회장의 두 자녀 최준호·최혜원 남매가 계열사 대표를 나눠 맡은 체제에서, 세 회사가 한꺼번에 흔들린 것입니다.

최혜원 대표는 8월 4일 홈페이지 공지에서 이렇게 밝혔습니다. “이번 관리종목 지정이 사업 운영상 중대한 부실이나 유동성 위기에서 비롯된 것은 아니다.” 경영 효율화와 온라인·해외 확대로 상장 유지 기준을 맞추겠다는 입장도 함께 냈습니다.

같은 달 나온 상반기 숫자는 이 말 옆에 놓고 봐야 합니다. 상반기 말 현금성 자산은 28억1,892만원으로, 63억2,440만원에서 54% 줄었습니다.

1년 안에 갚아야 할 빚은 더 큽니다. 단기차입금 37억9,259만원에 상환 기한이 1년 안으로 다가온 장기차입금 53억3,333만원을 더하면 약 91억원입니다. 손에 쥔 현금의 세 배를 넘습니다.

대표의 말이 틀렸다고 할 근거는 재료에 없습니다. 지정 사유는 시가총액과 주가였고, 회계 부실이나 부도가 아니었습니다. 그래도 이 회사의 급소는 분명합니다. 돈이 모자라서 관리종목이 된 것은 아니지만, 관리종목에서 빠져나오는 데 쓸 돈이 넉넉하지도 않습니다.

7년 전에도 이 회사는 20~30대를 향해 옷을 고쳤습니다

볼디니가 처음 시도는 아닙니다. 2019년 8월 최혜원 대표는 흑자 전환 소식과 함께 이렇게 말했습니다. “판매채널 확대는 물론, 예작과 본을 2030트렌드에 맞게 리뉴얼한 것이 긍정적 반응을 얻고 있어 흑자 전환을 시작으로 매출 성장을 기대하고 있다.”

그때 겨냥한 손님도 20~30대였습니다. 7년이 지난 지금, 본은 실제로 무신사에서 그 손님을 만났습니다. 그 사이 회사는 부분 자본잠식에 들어갔고, 90% 감자를 했고, 관리종목이 됐습니다. 같은 방향의 처방을 두 번 쓰는 동안 옷은 젊어졌고 회사는 작아졌습니다.

토종 중견 남성복이 하이엔드·해외 브랜드에 밀리는 흐름은 이 회사만의 일이 아닙니다. 형지I&C가 다른 점은 그 흐름 속에서도 손님이 반응한 숫자를 들고 있다는 것입니다. 116%, 182%, 398%는 백화점 남성복 회사가 흔히 내는 숫자가 아닙니다.

형지I&C 주가전망보다 먼저 맞춰 볼 숫자는 볼디니의 25억원입니다

앞으로 이 회사를 가르는 기준은 회사가 직접 내놓았습니다. 하나는 상장 유지 기준입니다. 대표는 온라인과 해외로 시가총액·주가 요건을 다시 맞추겠다고 했습니다. 다른 하나는 볼디니의 첫해 매출 25억원, 3년 안 100억원이라는 목표입니다.

25억원은 회사가 증자로 모은 44억원보다 작고, 1년 안에 갚을 차입금 91억원과 비교하면 더 작습니다. 볼디니의 매출 목표 달성 여부로 회사의 계획이 성과를 냈는지 판단할 수 있습니다. 브랜드가 손님을 찾는다는 증거는 이미 무신사에 있습니다. 남은 질문은 그 손님이 낸 돈이 회사의 몸통까지 닿느냐입니다.

44억원짜리 새 브랜드에서 최대주주가 산 몫은 3,257만원어치였습니다. 볼디니가 첫해 25억원을 판다면, 그 매출의 대부분은 30원짜리 권리를 사서 1,581원을 낸 다른 주주들의 돈으로 시작한 장사가 됩니다.

유진테크놀로지(240600) 주가가 10월 8일 상한가(+30.00%)를 기록했습니다. 거래량은 54만3152주로, 직전 20거래일 평균 8만1656주의 6.65배였습니다.

전기차 배터리 안에는 얇은 전극판이 겹겹이 들어 있고, 판마다 전기가 드나드는 작은 귀가 하나씩 달려 있습니다. 그 귀 모양을 오려 내는 칼이 이 회사의 주력 상품입니다.

그 칼은 몇 달이면 닳습니다. 유진테크놀로지는 닳아 없어지는 칼을 팔아 번 돈으로 10년짜리 실험을 돌려 온 회사입니다.

투자 참고용 정리입니다. 작성 기준일 2026년 10월 8일.

유진테크놀로지 노칭금형은 왜 3~9개월마다 교체하나

배터리 공장에서 전극판은 커다란 두루마리로 들어옵니다. 이걸 셀 하나 크기로 자르면서 동시에 탭, 곧 전기가 드나드는 귀 모양을 남겨 두는 공정을 노칭이라고 부릅니다. 이때 쓰는 틀이 노칭금형입니다.

충북 청주시 흥덕구의 청주공장에서 이 금형이 나옵니다. MCT 가공장비로 알루미늄 소재를 깎고 연마한 뒤 금형조립실에서 조립합니다. 품질관리실에서는 현미경과 3D 측정기로 검사합니다.

금형을 끼워 쓰는 노칭프레스유닛은 1분에 셀 300개를 찍어 냅니다. 그 속도로 금속을 계속 자르니 칼날이 버틸 리가 없습니다.

대표는 상장 직후 이렇게 말했습니다. “장비의 경우 대대적인 증설이 끝나면 매출이 감소할 수밖에 없지만 노칭금형은 3개월에서 9개월마다 주기적인 교체가 필요한 소모성 부품”이라는 것입니다.

금형이라는 말에서 공장 설비를 떠올리기 쉽습니다. 한 번 들여놓으면 몇 년 쓰는 물건 말입니다. 노칭금형은 그쪽이 아니라 프린터 토너 쪽에 가깝습니다. 공장이 새로 지어질 때 한 번 팔리고, 그 공장이 돌아가는 내내 다시 팔립니다.

한국IR협의회 이원재 연구원도 같은 지점을 짚었습니다. “신규 금형 매출이 발생하면 유지보수 매출이 장기간 이어지는 선순환 체계로 지속적이며 안정적인 매출 증가가 가능하다.”

그래서 국내 배터리 3사가 모두 이 칼을 다시 주문합니다

이 칼을 사 가는 곳은 국내 배터리 3사입니다. 삼성SDI에는 노칭금형을 혼자 공급합니다. LG에너지솔루션에서는 약 60%를 차지합니다. SK온에는 양산 테스트를 통과해 공급하고 있습니다.

대표는 회사를 “기술력으로 고객의 어려움을 떠안아 해결하는 회사로, 대한민국 대표 배터리 생산 3사에 모두 납품”한다고 소개했습니다.

유진테크놀로지 매출도 이 칼에 몰려 있습니다. 2022년 연결 실적을 제품별로 나누면 노칭금형·포밍금형 같은 정밀금형이 약 74%입니다. 정밀기계부품이 약 22%, 리드탭 등 기타가 약 4%입니다.

정밀기계부품도 결국 같은 칼의 일부입니다. 프릭션 샤프트, 나이프 유닛, 라미커터처럼 금형과 프레스 안에서 돌고 자르는 부속입니다. 노칭이라는 한 공정에서 매출의 약 96%가 나왔습니다.

이 구조가 돈으로 말하는 바는 분명합니다. 유진테크놀로지 매출은 국내 배터리 공장의 가동 라인 수와 가동 시간에 좌우됩니다. 한 고객에게 혼자 칼을 대는 회사는 그 고객이 멈추면 같이 멈춥니다.

회사는 2010년에 세워졌습니다. 창업자는 이미연 대표이고, 지금은 여현국·이미연 각자대표 체제입니다. 두 대표가 각각 157만3917주(18.96%)씩, 합쳐 37.93%를 들고 최대주주 지위를 함께 갖고 있습니다.

칼값이 버는 동안 리드탭은 10년을 기다렸습니다

칼 말고 이 회사가 오래 붙들어 온 물건이 하나 더 있습니다. 리드탭입니다. 파우치형 배터리 안의 전극탭과 바깥 단자를 잇는 금속 다리입니다. 배터리의 전기가 밖으로 나가는 마지막 길목입니다.

회사는 2014년에 리드탭 국산화를 시작했고 2019년에는 대통령 표창까지 받았습니다. 그런데 그 뒤로도 양산 사례가 없었습니다. 청주공장에서 첫 본격 대량양산에 들어간 것은 2024년 7월입니다. 개발을 시작한 지 10년 만입니다.

상을 받은 기술이 돈이 되기까지 5년이 더 걸렸습니다. 그 5년 동안 이 사업은 2022년 매출의 약 4%짜리 ‘기타’ 칸에 들어 있었습니다. 그 시간을 버틴 돈은 3~9개월마다 돌아오는 칼값이었습니다.

공장 안 공정은 이렇습니다. 알루미늄·구리 필름을 엣지가공 장비로 다듬고, 산화피막을 입히고, 니켈 전해도금을 합니다. 필름을 붙이고 잘라 비전검사시스템으로 검사합니다. 발주에서 완료까지 8주 안에 끝냅니다.

리드탭이 달라진 계기는 배터리 회사가 아니라 자동차 회사에서 왔습니다. 폭스바겐이 ‘NON-Cr(논크롬)’, 곧 크롬을 쓰지 않는 도금을 요구했고, 이것이 친환경 리드탭 개발의 직접 계기가 됐습니다.

완성차 회사가 배터리 속 손가락만 한 부품의 도금 방식까지 정합니다. 부품 회사가 실제로 누구의 말을 들어야 하는지가 여기서 드러납니다.

그 결과물이 2025년 2월 24일 ‘인터배터리 어워즈 2025’ 혁신상입니다. 리드탭 모서리 가공과 논크롬 표면처리로 내식성, 곧 부식에 버티는 힘을 기존보다 40% 이상 높였습니다.

다음 문은 전고체 배터리입니다. 전고체용 리드탭은 1개 업체의 승인을 받았습니다. 이미연 대표는 2025년 3월 “2027년 양산을 목표로 약 250만 셀 규모의 신규 요청도 있어 향후 매출 비중이 상당히 커질 것”이라고 말했습니다.

차세대 규격을 먼저 승인받아 두면 양산이 시작될 때 공급처를 바꾸기 어렵습니다. 10년 걸려 들어간 문이라 쉽게 닫히지도 않습니다.

칼만 팔던 회사가 칼을 쥐는 기계까지 만들기 시작했습니다

2024년 6월 28일 회사는 노칭·스태킹 장비 개발 계획을 내놨습니다. 부품과 소재를 팔던 회사가 장비, 곧 공정 전체를 맡는 사업으로 넓히겠다는 것입니다. 경기 화성의 ‘YJ Tech Campus’가 그 무대입니다.

이 선택은 칼값을 지키는 일이기도 합니다. 금형과 노칭프레스 장비를 함께 넣어 두면, 고객이 다른 회사 장비로 갈아탈 때 금형 거래까지 끊길 위험이 줄어듭니다. 칼집을 같이 팔면 칼도 계속 팔립니다.

하루 앞선 2024년 6월 27일에는 2차전지 전극 파운드리 사업을 하는 JR에너지솔루션에 약 10억원을 넣는 신주인수계약을 맺었습니다. 장비 사업의 첫 고객 후보를 지분으로 먼저 잡아 둔 것입니다.

2026년 3월 18일에는 리튬이온 바깥으로 나갔습니다. 국내 납배터리 제조사 S사에 배터리 워싱장비와 고중량 공정물 이송장비를 새로 공급했습니다. 워싱장비는 단자 용접이 고르게 되도록 표면을 처리하는 기계입니다.

2025년 10월에는 ESS, 곧 에너지저장장치 수요에 대응하려고 미국 종속법인 체계를 늘리고 있다는 설명이 나왔습니다. 업계는 전기차 수요가 둔화된 국면에서 ESS를 노칭 부품 시장의 재반등 기회로 꼽았습니다.

2026년 6월에는 신진엠텍과 각형 배터리 설비용 프레스 유닛 18억원 공급계약을 맺었습니다. 금형 회사의 프레스가 다른 장비 회사의 설비 안으로 들어갑니다.

청약에 3조3600억원이 몰렸던 회사가 관리종목이 됐습니다

유진테크놀로지는 2023년 11월 2일 코스닥에 상장했습니다. 희망 공모가 범위는 1만2800~1만4500원이었는데, 공모가는 그 위인 1만7000원으로 정해졌습니다. 일반청약 경쟁률은 1506.58대1, 청약증거금은 약 3조3600억원이었습니다.

3년이 안 돼 처지가 바뀌었습니다. 2026년 7월 27일 투자주의종목으로 지정됐고, 소수 계좌에 거래가 몰린다는 경고가 붙었습니다.

2026년 8월 5일에는 관리종목이 됐습니다. 시가총액 200억원 미달 상태가 30거래일 이어졌기 때문입니다. 근거는 코스닥시장상장규정 제53조와 시행세칙 제58조입니다.

상장 때 시장이 산 것은 배터리 3사에 칼을 대는 회사였습니다. 칼값이 꾸준하다는 말은 배터리 공장이 꾸준히 돌 때의 이야기입니다. 그 공장들이 증설 속도를 늦추자, 리드탭·장비·ESS처럼 시간이 오래 걸리는 베팅들이 아직 칼값을 대신하지 못한 채 남았습니다.

유진테크놀로지 전망은 날짜가 박힌 계약서에 걸려 있습니다

2026년 8월 회사는 헝가리 생산라인용 각형 자동차 노칭금형 48억원 공급계약을 맺었습니다. 계약기간은 2026년 8월 25일부터 2027년 10월 31일까지입니다. 국내 3사에 공급하던 유진테크놀로지의 노칭금형이 헝가리 공장에서도 쓰이게 됩니다.

헝가리 금형은 신진엠텍 프레스 유닛 18억원과 함께 2026년에 확인된 수주입니다. 리드탭은 2027년 전고체 양산과 약 250만 셀이라는 목표를 들고 있습니다. 관리종목 지정은 그대로 붙어 있습니다.

이 회사의 앞날을 가르는 장면은 2027년에 몰려 있습니다. 헝가리 계약이 끝나는 10월과 전고체 리드탭 양산 목표 시점이 같은 해입니다.

10년 전 리드탭을 키운 돈은 국내 공장에서 닳은 칼값이었습니다. 이번에 다음 10년을 사야 하는 칼은 헝가리 라인 위에서 닳고 있습니다.

모나미(005360) 주가는 10월 8일 6.09% 오른 1,097원에 거래됐고, 거래량은 214만주를 넘겨 직전 20거래일 평균의 8배를 웃돌았습니다.

필통을 뒤지면 아직 한 자루쯤 나오는 하얀 육각형 볼펜, 153이 이 회사 물건입니다. 1963년에 처음 나왔으니 올해로 63년째입니다.

모나미는 볼펜 회사라기보다 '153'이라는 세 자리 숫자 하나로 63년을 버틴 회사입니다. 그 이름은 지금도 통합니다. 2024년 같은 육각형에 금속을 입힌 2만원대 153은 출시 이틀 만에 품절됐습니다.

이 회사의 급소는 그 이름 바깥에 있습니다. 최근 3년 영업손실은 23억원, 38억원, 59억원으로 해마다 커졌고, 회사가 새로 큰돈을 건 곳은 153이라는 이름이 붙지 않는 립스틱 공장입니다.

투자 참고용 · 작성 기준일 2026년 10월 8일

153은 버스비 15원에 '세 번째 제품'을 붙인 이름입니다

시작은 1962년 서울 국제산업박람회였습니다. 창업주 송삼석은 일본 업체 직원이 볼펜을 쓰는 모습을 보고, 볼펜을 직접 뜯어 봤습니다.

그렇게 알아낸 것이 둘입니다. 잉크를 진하게 농축하는 법과, 펜 끝에서 구르는 작은 볼을 만드는 법. 이 기술을 값싼 6각형 플라스틱 봉에 담아 1963년 5월 1일 내놓은 것이 153 볼펜입니다.

'15'는 당시 서울 시내버스 요금이자 신문 한 부 값이던 15원입니다. '3'은 이 회사의 세 번째 제품이라는 뜻이고, 성경 요한복음의 '153마리 물고기' 구절도 겹쳐 넣었습니다. 이름에 가격표가 박힌 볼펜이었습니다.

제품 이름이 회사 이름보다 더 널리 불리자 1967년 회사는 사명을 '광신화학공업사'에서 '(주)모나미'로 바꿨습니다. 회사가 제품을 따라 이름을 바꾼 겁니다. 이 회사에서 이름이 얼마나 무거운지는 여기서부터 정해졌습니다.

같은 육각형에 금속을 입히자 2만원에도 이틀 만에 동났습니다

2024년 6월 모나미는 153의 디자인은 그대로 두고 몸통을 무광 메탈로, 리필심을 금속으로 바꾼 2만원대 프리미엄 153을 내놨습니다. 300원 하던 볼펜의 60배가 넘는 값입니다.

회사도 자신이 없었습니다. 송하경 회장은 "제품 가격이 300원이었던 153 볼펜을 2만원대에 판매하는 게 상술로 비치지 않을까 우려했다"고 말했습니다.

결과는 그 걱정과 반대였습니다. 송 회장은 "출시 이틀 만에 제품이 품절되는 걸 보며 문구류의 고급화가 가능하다는 계기가 됐다"고 했습니다.

이 품절에서 값을 받은 것은 금속이 아니라 육각형입니다. 모나미는 300원대 보급형부터 2만원대 메탈 보디까지 소재와 가격은 나눴지만, 몸통 모양은 한 번도 바꾸지 않았습니다. 싼 쪽을 사는 사람과 비싼 쪽을 사는 사람이 같은 모양을 집습니다.

그 모양 위에 이야기를 얹는 방식도 늘었습니다. 활명수 같은 다른 브랜드와 손잡은 한정판이 나왔고, 최근에는 '153 리스펙트 리파인 박찬호 에디션'도 나왔습니다.

서울 성수동의 모나미스토어(MONAMI FACTORY)에 가면 이 전략이 장면으로 보입니다. 손님은 '잉크 랩'에서 자기만의 잉크 색을 만들고, 레이저 각인으로 필기구에 이름을 새깁니다. '모나미 바'에서 음료를 마시며 제품을 써 보기도 합니다.

돈으로 읽으면 간단합니다. 300원짜리를 많이 팔던 회사가, 같은 물건을 '내 것'으로 바꿔 주는 과정에 값을 매기기 시작했습니다. 볼펜 한 자루의 값이 잉크와 플라스틱이 아니라 기억과 이름에서 나오기 시작한 겁니다.

볼펜이 이렇게 팔리는데도 회사 손실은 3년째 커졌습니다

모나미의 2025년 매출은 1,310억원입니다. 문구류가 970억8,730만원으로 약 74%, 프린터 토너·잉크 같은 컴퓨터소모품이 250억1,741만원으로 약 19%, 화장품이 들어간 기타가 89억1,962만원으로 약 7%입니다.

매출은 최근 3년 1,415억원, 1,331억원, 1,310억원으로 줄었습니다. 같은 기간 영업손실은 23억원에서 38억원, 59억원으로 불었고, 2025년 순손실은 107억원이었습니다.

2만원 153이 품절된 이듬해에도 회사 전체 숫자는 나빠졌습니다. 매출 넷 중 셋이 문구인 회사에서, 프리미엄 볼펜의 성공은 아직 회사의 체급을 바꾸는 크기가 아닙니다.

장부의 다른 쪽도 같은 방향입니다. 부채비율은 98.34%에서 113.13%, 117.76%로 올랐습니다. 3년 사이 빚이 자기 돈보다 많은 회사가 됐습니다.

회사는 몸집을 정리하는 쪽으로도 움직였습니다. 2025년 11월 11일 자회사 (주)항소와 (주)모나미이미징솔루션즈를 3자간 흡수합병했습니다.

시장도 녹록하지 않습니다. 국내 토종 문구업체 가운데서는 모닝글로리와 맞붙고, 양지사·동아연필도 같은 시장에서 경쟁합니다.

회사가 새로 222억원을 건 곳은 립스틱 공장입니다

모나미의 새 사업은 화장품입니다. 자회사 모나미코스메틱이 '모나미스타일'이라는 이름으로 경기 화성 공장에서 립스틱 같은 색조 화장품을 만듭니다. 다른 회사 브랜드를 달고 나갈 제품을 개발하거나 주문대로 생산해 납품하는 사업입니다.

모나미는 이 자회사에 222억원을 넣었습니다. 공장은 2023년부터 자동화 생산 라인을 들여 100% 국내 생산으로 바꿨고, 만들 수 있는 양을 약 4,500만개까지 늘렸습니다.

경영진은 "기존 제조업체와 협력하면서 국내 생산 기반을 확대하겠다"고 했습니다. 목표 시점도 내걸었습니다. "2028년 손익분기점 달성을 목표로 한다."

회사 사업보고서에서 화장품 매출은 따로 나오지 않습니다. '기타' 89억원 안에 다른 매출과 함께 묶여 있습니다. 화장품이 아무리 잘 팔렸어도 그 숫자는 89억원을 넘지 못합니다.

이 사업을 153과 나란히 놓으면 결이 다릅니다. 남의 브랜드로 나가는 립스틱에는 육각형도, '모나미'라는 이름도 붙지 않습니다. 2만원 볼펜을 이틀 만에 팔아 치운 이름값이 들어갈 자리가 없는 사업에 회사는 가장 큰 새 돈을 걸었습니다.

본체가 손실을 내는 동안 최대주주 쪽 회사는 이익을 쌓았습니다

모나미 최대주주 송재화 사장이 지배하는 물류회사가 있습니다. 2008년 세운 티펙스입니다. 모나미는 이 회사에 연 47억원대 일감을 줍니다. 티펙스 매출의 56.5%가 모나미에서 나옵니다.

티펙스는 설립 17년 만에 이익잉여금 45억원을 쌓았습니다. 번 돈 가운데 나눠 주지 않고 회사 안에 남긴 돈입니다. 같은 시기 모나미 본체는 2025년 한 해에만 순손실 107억원을 냈습니다.

이 관계는 한쪽으로 기울어 있습니다. 티펙스는 매출의 절반 넘게를 모나미 한 곳에 기대는 회사이고, 모나미가 이 거래를 그대로 두는 한 본체의 손실과 상관없이 티펙스의 장부는 돌아갑니다.

배당도 이어졌습니다. 모나미는 적자였던 2025년에도 주당 30원, 총 5억6,700만원을 배당했습니다. 오너 일가 지분은 28.20%입니다.

오너 개인회사가 상장사 옆에 붙어 있는 모습은 이 집안에서 처음이 아닙니다. 송하경 회장은 1986년 평사원으로 들어와 상무·전무·부사장을 거쳐 1993년 대표이사 사장, 2018년 회장이 됐습니다.

그가 사장이던 1998~1999년 외환위기 때 모나미는 신주인수권부사채 70억원을 찍었습니다. 정해진 값에 새 주식을 살 권리(워런트)가 붙은 빚입니다.

그 권리 가운데 38억원어치를 송 회장의 개인회사 오피스플러스(당시 아이포)가 떠안았습니다. 경영권을 지키려는 시도였습니다. 2002년 만기 때 주가는 1,400원대로 행사가 2,360원에 못 미쳤고, 권리는 쓸 이유가 없어 실익 없이 끝났습니다.

1999년에는 2세의 개인회사가, 2008년부터는 3세의 회사가 상장사와 거래하는 자리에 있었습니다. 목적은 달랐어도 모양은 같습니다.

시가총액 300억원 문턱 아래에서 모나미가 쥔 것

2026년 7월 1일부터 코스피 상장사의 시가총액 기준이 300억원으로 올라갔습니다. 모나미는 8월 19일부터 10월 1일까지 이 선을 밑돌았고, 10월 2일 관리종목으로 지정됐습니다.

10월 7일 회사는 "시총 기준 상장폐지 관련 가처분 소송 인용에 따라 상장폐지 절차가 유예됐다"고 공시했습니다. 한국거래소도 같은 날 시가총액 미달 종목의 상장폐지 절차를 잠정 유예하기로 했습니다.

모나미 전망을 가를 숫자는 이미 나와 있습니다. 해마다 커진 영업손실이 멈추는지, 화장품 자회사가 경영진이 말한 2028년에 손익분기점에 닿는지, 그리고 2만원 153 같은 이름값 사업이 매출 1,310억원 안에서 얼마나 자리를 넓히는지입니다.

1963년 이 회사는 버스비 15원을 이름에 새겨 볼펜을 팔았습니다. 61년 뒤 같은 모양은 2만원에도 이틀을 못 버텼습니다. 시가총액 300억원 문턱에 걸린 회사가 가진 가장 단단한 자산은 화성의 새 공장이 아니라 그 세 자리 숫자이고, 남은 질문은 그 숫자가 번 돈이 다시 153으로 돌아오느냐입니다.

SUN&L(002820)의 ‘SUN’은 합판을 만들던 선창산업의 ‘선창’에서 가져왔습니다. SUN&L 주가는 2026년 10월 8일 14.63% 오른 1,136원을 기록했고, 거래량은 24만8,435주였습니다. 지금은 로션 펌프와 분무기 머리를 만드는 이 회사가 목재 제조를 접고 생활용품으로 옮겨 간 과정, 다린 합병과 인테리어 자회사 매각 추진을 짚어봅니다.

이 회사를 '선창산업'이라는 옛 이름으로 기억하는 분이 많습니다. 합판을 만들던 그 회사입니다. 그런데 지금 이 회사 공장에서 나오는 것은 나무판이 아닙니다. 로션 병 위에 꽂혀 누르면 내용물이 나오는 플라스틱 펌프, 손가락으로 당기면 물이 뿜어지는 분무기 머리입니다.

SUN&L은 이름의 첫 글자는 목재 사업 시절에서 가져왔고, 사업은 화장품 용기 제조로 옮겨 갔습니다. 이름의 'SUN'은 '선창'의 머리글자입니다. 그리고 2024년 장부에는 아직 '목재부문'이 매출의 24.3%로 남아 있습니다. 나무를 깎는 기계는 그해 1월에 이미 모두 멈췄는데도 그렇습니다.

투자 참고용 기사입니다. 작성 기준일 2026년 10월 8일.

선창산업은 한 집안에서 갈라져 나온 두 번째 목재회사였습니다

창업주 정해수는 성창기업 서울사무소에서 일하던 사람입니다. 할아버지 정태성은 성창상점을 세웠고, 작은아버지 정해린은 성창기업을 이끌었습니다. 한 집안에서 성창기업과 선창산업, 이름이 한 글자 다른 두 목재회사가 나온 것입니다.

회사 이름 '선창(鮮昌)'은 창업주의 아호에서 왔습니다. 1959년 정해수가 사들인 곳은 동대문구 답십리동의 옛 조선연탄 공장이었습니다.

그래서 이 회사가 처음 판 것은 나무가 아니라 연탄이었습니다. 1965년 비료·석회로 넓혔고, 1967년에야 제재와 합판을 시작했습니다. 1969년에는 합판을 해외로 내보냈고, 1973년 가구까지 손을 뻗은 뒤 1976년 상장했습니다.

2009년 정연준 부회장은 이렇게 말했습니다. “도전과 실패를 두려워하지 않는 선창의 정신과 50년 역사를 발판으로 또 다른 50년을 향해 새롭게 발전해 나가겠다.”

이 회사의 역사를 처음부터 읽으면 이 말이 다르게 들립니다. 선창산업은 원래 나무 회사로 태어난 게 아닙니다. 연탄에서 나무로 한 번 옮겨 간 회사입니다. 이 회사는 지금 두 번째로 사업을 바꾸며 목재에서 플라스틱으로 옮겨 가고 있습니다.

그 두 번째 이사는 2023년, 합판 공장을 끄면서 시작됐습니다

인건비가 오르면서 국내 목재산업의 경쟁력은 계속 떨어졌고, 회사의 사세도 내리막을 탔습니다. 결국 합판 생산은 2023년 4월, 나무 섬유를 눌러 만드는 MDF와 원목을 켜는 제재는 2024년 1월에 멈췄습니다. 60여 년 이어 온 목재 제조가 9개월 사이에 끝났습니다.

그런데 숫자는 다른 얘기를 합니다. 2024년 연결 매출 3,393억원을 부문별로 나누면 이렇습니다.

공장을 다 끈 목재부문이 매출의 4분의 1을 냅니다. 비밀은 유통입니다. 선창산업은 직접 만드는 일과 함께 나무를 사 와서 파는 종합목재 유통도 해 왔고, 제조가 빠진 자리에 그 일이 남았습니다. 이 회사를 '목재회사'로 기억하는 게 틀린 건 아닙니다. 다만 이제는 나무를 만드는 회사가 아니라 나무를 파는 회사입니다.

같은 보고서의 설비 가동률도 이 이사를 보여 줍니다. 합판 설비가 33.7%로 가장 낮고, 분무기 머리인 트리거 스프레이가 60.0%로 가장 높습니다. 화장품 용기는 54.3%, 펌프 디스펜서는 37.7%입니다.

여기서 눈여겨볼 숫자는 펌프입니다. 새 사업의 간판 제품인데 기계가 열 시간 중 여섯 시간 넘게 쉬었습니다. 공장은 옮겨 왔지만 주문은 아직 그 공장을 다 채우지 못했습니다.

나무가 빠진 자리는 1972년생 생활용품 회사 다린이 채웠습니다

SUN&L과 다린을 함께 검색하는 사람이 많은 이유가 여기 있습니다. 다린은 1972년 세워진 생활용품 업체입니다. 선창산업은 2015년 다린 지분 80%를 샀고, 2017년 나머지 20%까지 사들였습니다. 2021년에는 아예 흡수합병했습니다.

합병으로 들어온 제품은 화장품·생활용품에 쓰는 플라스틱 용기입니다. 샴푸나 로션 병을 누르면 내용물이 나오게 하는 펌프 디스펜서, 세정제 병의 방아쇠를 당기면 액체가 뿜어지는 트리거 스프레이어, 그리고 손소독제입니다.

같은 2021년, 회사 이름도 바뀌었습니다. 3월 26일 주주총회에서 사명 변경을 의결했고 4월 12일부터 선앤엘(SUN&L)이 됐습니다. 'SUN'은 '선창'의 머리글자를 그대로 가져왔고, 'L'에는 'Life style Level-up'이라는 새 뜻을 붙였습니다. 옛 이름의 첫 소리는 지키고, 뒤에는 생활용품을 달았습니다.

다린 공장도 그해 자리를 옮겼습니다. 창원 마산자유무역지역을 떠나 경남 창녕군 영산면으로 갔습니다. 대지 5,800평, 건평 3,300평 공장에서 플라스틱 원료를 넣는 단계부터 완제품을 포장하는 단계까지 한 지붕 아래서 처리합니다. 충북 보은 공장에서는 화장품 용기와 손소독제를 만듭니다.

합판을 켜던 회사의 생산 현장이 지금은 사출기 앞입니다. 한때 원목이 들어오던 자리에 플라스틱 알갱이가 들어갑니다.

펌프를 키우려고 애경 출신 대표를 데려오고 이루팩을 샀습니다

2024년 3월 대표이사가 서성교에서 이윤규로 바뀌었습니다. 이윤규 대표는 애경산업에서 30여 년을 일한 사람입니다. 샴푸와 세제를 파는 쪽에서 평생을 보낸 사람을, 그 병뚜껑을 만드는 회사의 대표로 앉혔습니다.

석 달 뒤인 2024년 6월 25일, 회사는 화장품 용기 업체 이루팩 지분 66.7%(20만주)를 20억원에 사기로 했고 7월 5일 취득을 마쳤습니다. 이루팩은 2009년 세워진 회사로, 스킨·로션 같은 기초 화장품과 색조 화장품의 용기를 만듭니다.

다린이 병 위의 펌프를 만든다면 이루팩은 그 펌프가 꽂히는 병을 만듭니다. 회사는 이번 인수로 펌프와 병을 함께 공급하려 합니다.

이윤규 대표는 “이루팩에 대한 투자는 뷰티 사업 확대 전략에 있어 중요한 전환점이다. 글로벌 하이엔드 브랜드로 고객사를 확대하고 더욱 혁신적이고 차별화된 제품을 선보일 계획이다”라고 말했습니다.

생활뷰티사업본부장은 더 구체적이었습니다. “이루팩 인수를 통해 뷰티 사업 포트폴리오를 확장할 것이며, 연구개발, 영업·마케팅, 금형·사출·조립 등 전반에서 전략적 시너지를 발휘할 것.” 틀을 깎고(금형), 플라스틱을 녹여 붓고(사출), 부품을 맞추는(조립) 공정을 한 줄로 잇겠다는 말입니다.

누가 이 펌프를 사 가는지도 장부에 흔적이 있습니다. 2024년 사업보고서는 “당기 중 연결실체 매출액의 10% 이상을 차지하는 주요 고객은 없습니다”라고 적었습니다. 회사 전체 매출을 혼자 떠받치는 큰 고객은 없습니다. 한 브랜드에 목을 매지 않는 대신, 하나의 큰 주문이 공장을 채워 줄 일도 없습니다. 펌프 가동률 37.7%는 그 대가로 읽힙니다.

20억원에 산 회사에서 29억원의 손실이 나왔습니다

계산은 처음부터 맞지 않았습니다. 이루팩은 2025년 3분기까지 누적 23억원 적자를 냈고, 인수한 해의 손실까지 합치면 29억원이었습니다. 20억원을 주고 산 회사가 1년 반 동안 쌓은 손실이 산 값을 넘었습니다.

회사 전체도 사정이 비슷했습니다. 2024년 연결 영업손실은 59억원이었습니다. 2026년 1분기 연결 매출은 1년 전보다 28.7% 줄었습니다.

흐름이 바뀐 건 2026년 2분기입니다. 이루팩이 영업이익 흑자로 돌아섰습니다. 회사는 “2분기에는 별도 기준 영업이익이 흑자로 돌아섰고, 포항 임야 등 일부 보유자산 매각을 통해 연결기준 당기순이익도 흑자를 기록했다”고 밝혔습니다.

이 문장은 두 개의 흑자를 담고 있습니다. 하나는 장사로 번 흑자이고, 다른 하나는 땅을 팔아서 생긴 흑자입니다. 펌프 공장이 스스로 돈을 벌기 시작한 것은 앞쪽입니다. 뒤쪽은 옛 자산을 덜어 내는 과정에서 나온 숫자입니다.

이제 가장 큰 칸이던 인테리어도 정리에 들어갔습니다

2024년 매출의 56.3%를 낸 인테리어부문은 목창호와 가구 시공을 포함한 사업입니다. 새 아파트에 문과 붙박이 가구를 넣는 일이라 건설 경기를 그대로 탑니다. 2026년 1분기 인테리어 실적이 줄어든 이유도 신축 아파트 건설 경기 하락이었습니다.

2026년 9월 4일 회사는 자회사 선앤엘인테리어 지분 100%(260만주) 매각을 추진한다고 공시했습니다. 'SUN&L 매각'으로 검색되는 공시가 바로 이것입니다. 회사 전체가 아니라 인테리어 자회사를 내놓는 일입니다.

두 달 앞서서는 자기 주식도 정리했습니다. 2026년 7월 14일 보통주 54만4,785주(장부가 약 28억원)를 소각해 발행주식이 1,260만7,989주에서 1,206만3,204주로 줄었습니다. 회사는 “이번 자기주식 소각 결정은 밸류업 계획 공시 이후 주주가치 제고를 최우선으로 삼겠다는 책임경영의 강력한 의지다. 앞으로도 일회성이 아닌 적극적인 주주환원 정책을 통해 기업가치를 꾸준히 높여 나갈 것”이라고 밝혔습니다.

이 말이 무겁게 들리는 데는 이유가 있습니다. 정연준 부회장 체제가 20년을 넘겼고, 오너 일가 지분은 46%대입니다. 그런데 2026년 지배구조 핵심지표 준수율은 13.3%로 코스피 평균 55.3%의 4분의 1에도 못 미칩니다. ESG 등급은 3년 연속 'C'였습니다.

자사주 소각과 자회사 매각은 그 숫자를 바꾸겠다는 첫 행동입니다. 한 집안이 오래 쥔 회사가 이제 주주에게 무엇을 돌려줄지 장부로 보여 주기 시작했습니다.

1959년 연탄 공장 터를 사서 시작한 회사가 67년 뒤 직접 만드는 물건은 손바닥에 올라가는 크기가 됐습니다. 합판 한 장을 팔던 회사가 이제 펌프 하나, 병 하나를 팝니다. 간판의 SUN 세 글자만이 답십리 연탄 공장 시절을 기억합니다.

작성 기준일 2026년 10월 8일. 이 글은 특정 종목의 매수·매도를 권유하지 않습니다.

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엔젠바이오의 올해 2분기 매출 124억5207만원 가운데 유전자 진단에서 나온 돈은 13억5144만원이었습니다. 10월 8일 엔젠바이오(354200) 주가는 전날보다 16.48% 오른 820원에 거래됐고, 거래량은 152만3,299주였습니다. 엔젠바이오 매출의 몸통이 된 의약품 도매와 해외에서 자라는 진단 사업을 나눠 보면, 주가 전망을 가를 숫자가 보입니다.

엔젠바이오는 2015년 KT와 젠큐릭스가 함께 돈을 대 세운 유전자 진단 회사입니다. 그런데 올해 2분기 이 회사가 올린 매출 124억5207만원 가운데 유전자 진단에서 나온 돈은 13억5144만원입니다.

지금의 엔젠바이오는 유전자 진단 회사지만, 매출 대부분은 의약품 도매에서 나옵니다. 이름값을 하는 기술은 해외에서 자라고 있고, 매출의 몸통은 수도권 병원과 약국에 약을 대는 일에서 나옵니다.

투자 참고용, 작성 기준일 2026년 10월 8일

병원 검사실에 들어가는 것은 시약 한 통이 아니라 한 벌입니다

차세대 염기서열분석(NGS)은 암 조직이나 혈액에서 뽑은 유전자를 기계로 한꺼번에 읽어, 어디가 바뀌었는지 찾아내는 검사입니다. 엔젠바이오는 이 검사에 넣는 시약 묶음(패널)과, 기계가 쏟아낸 결과를 해석해 주는 소프트웨어를 함께 만듭니다.

유전성 유방암·난소암을 보는 BRCAaccuTest, 혈액암을 보는 HEMEaccuTest, 고형암을 보는 ONCOaccuPanel이 시약이고, 분석 소프트웨어 이름은 NGAS입니다.

이 물건들이 실제로 어떻게 쓰이는지는 가천대 길병원에서 잘 보입니다. 2026년 2월 2일 길병원은 대용량 NGS 분석장비 '넥스트식디엑스', DNA와 RNA 변이를 한 번에 읽는 암 진단 시약 '온코아큐패널 콤보', 분석 소프트웨어 'NGAS 2.0'을 들이는 장기계약을 맺었습니다.

길병원은 원래 엔젠바이오의 암 진단 패널을 쓰던 병원입니다. 시약을 사던 길병원이 장비와 소프트웨어도 함께 도입했습니다.

이 한 벌이 이 회사 장사의 핵심입니다. 장비와 소프트웨어를 들인 병원은 그 뒤 검사할 때마다 쓰는 시약과 소프트웨어 라이선스를 같은 공급사에서 계속 삽니다. 장비 한 대를 팔면 시약 주문이 뒤따라오는 장사입니다.

병원과 함께 제품을 만들기도 합니다. 엔젠바이오는 가톨릭대 서울성모병원과 급성골수성백혈병 재발을 감시하는 MRDaccuPanel AML FLT3를 공동개발했고, 2025년 3월 수출용 의료기기 허가를 받았습니다. 치료가 끝난 환자의 혈액에 암세포가 다시 늘어나는지 보는 패널입니다.

회사와 업계 자료는 국내에서 진단 패널과 해석 소프트웨어를 함께 갖춘 곳이 엔젠바이오뿐이라고 반복해 말합니다. 보건복지부가 인증한 소비자 직접 의뢰(DTC) 유전자검사기관 6곳 가운데 하나이기도 합니다.

같은 명단의 마크로젠은 시퀀싱 서비스와 일루미나 장비 국내 유통이, 테라젠바이오는 NGS 데이터 분석 서비스가 중심입니다. 시약을 직접 만들어 소프트웨어와 묶어 파는 곳은 이 명단에서 엔젠바이오가 유일한 모양새입니다.

그 한 벌은 국내보다 바다 건너에서 더 빨리 팔립니다

올해 2분기 NGS 정밀진단 매출 13억5144만원은 1년 전보다 80.7% 늘었습니다. 국내 매출이 77.2%, 해외 매출이 102.1% 늘었고, 혈액암 진단 패널의 해외 매출은 114% 늘었습니다.

팔리는 곳도 바뀌었습니다. 동남아와 유럽이 주력이던 판매처가 서남아와 중동으로 넓어지면서, 새로 연 시장의 매출 비중이 2025년 2분기 6.1%에서 2026년 2분기 34.6%가 됐습니다. 진단 매출 세 장 중 한 장이 1년 전엔 없던 시장에서 나옵니다.

해외 병원 문은 일찍부터 두드렸습니다. 2021년 베트남 호치민의 1,000병상 넘는 종합병원 Binh Dan 병원에 유방암·전립선암·고형암 진단 시약과 시스템을 공급하기로 했습니다.

말레이시아 선웨이 메디컬 센터에는 혈액암 진단 패널 'HEMEaccuPanel DNA·RNA'가 들어갔습니다. 한국 기업이 현지에 NGS 정밀진단 제품을 공급한 첫 사례였습니다.

2026년 8월 11일에는 유방암·난소암 진단 패널 'BRCAaccuPanel'이 유럽연합의 체외진단 의료기기 규정인 CE-IVDR 인증을 받았습니다. 이런 인증을 통과한 공급사가 많지 않아, 한번 자리 잡은 병원이 다른 업체로 바꾸기 쉽지 않다는 말이 업계에서 반복해서 나옵니다.

최대출 대표는 일찍이 이 시장을 두고 “대한민국의 넥스트 코로나는 차세대염기서열분석(NGS) 정밀진단이 될 것”이라고 말했습니다. 진단 사업 하나만 떼어 보면, 그 말을 향해 걸어가는 숫자가 맞습니다.

엔젠바이오 매출 124억원은 어디서 나왔나

2분기 연결 매출 124억5207만원에서 진단 매출 13억5144만원을 빼면 약 111억원이 남습니다. 그 대부분이 의약품 도매유통업체 엔젠파마의 매출입니다. 진단은 전체의 11% 남짓입니다.

엔젠파마는 수도권 주요 대학병원과 대형 문전약국에 전문의약품과 일반의약품을 대는 도매상입니다. 회사가 밝힌 평균 연매출은 약 400억원입니다. 엔젠바이오가 2025년 11월 자회사로 편입했고, 2026년 3월 31일 흡수합병을 마쳤습니다.

이미 지분 100%를 가진 자회사여서, 합병 비율은 1대0이었고 새 주식도 현금도 오가지 않았습니다. 합병과 함께 엔젠바이오는 스스로를 '종합 헬스케어 플랫폼 기업'으로 부르기 시작했습니다.

엔젠바이오 매출이 갑자기 커진 이유도 여기 있습니다. 2025년 연결 매출은 212억3951만원으로 2024년 56억원에서 크게 뛰었습니다. 회사는 진단 패널·소프트웨어 판매 호조와 엔젠파마 실적의 연결 반영을 함께 이유로 들었습니다.

숫자를 돈의 크기로 다시 보면 그림이 선명해집니다. 진단 매출은 1년 전 같은 분기보다 80.7%, 금액으로는 6억원 남짓 늘었습니다. 연매출 400억원짜리 도매상이 한 분기에 보태는 금액과는 단위가 다릅니다.

이 회사의 급소는 여기입니다. 진단 사업이 아무리 빨리 자라도 회사 전체 매출표에서는 잘 보이지 않습니다. 매출 숫자가 커질수록 회사 이름과 실제 장사 사이의 거리는 오히려 벌어집니다.

간판을 함께 세운 두 주주는 이미 자리를 떴습니다

엔젠바이오는 KT 바이오인포매틱스 사업부를 이끌던 최대출 대표가 유전체 데이터로 병을 진단할 수 있다고 보고 출발한 회사입니다. 2015년 10월 KT가 49.8%, 젠큐릭스가 50.2%를 출자한 합작법인으로 세워졌습니다.

최대출 대표는 2016년 8월 대표이사가 돼 지금까지 회사를 이끌고 있습니다. 2020년 12월 코스닥에 공모가 1만4,000원으로 상장했고, 주관사는 삼성증권이었습니다.

회사를 세운 두 축은 차례로 빠져나갔습니다. 공동창업 주주 젠큐릭스가 보유 주식 일부를 팔았고, 2025년 6월 2일에는 KT가 지분 전량을 에스에이치헬스케어투자1호조합에 넘겼습니다.

당시 최대주주였던 '주식회사 케이티 외 1인'의 지분은 149만주, 7.52%였습니다. 새 최대주주가 된 조합의 지분은 120만주, 6.05%입니다. 설립 주주와 무관한 투자조합이 6%대 지분으로 최대주주에 올랐습니다.

KT가 설립에 참여한 바이오 회사지만, KT는 지분을 모두 매각했습니다. 창업자 출신 대표는 남았고, 창업 주주는 떠났습니다.

미국 AI 자회사는 넘기고, 연구 인력은 62명에서 6명이 됐습니다

엔젠바이오도 판을 키우려 한 적이 있습니다. 2023년 7월 미국에 단백질체(프로테오믹스) 기술 자회사 엔젠바이오AI를 세워 AI 정밀의료로 나아가려 했습니다. 이 자회사 대표였던 크리스 반스가 인터뷰에서 내건 목표는 “나스닥 상장·500억 매출”이었습니다.

투자비용이 예상을 넘으면서 계획이 바뀌었습니다. 2025년 5월 엔젠바이오는 이 자회사를 미국 야트리바이오에 넘기는 자산양수도 계약을 추진했습니다.

최대출 대표는 그때 이렇게 말했습니다. “AI 기반 정밀진단 사업을 포기하는 것이 아니라, 전문 파트너와의 협력을 통해 더 효율적인 사업 운영 체계를 구축하려는 결정”이라고 했고, “비용 효율화를 도모해서 올해 흑자전환을 하는 것이 목표”라고 덧붙였습니다.

그해 영업손실은 83억원이었습니다. 2024년 126억원보다 줄었지만, 흑자와는 거리가 있었습니다.

사람도 줄었습니다. 연구개발 인력은 2022년 말 62명에서 2026년 1분기 6명이 됐습니다. 2분기 매출이 1년 전보다 574% 늘었다는 소식이 나온 바로 그해입니다.

6명이 지키는 연구실과, 해외 매출이 두 배로 뛴 진단 패널이 지금 같은 회사 안에 있습니다. 엔젠바이오의 기술은 새로 만드는 단계보다 이미 만들어 둔 제품을 파는 단계에 와 있다고 봐야 합니다.

엔젠바이오 유상증자, 224억원을 바랐고 77억원이 들어왔습니다

몸집을 바꾸는 동안 돈은 모자랐습니다. 2025년 말 부채비율은 220%였습니다. 2026년 4월 27일 엔젠바이오는 보통주 715만주를 기존 주주에게 파는 224억원 규모 유상증자를 결정했습니다. 173억원은 운영자금, 51억원은 빚 갚는 데 쓸 계획이었습니다.

6월에는 주식 3주를 1주로 합치는 무상감자를 했습니다. 주주에게 돈을 돌려주지 않고 주식 수만 줄여, 장부에 쌓인 손실을 털어내는 절차입니다. 감자로 멈췄던 주식 거래는 7월 13일 다시 풀렸습니다.

그 사이 주가가 내려가면서 새 주식의 예정 발행가도 3,135원에서 1,074원으로 떨어졌습니다. 9월 7일 회사는 모집 금액을 224억원에서 77억원으로 65.7% 줄였습니다. 계획한 돈의 3분의 1 남짓입니다.

77억원짜리 새 주식이 상장된 뒤에도 시가총액은 200억원을 밑돌았습니다. 이 상태가 25거래일 넘게 이어지자, 9월 말 한국거래소는 엔젠바이오를 관리종목 지정우려 종목으로 안내했습니다. 30거래일째가 되는 날은 10월 1일로 예상됐습니다.

연매출 400억원 도매상을 품은 회사의 시장 가치가 200억원에 못 미친다는 것은, 시장이 이 회사의 매출을 어떻게 셈하고 있는지 보여 줍니다. 약을 대는 매출은 크지만 남는 것이 얇고, 남는 것이 두꺼울 진단 매출은 아직 작습니다.

엔젠바이오 전망을 가를 숫자는 124억원이 아니라 13억원입니다

앞으로 이 회사를 읽을 때 볼 숫자는 연결 매출 총액이 아닙니다. 분기마다 회사가 따로 밝히는 NGS 정밀진단 매출이 13억원대에서 어디까지 올라가는지, 서남아·중동 같은 새 시장 비중이 34.6%에서 더 커지는지가 진짜 성적표입니다.

CE-IVDR 인증을 받은 BRCAaccuPanel이 유럽 병원 주문으로 이어지는지, 길병원처럼 장비부터 들이는 한 벌 계약이 다른 병원에서도 나오는지가 그 숫자를 움직일 재료입니다.

회사 바깥 조건은 시가총액입니다. 관리종목 지정우려 안내는 시가총액 200억원 기준에 묶여 있고, 77억원 증자 대금이 운영과 빚 상환에 어떻게 쓰였는지는 이후 분기 보고서에 드러납니다.

KT 사업부에서 출발한 회사가 지금 가장 많이 파는 물건은 남이 만든 약입니다. 직접 만든 시약은 베트남과 말레이시아를 거쳐 중동에서 새 손님을 찾고 있습니다. 엔젠바이오라는 이름이 무엇을 뜻하게 될지는, 이 두 줄 가운데 어느 쪽이 먼저 길어지느냐로 정해집니다.

10월 8일 나노씨엠에스(247660) 주가는 전일보다 9.00% 내린 3,540원에 거래됐습니다. 거래량은 9만7,321주였습니다.

지폐에는 눈에 안 보이는 색이 들어 있습니다. 적외선을 쪼이면 어둡게 보이고, 자외선을 쪼이면 빛을 내는 가루입니다. 원화 지폐를 찍는 한국조폐공사에 그 가루를 2006년부터 대 온 회사가 나노씨엠에스입니다.

이 회사의 20년은 한 문장으로 정리됩니다. 나라가 바꾸기 어려운 공급사가 됐고, 그 대가로 나라 하나에 묶였습니다. 이후 벌인 사업은 전부 그 매듭을 푸는 일이었습니다.

투자 참고용 기업 이야기입니다. 작성 기준일 2026년 10월 8일.

원화 지폐 속 안료, 국내에서 직접 만드는 곳은 여기뿐입니다

나노씨엠에스가 파는 것은 특정 빛에만 반응하도록 분자 구조를 설계한 안료입니다. 업계에서는 이런 표식 물질을 타간트라고 부릅니다. 지폐·여권·운전면허증·주민등록증 같은 보안인쇄물에 들어갑니다.

핵심 제품은 셋입니다. 적외선을 비추면 어둡게 보이는 근적외선 흡수·반사 안료, 자외선을 받으면 빛을 내는 자외선 유기형광 안료, 그리고 적외선 발광체입니다. 맨눈으로는 평범한 잉크인데, 검사기의 빛 아래에서만 정체를 드러냅니다.

이 시장의 판도는 단순합니다. 세계 보안잉크 시장의 80% 이상을 스위스 SICPA가 쥐고 있습니다. 그 틈에서 국내에서 자체기술로 지폐용 보안안료를 생산하는 곳은 나노씨엠에스 한 곳입니다.

지폐 재료는 아무 데서나 사지 않습니다. 국가기관이 장기간 인증을 거쳐 공급사를 정하고, 한 번 정하면 쉽게 바꾸지 않습니다. 조폐공사가 국산 안료를 쓰려면 사실상 이 회사 말고 선택지가 없습니다. 20년 가까운 거래가 그 결과입니다.

밖으로도 나갔습니다. 2018년부터 유럽 조폐창에 화폐 인쇄용 안료를 수출했고, 2024년 1분기에는 유럽 수출국이 2개국에서 4개국으로 늘었습니다.

바꿀 수 없는 공급사는 떠날 수도 없었습니다

회사의 시작은 2003년 4월 17일 김시석 대표가 세운 씨엠에스테크놀로지입니다. 2007년 11월 충남 천안으로 본사를 옮겼고, 2009년 4월 17일 지금의 이름으로 바꿨습니다. 조폐공사 공급은 그 중간인 2006년에 시작됐습니다.

2021년 3월 9일 코스닥에 상장할 때 이 거래의 무게가 숫자로 드러났습니다. 한국조폐공사 매출 비중이 2017년 48.5%에서 2020년 상반기 79.4%까지 올라 있었습니다.

3년여 만에 30%포인트 넘게 뛴 겁니다. 매출 다섯 원 중 네 원 가까이가 한 기관에서 나왔습니다. 조폐공사가 대안을 찾기 어려운 만큼, 회사도 조폐공사의 발주 계획 밖으로는 한 발짝도 커질 수 없는 처지였습니다.

상장 무렵 김시석 대표는 이렇게 말했습니다. “첨단보안소재를 비롯한 나노 신소재는 다양한 산업의 기초”. 지폐 안료를 만드는 기술이 지폐에만 쓰일 이유는 없다는 말입니다. 그 뒤 회사가 간 길은 이 말을 그대로 따라갑니다.

빛을 다루던 기술은 먼저 바이러스 쪽으로 나갔습니다

첫 외출은 코로나19 때였습니다. 회사는 원자외선(Far UV-C) 살균램프를 만들었습니다. 이름은 Plasma Guard 222입니다. 회사는 눈과 피부를 상하지 않게 하면서 바이러스를 없애는 램프라고 내세웁니다. 국방부 우수상용품 시범사용 제품으로도 선정됐습니다.

2023년 1월 CES에서는 미국 제너스바이오와 공급계약을 맺고 미국 공공학교 2곳에 램프를 설치했습니다. 눈여겨볼 것은 돈이 나온 곳입니다. 미국 연방정부의 코로나19 대응 예산인 초중등학교 긴급구조기금(ESSER III, ARPA)이었습니다.

한국 지방의 소재 기업이 미국 연방 재정정책과 곧장 연결된 장면입니다. 이 램프는 2024년 매출 3.6억원, 전체의 8%를 냈습니다. 크지 않지만, 나라 하나에 묶여 있던 회사가 처음으로 다른 나라의 예산에서 돈을 받은 사업입니다.

정작 가장 크게 자란 건 전기차 부품 소재였습니다

2022년 9월 회사는 전기차 핵심부품용 SiC 전력반도체 소재 시장 진출을 발표했고, 그날 주가는 상한가를 기록했습니다. SiC는 전기차·수소차·5G 부품의 전력반도체에 쓰이는 웨이퍼 재료입니다.

발표로 끝나지 않았습니다. 2023년 7월 회사는 충남 공주시 탄천면 제2공장에 들인 연 180톤 규모 전력반도체 웨이퍼 소재 가공설비를 다음 달 가동한다고 밝혔습니다. 2024년 1분기에는 SiC 소재 판매처가 1곳에서 3곳으로 늘었습니다.

해외 거래처로는 대만 TAISIC MATERIALS CORP과 미국 Eden Park Illumination이 있습니다. SiC 소재는 TAISIC 같은 해외 고객에게 나갑니다. 국내 쪽은 여전히 한국조폐공사와 글로리케미칼 등 제조회사가 중심입니다.

그 결과가 2024년 나노씨엠에스 매출입니다. 총 46.5억원을 제품별로 나눠 보면 이렇습니다.

지폐·보안인쇄용 안료 세 가지를 합치면 59%입니다. 나머지 41%는 지폐 밖에서 나왔습니다. 2년 전만 해도 매출이 없던 전력반도체 쪽이 그중 33%를 차지합니다. 다각화는 구호가 아니라 매출표의 3분의 1이 됐습니다.

이 표가 말하는 것은 숫자 이상입니다. 지폐 안료는 깎아 낸 분자를 원하는 빛에 맞추는 일이고, SiC 웨이퍼 소재도 미세한 소재를 정해진 규격으로 가공하는 일입니다. 회사는 업종을 바꾼 게 아니라, 같은 손기술을 더 큰 시장에 들고 갔습니다.

나노씨엠에스 전망, 지폐 안료는 이제 상품의 정품 인증으로 갑니다

본업도 멈춰 있지 않습니다. 10월 7일 공시한 약 9억 원 규모 수주는 보안재료 사업에서 나왔습니다. 회사는 이를 포함해 4분기 들어 확정한 수주가 16억 원을 넘는다고 8일 밝혔습니다.

회사는 올해 상반기에 지난해 연간 매출에 해당하는 매출을 올리고 영업이익 흑자를 냈다고도 밝혔습니다. 지난 2년간 사업구조 개선과 비용 효율화, 비핵심 사업 정비를 해 왔다는 설명입니다.

1월에는 국내 제조회사와 스크린인쇄 외주가공 계약을 맺었습니다. 금액은 4억9,254만원으로 2024년 매출의 10.59%이고, 기간은 2026년 1월 28일부터 12월 31일까지입니다. 안료만 대는 데서 인쇄 가공까지 맡는 일감입니다.

회사가 다음으로 꼽은 방향은 브랜드 보호입니다. 은행권과 보안인쇄 시장을 지키면서, 제품 정품 인증과 물류관리처럼 휴대폰으로 진위를 확인하는 디지털 보안 솔루션에 안료를 붙이겠다는 계획입니다. 2024년 1분기에 이미 소비재 브랜드보호용 신규소재를 시험하고 있었습니다.

이 방향은 새로 꺼낸 것이 아닙니다. 회사 측은 김시석 대표의 뜻을 이렇게 전했습니다. “최첨단 나노테크놀로지를 바탕으로 화폐 등 국가보안인쇄에 이어 날로 중요시 되고 있는 상표보호 시장에의 진출은 물론 의료용 생명공학 등 첨단산업 분야까지 사업영역을 넓혀 갈 수 있도록 최선을 다하고 있다”.

그 밖에도 회사는 전력반도체 SiC 소재 공급과 협력, 이차전지용 실리콘 음극재 소재의 고객사 협의, 화장품 소재와 완제품 사업화를 추진하고 있다고 밝혔습니다.

20년 동안 이 회사에 「이 돈은 진짜인가」를 묻는 고객은 사실상 나라 하나였습니다. 전력반도체는 그 질문과 상관없는 곳에서 돈을 벌어 온 첫 길이었습니다. 정품 인증은 다릅니다. 같은 질문을 이번에는 수많은 브랜드에게 팔겠다는 길입니다.

SH에너지화학(002360) 주가는 10월 8일 전날보다 1.62% 오른 3,455원에 거래됐습니다. 거래량은 1만4,365주였고, 종목에는 투자경고 표시가 붙어 있습니다.

건물 벽 속 흰 스티로폼 판을 떠올려 보면 됩니다. 그 판을 만드는 원료, EPS 레진을 국내에서 가장 많이 만들고 파는 회사가 여기입니다.

그런데 간판에는 '에너지'가 들어 있습니다. 이 두 글자는 공장에서 나온 말이 아닙니다. 미국 텍사스의 부동산회사가 주인이 되면서 들고 온 말입니다. 이 회사의 주력 사업은 화학입니다.

투자 참고용 정보입니다. 작성 기준일 2026년 10월 8일.

이름 속 '에너지'는 미국 부동산회사가 들고 왔습니다

출발은 1958년 신아화학공업입니다. 1985년 유가증권시장에 상장했고, 그 뒤로 이름을 네 번 더 바꿨습니다. 1992년 신아, 1995년 신호유화, 2005년 SH케미칼, 그리고 2008년 3월 21일 지금의 SH에너지화학입니다.

마지막 변경에는 사연이 있습니다. 2006년 9월 텍사스의 부동산·증권·보험회사 프라임 리얼티 어드바이저(현 Realty Advisors, Inc.)가 지분 34%, 313만주를 장외에서 사들였습니다. 판 쪽은 당시 최대주주 아람파이낸셜서비스와 신한제3호기업구조조정조합이었습니다.

새 주인이 들어오자 회사는 사업목적에 '가스유전 등 에너지 관련 사업'을 추가했습니다. 간판은 1년 반 뒤에 따라 바뀌었습니다.

순서를 보면 성격이 드러납니다. 에너지 사업이 커져서 이름이 바뀐 회사가 아닙니다. 주인이 바뀌고, 사업목적이 붙고, 그다음에 이름이 바뀌었습니다. SH에너지화학의 '에너지'는 최대주주가 바뀌면서 붙은 이름입니다.

2009년 10월에는 경영도 넘어갔습니다. 30년 넘게 회사를 지킨 전문경영인 황규억 대표가 물러나고, 리얼티 어드바이저스 코리아 대표이자 미국 국적의 케빈 케이 정(Kevin K. Chung)이 대표이사 회장에 올랐습니다. 회사 관계자는 "예전부터 대주주 경영 체제로의 전환을 준비해 왔다"고 말했습니다.

그 '에너지'는 실제로 아칸소 땅을 팠습니다

이름만 붙이고 끝낸 것도 아니었습니다. 회사는 미국에 100% 자회사 SH에너지USA를 세우고 750만달러를 들여 아칸소주 페이예트빌 셰일가스 지역 약 3,000에이커의 광권을 샀습니다.

가스공 2개를 뚫었고, 하루 2,700여Mcf의 천연가스를 생산했습니다. Mcf는 천연가스 1,000세제곱피트를 한 단위로 세는 말입니다. 스티로폼 원료 회사가 미국 셰일 지대에서 가스를 뽑은 겁니다.

2015년에도 회사는 셰일가스 추가 투자를 검토하고 있었습니다. 그런데 같은 해 매출을 열어 보면 이 사업의 자리가 보입니다.

SH에너지화학 매출의 97%는 스티로폼 원료였습니다

2015년 기준으로 EPS 제품이 매출의 97% 수준이었습니다. 국내 EPS 시장점유율은 23%였고, 회사는 25년째 1위라고 밝혔습니다. 가스를 포함한 나머지 사업은 다 합쳐도 많아야 3% 안쪽이었습니다.

EPS는 발포폴리스티렌의 줄임말입니다. SH에너지화학이 파는 건 완성된 스티로폼 판이 아니라 그 원료 알갱이입니다. 단열재·포장재 업체가 이 알갱이를 사다가 부풀려 판과 상자로 만듭니다.

생산은 군산공장 한곳에 모여 있습니다. 약 5만6천㎡ 부지에 흰색 EPS(비드법 1종) 연 12만톤, 검은색 EPS(비드법 2종) 연 5만톤 라인이 돌아갑니다.

새 줄도 하나 있습니다. 화장품 원료로 들어가는 Nylon-12 파인파우더를 연 80톤 규모로 만듭니다. 생산 규모는 EPS 17만톤보다 아직 작습니다. 이 회사의 주력 제품은 여전히 흰색과 검은색 EPS입니다.

1위 싸움은 알갱이 속에 흑연을 넣는 데서 갈렸습니다

흰 EPS와 검은 EPS의 차이는 흑연입니다. 군산공장 흑색 EPS 생산동에서는 '애니폴Ⅱ'를 만듭니다. EPS 표면을 특수 용매로 무르게 만든 뒤 안쪽까지 흑연 가루를 스며들게 합니다. 회사는 이 방식을 '그라파이트 침투코팅공법'이라 부르고, 조영진 연구소 이사가 공정을 직접 설명해 왔습니다.

1위 자리가 편했던 건 아닙니다. 국내 대기업과 중국산 저가 제품이 가격으로 밀고 들어왔습니다. 2019년 이규봉 사장은 "EPS 원료 시장 1위를 굳힐 비장의 무기를 만들고 있다"고 했습니다.

같은 자리에서 이런 말도 남겼습니다. "여기서 혁신적인 제품을 내놓지 못하면 60여년간 쌓아온 SH에너지화학의 명예가 한 순간 무너질 것." 원료 회사가 꺼낸 말치고는 무겁습니다. 값싸게 많이 파는 싸움에서는 이길 길이 없다는 판단이 깔려 있습니다.

그래서 준불연 원료 듀오폴은 처음에 한 곳에만 팔았습니다

준불연은 불이 붙어도 쉽게 번지지 않아야 하는 성능 등급입니다. 스티로폼 단열재로 이 등급을 맞추는 흔한 방법은 다 만든 EPS 판의 겉에 코팅을 입히는 것입니다. 겉을 입히는 방식이라 제품마다 품질이 들쭉날쭉하다는 문제가 따라다녔습니다.

SH에너지화학의 하이브리드 EPS '듀오폴'은 순서를 앞당겼습니다. 부풀리기 전 원료 단계에서 흑연과 난연제를 고르게 입힙니다. 회사는 이렇게 해서 겉 코팅 없이 "심재만으로 준불연을 구현"한다고 설명합니다.

팔 때가 특이했습니다. 출시 초기 회사는 단 1곳의 단열재 제조업체에만 듀오폴을 공급했습니다. 원료를 여러 곳에 풀면 매출은 빨리 늘지만, 어느 한 곳이 판을 잘못 만들어 불 시험에서 떨어지면 원료 이름까지 같이 떨어집니다. 회사는 물량보다 이름을 지키는 쪽을 골랐습니다. 원료 회사가 고객의 공장 품질까지 떠안겠다는 선택입니다.

그 뒤 듀오폴은 현대화학공업과 손잡고 외단열 실대형성능시험을 통과했습니다. 실물 크기 외벽으로 치르는 시험이고, 유기단열재 습식공법으로는 처음이었습니다.

이 원료가 중요해지는 날짜가 있습니다. 2026년 12월 23일 시행되는 개정 건축법은 준불연 성능을 요구합니다. 단열재 제조사는 원료를 바꿔야 합니다. 판을 만드는 회사들이 원료를 다시 고르는 시기가 오는 것이고, 듀오폴은 그 수요를 겨냥해 만든 제품입니다.

20년 가까이 같은 주인, 주식병합 뒤에도 31.06%

공장 쪽 이야기가 이렇게 흘러가는 동안 주인은 바뀌지 않았습니다. 2006년 34%로 들어온 미국 부동산회사는 2026년에도 최대주주입니다.

올해 2월 27일 회사는 10대 1 주식병합을 결정했습니다. 액면가는 500원에서 5,000원으로, 보통주는 약 1억1,113만주에서 1,111만주로 바뀌었습니다. 4월 30일 병합 효력이 생기면서 Realty Advisors, Inc.의 보유주식은 3,452만2,638주에서 345만2,263주가 됐습니다. 지분율은 31.06%입니다.

주식 수를 10분의 1로 줄이면 한 주 가격은 그만큼 높아지지만 회사 전체 값은 그대로입니다. 그리고 거래소가 따진 것은 바로 그 전체 값이었습니다.

2026년 8월 5일 SH에너지화학은 시가총액이 기준금액 300억원에 못 미쳐 관리종목으로 지정됐습니다. 9월 11일에는 긴급 이사회를 열어 한국거래소를 상대로 관리종목지정 효력정지와 상장폐지결정 금지 가처분을 신청하기로 결의했습니다.

68년 된 회사의 상장 자격이 공장의 생산능력이 아니라 시장이 매긴 몸값으로 시험받고 있습니다. 회사는 2026년 국내 EPS 원료 1위이면서 시가총액 기준에는 미달했습니다.

SH에너지화학 전망을 가르는 가처분과 준불연 원료

하나는 법정입니다. 회사는 관리종목 지정의 효력을 멈추고 상장폐지 결정을 막아 달라고 거래소를 상대로 다투기로 했습니다. 상장사로 남느냐는 이 절차와 시가총액 기준이 정합니다.

다른 하나는 건설 현장입니다. 12월 23일부터 준불연 성능이 요구되면 단열재 제조사는 어떤 원료로 그 등급을 맞출지 골라야 합니다. 겉에 입히지 않고 알갱이 단계에서 준불연을 맞춘 듀오폴이 그 선택지에 올라 있습니다. 출시 때 한 곳에만 팔며 지켜 온 이름이 이번에는 물량으로 돌아와야 하는 시기입니다.

'에너지'는 2006년 새 주인이 붙였고, '화학'은 1958년 신아화학공업 때부터 있던 이름입니다. 올겨울 상장 자격을 두고 다투는 건 회사 전체지만, 그 회사를 지금까지 먹여 살린 건 이름의 뒤쪽 두 글자였습니다.

동양고속(084670)이 2026년 10월 7일 상한가(+30.00%)를 기록했습니다. 거래량은 99,439주로, 직전 20거래일 평균인 약 9,151주의 10배를 넘었습니다.

이름만 들으면 설명이 필요 없는 회사입니다. 경부선과 영동선을 달리는 고속버스 회사이고, 매출의 96%가 버스 운송에서 나옵니다. 그런데 이 회사는 2022년부터 3년 내리 영업손실을 내는 동안에도 2017년부터 덧붙인 중간배당을 거르지 않았습니다. 지분 90%를 가진 자회사 하나는 패션 월간지를 펴냅니다.

투자 참고용 기사입니다. 작성 기준일 2026년 10월 7일.

동양고속을 버스 회사로만 읽으면 절반만 본 것입니다. 이 회사에서 가장 흔들리지 않는 것은 노선도 이익도 아닌 배당입니다. 버스는 돈을 벌어 오는 쪽이고, 회사 이름 아래에는 버스와 아무 상관 없는 사업이 함께 붙어 있습니다.

경부선 버스표 한 장 한 장이 매출의 96%를 만듭니다

동양고속은 1968년 창업주 최윤신 전 회장이 세웠고, 1986년 지금의 이름으로 바꿨습니다. 경부선·영동선·구마선·경인선·88선을 달리며, 노선의 무게중심은 영남권에 있습니다.

돈이 어디서 나오는지는 단순합니다. 2024년 1분기 보고서에서 운송수입은 284억 4,138만원으로 매출의 96.0%입니다. 나머지 4.0%, 11억 7,822만원이 기타수입입니다.

그 4%의 정체가 이 회사의 두 번째 얼굴입니다. 기타수입은 회사가 직접 가진 터미널과 건물에서 받는 임대료, 그리고 버스 짐칸으로 나르는 화물운송 수입으로 채워집니다.

동양고속은 대구·마산·아산·평택에 자기 소유 터미널을 두고 있습니다. 대구 터미널은 1982년에 완공됐습니다. 버스가 서는 땅을 남에게 빌리지 않고, 남는 공간은 오히려 빌려줍니다.

버스를 고치는 곳도 직접 가졌습니다. 경기 안양과 충남 아산의 자가 정비공장에서 자기 차량을 정비합니다. 출발하는 곳, 도착하는 곳, 고치는 곳을 모두 쥐고 있는 회사입니다.

노선이 막혀 있으니, 같은 길 위에서 좌석으로 겨룹니다

고속버스는 아무나 새 노선을 열 수 없습니다. 노선을 새로 내거나 바꾸려면 국토교통부의 인가를 받아야 합니다. 새 경쟁자가 쉽게 끼어들지 못하는 시장이고, 이미 길을 가진 회사끼리 같은 길 위에서 손님을 나눠 갖습니다.

그래서 동양고속이 고른 무기는 차 안입니다. 2019년 ZF 6단 자동변속기를 단 유니버스 노블 7대를 들였습니다.

2020년에는 프레스티지 EX 오토 2대와 뉴 그랜버드 슈퍼 프리미엄 4대를 고속버스 업계에서 처음으로 출고했습니다. 사람들이 「동양고속 프리미엄」 「동양고속 신차」를 검색창에 치는 이유가 이 차들입니다.

대수를 보면 4대, 2대입니다. 회사 전체 차량을 바꾸는 물량이 아닙니다. 이 투자는 손님을 쓸어 오는 돈이 아니라, 같은 서울~부산 표를 끊을 때 「동양고속 버스가 더 좋다」는 인상을 사는 돈으로 읽어야 합니다.

업계 2위 자리는 2006년, 남의 회사를 사며 생겼습니다

지금의 덩치는 처음부터 있던 것이 아닙니다. 2006년 동양고속은 한진그룹 계열이던 한진고속을 375억원에 인수했습니다. 이 거래로 업계 2위로 올라섰습니다.

지금 국내 고속버스 회사는 8곳입니다. 동양고속의 보유 비율은 약 21.3%로, 1위 금호고속 다음입니다. 노선 인가가 막힌 시장에서 몸집을 키우는 가장 빠른 길은 이미 노선을 가진 회사를 사는 것이었고, 동양고속은 그 길을 갔습니다.

2011년, 창업주가 떠나고 모회사가 쓰러졌습니다

이 회사의 지금 모습은 2011년 한 해에 거의 다 정해졌습니다. 그해 창업주 최윤신 회장이 세상을 떠났습니다. 아들 최성원에게 지분 32.9%가 상속됐습니다.

물려받은 것은 주식만이 아니었습니다. 상속세라는 청구서가 함께 왔습니다. 최성원 회장은 상속세를 마련하려고 35만여 주를 담보로 맡기고 대출을 받았습니다.

같은 해 4월 15일에는 모회사였던 동양건설산업이 쓰러졌습니다. 서울 서초구 헌인마을 개발에 묶인 PF대출 2,135억원의 만기를 연장하지 못해 법정관리를 신청했습니다. 동양고속은 계열에서 떨어져 나왔습니다.

그해 12월 동양고속은 들고 있던 신고려관광 주식 16,457주를 275억원 규모로 현대중공업에 팔았습니다. 창업주의 별세, 상속세 대출, 모회사의 법정관리, 큰 자산 매각이 한 해 안에 몰렸습니다.

이 해를 지나며 동양고속은 그룹의 한 계열사에서 한 집안이 직접 이끄는 독립 회사가 됐습니다. 그 뒤의 배당 기록은 이 출발점에서 읽어야 제대로 보입니다.

그 뒤로 배당은 실적을 따라 움직이지 않았습니다

동양고속은 2017년부터 연말 결산배당에 중간배당을 덧붙였습니다. 1년에 두 번 주주에게 돈을 보내기 시작한 것입니다.

이 규칙이 처음 시험대에 오른 것은 2020년입니다. 코로나19로 사람들이 이동을 멈췄고, 그해 1분기 매출은 1년 전보다 30.6% 줄었습니다. 영업적자 59억원, 순손실 43억원이었습니다.

회사는 바로 다음 분기에 보통주 1주당 500원, 총 13억 1,406만원의 중간배당을 결정했습니다. 이 가운데 오너 일가가 받은 돈이 약 5억 5,700만원입니다. 배당 총액의 약 42%입니다.

한 번의 예외가 아니었습니다. 2022년부터 2024년까지 영업손실은 112억원, 3억원, 15억원으로 3년 내리 이어졌습니다. 그 3년 동안에도 중간배당은 그대로 나갔습니다.

길게 보면 더 또렷합니다. 15년 동안 쌓인 배당금은 523억원이고, 평균 배당성향은 39%입니다. 번 돈의 약 40%를 꾸준히 주주에게 돌려준 회사입니다. 그 꾸준함이 적자인 해에도 꺾이지 않았다는 것이 이 회사를 다른 버스 회사와 가르는 지점입니다.

배당은 지분대로 나뉩니다. 2011년 지분 32.9%를 물려받은 최성원 회장 쪽이 언제나 가장 큰 몫을 받는 자리에 있습니다. 실적이 나빠도 바뀌지 않는 배당은, 그 자리에 앉은 사람에게 가장 예측 가능한 현금입니다.

버스 회사의 자회사는 패션지를 만들고 작물을 기릅니다

배당만큼 눈에 띄는 것이 자회사 목록입니다. 2024년 1분기 보고서를 펼치면 고속버스와 이어지는 이름을 찾기 어렵습니다.

동양고속이 지분 90%를 가진 동양고속미디어는 월간 패션지 『Sweet』를 발행합니다. 웹드라마를 제작하고 연기학원도 운영합니다. 원래 이름은 미자리온이었고, 2020년 10월 5일 임시주주총회에서 지금 이름으로 바꿨습니다.

회사 이름에는 「고속」이 들어갔지만, 하는 일은 잡지와 드라마와 배우 지망생 교육입니다. 버스 승객이 차 안에서 읽는 잡지라는 연결고리도 보고서에는 없습니다.

또 다른 90% 자회사 서광씨에스는 농업회사법인입니다. 돈이 되는 작물을 재배합니다. 터미널도, 정비공장도, 노선도 아닌 밭입니다.

이런 행보는 처음이 아닙니다. 2010년 동양고속은 토요타 수입차 딜러인 디앤티토요타 지분 57.5%를 47억 4,100만원에 사들였습니다. 2024년 분기보고서의 종속회사 목록에는 이 이름이 더 이상 없습니다.

수입차 판매, 패션 잡지, 웹드라마, 농사. 버스표가 매출의 96%를 만드는 회사가 15년 사이 손을 뻗은 곳들입니다. 본업은 국토교통부 인가로 둘러싸인 좁고 단단한 시장이고, 본업 밖의 선택은 그 시장과 거의 겹치지 않습니다.

정해진 노선, 정해진 시간, 정해진 배당

동양고속을 움직이는 힘은 두 갈래입니다. 하나는 인가로 지켜지는 노선, 직접 가진 터미널, 업계 최초를 내건 프리미엄 버스입니다. 다른 하나는 2011년 한 집안이 회사를 넘겨받은 뒤 만들어진 규칙들입니다.

앞의 것이 돈을 벌고, 뒤의 것이 그 돈의 길을 정합니다. 그래서 이 회사의 매출표만 보면 수수한 운송업이고, 배당 기록과 자회사 목록을 겹쳐 놓아야 지금의 동양고속이 보입니다.

고속버스는 승객이 몇 명이든 시간표대로 출발합니다. 동양고속의 중간배당도 그랬습니다. 영업손실이 112억원이던 해에도, 그 시간표는 바뀌지 않았습니다.

10월 7일 예선테크(250930)가 상한가를 기록했습니다. 이날 거래량은 16만4045주였습니다. 장 마감 뒤 시간외 기준 가격은 893원, 등락률은 +29.99%였습니다.

TV 화면을 뒤에서 열어 보면 패널과 부품 사이에 얇은 패드와 테이프가 겹겹이 붙어 있습니다. 부품이 흔들리지 않게 붙잡고, 화면에서 나는 열을 밖으로 빼내는 층입니다. 예선테크가 만드는 것이 바로 그 층입니다.

이 회사는 남의 제품 안쪽에 숨어서 일합니다. 그래서 남의 공장 사정에 같이 흔들립니다. 2021년 협력사 공장 한 곳에서 난 불이 매출의 약 30%를 흔들었고, 회사는 생산을 다시 짜서 흑자로 돌아왔습니다. 그 흑자가 이어지던 2026년 7월 31일, 예선테크는 관리종목이 됐습니다. 사유는 실적이 아니라 시가총액이었습니다.

투자 참고용 기사입니다. 작성 기준일 2026년 10월 7일.

화면 속에서 부품을 붙잡는 패드가 이 회사의 본업입니다

예선테크는 2005년 1월 6일 세워진 기능성 점착소재 회사입니다. 본사는 경기 군포에 있고, 2019년 9월 11일 케이비제10호스팩과 합병해 코스닥에 상장했습니다.

주력은 디스플레이용 폼패드와 본딩테이프입니다. LCD·OLED TV 모듈 안쪽에 고정테이프, 인클로저 패드, 방열패드로 붙어 부품을 제자리에 고정하고 열을 식힙니다. 2020년 1월 양산을 시작한 LG디스플레이 광저우 OLED 패널공장이 당시 이 제품이 들어간 현장으로 꼽혔습니다.

자동차에서는 운전석 앞 디지털 계기판과 공조 조작 화면에 이 소재가 쓰입니다. 이 디스플레이 모듈에서 내외장재와 전장부품을 붙이는 보호테이프·본딩테이프가 쓰입니다. 2차전지 쪽에서는 셀을 만들 때 분리막을 겹겹이 쌓는 공정에 본딩필름이 들어가고, 열을 관리하는 필름(TBF)도 만듭니다.

예선테크의 매출은 아직 디스플레이 부문이 중심입니다. 전춘섭 대표 인터뷰에서 밝힌 2026년 1분기 최종 산업별 매출은 LCD 44.8%, OLED 약 31%, 자동차 15%입니다. 에너지(2차전지)는 아직 초기 단계입니다. 화면 두 가지가 매출의 4분의 3가량을 차지합니다.

제품별로 나눠 보면 2026년 6월 기준 폼패드 33.57%, 본딩테이프 26.52%, 보호필름 3.12%, 개스킷패드 2.16%, 기타 34.63%입니다. 매출 셋 중 하나가 폼패드 한 품목입니다.

공장은 국경 밖에도 있습니다. 중국 광저우와 쑤저우, 베트남 하이퐁, 인도네시아 짜카랑에 생산·영업 법인을 뒀습니다. 2026년 상반기 매출은 국내 55%, 해외 45%로 나뉩니다. 고객의 패널 공장이 있는 곳 가까이에 붙어 있는 배치입니다.

한번 들어간 패드는 쉽게 바뀌지 않습니다

접착 패드는 싸고 흔한 물건처럼 보입니다. 하지만 디스플레이 모듈과 차량 전장부품은 설계 단계에서 특정 소재의 두께, 붙는 힘, 견디는 온도에 맞춰 조립 공정이 짜입니다. 양산 도중 공급사를 바꾸려면 모듈을 다시 설계하고 인증을 다시 받아야 합니다. 이 회사의 진짜 자산은 고객 공장마다 받아 둔 승인 목록입니다.

그 목록은 한 곳에 몰려 있지 않았습니다. 회사는 2020년 특정 고객 매출 비중이 20%를 넘지 않는다고 밝혔습니다. 같은 해 한화투자증권은 예선테크를 '국내 점착소재 1위 업체'로 평가했습니다. 2022년 KB증권은 LG전자·LG디스플레이·애플·소니·파나소닉·벤츠·BMW를 주요 고객으로 꼽았습니다.

국내에서 같은 시장을 두고 겨루는 곳으로는 OLED·2차전지·자동차용 점착테이프를 함께 하는 신화인터텍이 꼽힙니다. LCD 광학필름 쪽에는 상보, 미래나노텍, 엘엠에스가 있습니다.

대표가 올해 꺼낸 말에는 흥미로운 낱말이 하나 있습니다.

“LG전자 내 폼패드 점유율 1위 탈환이 예상되고 중국 고객사 비중도 확대되고 있어 앞으로도 안정적인 실적 성장이 가능할 것”

'탈환'입니다. 한 번 내준 자리를 되찾는다는 말입니다. 쉽게 바뀌지 않는 자리라도 공급이 끊기면 비게 됩니다. 이 회사에 그 일이 일어난 해가 2021년입니다.

2021년, 남의 공장에서 난 불이 매출 30%를 흔들었습니다

전춘섭 대표는 그해를 이렇게 설명했습니다.

“2021년 핵심 협력사 공장 화재로 전체 매출의 약 30%가 영향을 받았고, 코로나19로 해외 고객사의 개발 프로젝트가 지연되면서 실적이 크게 악화됐다”

불이 난 곳은 예선테크 공장이 아니었습니다. 생산 일부를 맡긴 협력사였습니다. 공정 한 고리가 멈추자 매출의 3분의 1 가까이가 같이 멈췄습니다. 같은 시기 해외 고객사들은 새 제품 개발을 미뤘습니다. 새 모델이 늦어지면 거기 들어갈 패드 주문도 늦어집니다.

회사가 꺼낸 답은 공장 안쪽을 바꾸는 일이었습니다. AI 비전검사기와 자동화 설비를 들이고, 새 협력사를 확보해 폼패드 사업을 다시 짰습니다. 남는 게 적은 제품은 줄이고 값을 더 받을 수 있는 제품 위주로 품목을 바꿨습니다. 공급선을 한 곳에 묶어 두지 않고, 불량을 사람 눈이 아니라 기계로 거르는 쪽입니다.

흑자는 2025년 3분기에 돌아왔습니다

예선테크는 2025년 3분기부터 영업흑자로 돌아섰고, 2026년 1분기까지 4분기 연속 흑자를 냈습니다. 2026년 1분기 영업이익은 8억3000만원, 영업이익률은 7.9%입니다. 매출에서 인건비·관리비 같은 판매관리비가 차지하는 비율은 25.0%에서 19.9%로 내려왔습니다.

상반기 전체로 넓혀도 흐름은 같습니다. 2026년 상반기 매출은 215억원으로 1년 전 194억원보다 11.0% 늘었습니다. 영업이익률은 -6.2%에서 3.9%로 올라 흑자를 지켰습니다.

가장 크게 움직인 숫자는 매출총이익률입니다. 15.9%에서 23.7%가 됐습니다. 물건을 100원어치 팔아 재료비와 생산비를 빼고 남는 돈이 15.9원에서 23.7원으로 늘었습니다. 매출이 11% 늘어나는 동안 남는 몫은 절반 가까이 커졌습니다. 자동화와 품목 정리가 숫자로 보이는 자리가 여기입니다.

대표의 말은 단호했습니다.

“이미 큰 규모의 설비투자는 완료됐고 이제 돈을 벌 일 밖에 남지 않았다”

그런데 흑자가 이어지던 7월, 관리종목이 됐습니다

2026년 5월 7일 예선테크는 5대1 주식병합을 결정했습니다. 한 주의 액면가를 100원에서 500원으로 올리고, 발행주식은 3300만440주에서 660만88주로 줄였습니다. 회사는 자본금이 줄어드는 감자가 아니라고 설명했습니다. 병합 절차를 마친 주식은 7월 23일 거래를 다시 시작했습니다.

8일 뒤인 7월 31일, 예선테크는 시가총액 미달로 관리종목에 지정됐습니다. 근거는 코스닥상장규정 제53조입니다.

이 순서가 이 회사를 오해하기 쉬운 지점입니다. 관리종목이라고 하면 보통 적자를 오래 낸 회사를 떠올립니다. 예선테크는 흑자가 네 분기째 이어지던 중에 지정됐습니다. 예선테크의 관리종목 지정 사유는 손익이 아니라 시가총액이었습니다.

주식병합은 시가총액을 바꾸지 못합니다. 주식 다섯 주를 한 주로 묶으면 한 주 값은 다섯 배가 되지만, 주식 수가 5분의 1로 줄어 회사 전체 값은 그대로입니다. 병합은 주가의 겉모습을 바꾸는 조치이고, 시가총액 기준은 회사의 크기를 잽니다.

기준선도 정해져 있습니다. 지정 뒤 90거래일 안에 45거래일 연속으로 시가총액 200억원 이상을 지키지 못하면 상장폐지 사유가 됩니다. 이 기준은 2027년부터 300억원으로 올라갑니다.

회사는 빚과 주식 수부터 정리했습니다

예선테크는 올해 초 전환사채 25억원을 전량 조기상환했습니다. 전환사채는 나중에 주식으로 바꿀 수 있는 빚입니다. 만기 전에 다 갚으면 빚이 사라지고, 그 빚이 언젠가 새 주식으로 바뀌어 기존 주식 수를 늘릴 여지도 함께 사라집니다. 회사는 추가 유상증자 계획도 없다고 밝혔습니다.

8월 31일에는 자기주식 4만8989주를 소각하기로 결정했습니다. 3억7428만원 규모로 발행주식의 약 0.7%이고, 소각 예정일은 9월 10일이었습니다.

최대주주 지분도 커졌습니다. 특별관계자의 장내매수와 병합 효과가 겹치면서 전춘섭 대표 지분은 36.98%(1220만4673주)에서 38.09%(251만4090주)로 올랐습니다. 주식 수가 줄었는데 비율이 오른 건 병합으로 다 같이 5분의 1이 된 뒤에 더 사 모은 몫이 얹혔기 때문입니다.

빚을 갚고, 새 주식을 찍지 않겠다고 하고, 있는 주식을 지웠습니다. 셋 다 한 방향입니다. 지금 있는 주식 한 주가 회사의 더 큰 몫을 대표하게 만드는 쪽입니다.

같은 점착 기술이 이제 배터리 불을 늦추는 시험을 받고 있습니다

2026년 6월 예선테크는 '이중 내화점착층을 구비한 전기차 배터리용 내화 시트 및 이의 제조 방법' 특허를 등록했습니다. 1300℃ 화염에 30분 동안 노출되는 조건에서 열이 건너가는 것을 늦추는 성능을 입증했습니다.

특허 이름에 이 회사의 출신이 그대로 적혀 있습니다. '점착층'입니다. 화면 속 부품을 붙잡던 기술에 불을 견디는 층을 겹친 물건입니다. 디스플레이 회사에서 배터리 안전소재 회사로 건너가는 다리가 새 기술이 아니라 원래 하던 기술 위에 놓였습니다.

이 기술이 적용된 'Flame Barrier Tape'는 9월 21일 한국전자정보통신산업진흥회가 주관한 제15회 KES 이노베이션 어워즈 전자부품소재 부문을 받았습니다. 회사 관계자는 “검증된 내화 성능과 특허 기술을 바탕으로 이차전지 고객사로의 공급 물량을 지속 확대하겠다”고 말했습니다.

지금 단계는 시험대입니다. 예선테크는 국내 이차전지 제조사와 고객사 검증을 진행하고 있습니다. 회사 관계자는 “현재 진행 중인 국내 이차전지 제조사와의 고객사 검증을 차질 없이 완료한 뒤 양산 공급을 추진해 관련 제품의 기술·시장 경쟁력을 강화하겠다”고 밝혔습니다.

이 시장에 혼자 서 있는 것도 아닙니다. 전기차 배터리 열폭주를 막는 소재 쪽에서는 2017년 자동차용 방열소재를 국내 처음 국산화한 나노팀, 그리고 켐트로스가 함께 거론됩니다.

예선테크 전망은 두 개의 검증대에서 갈립니다

하나는 거래소의 기준선입니다. 관리종목 지정일인 7월 31일부터 90거래일 안에 45거래일 연속 시가총액 200억원 이상이라는 조건이 걸려 있고, 2027년에는 그 선이 300억원으로 올라갑니다.

다른 하나는 배터리 회사의 시험대입니다. 내화시트가 고객사 검증을 통과하면 양산 공급 논의로 넘어갑니다. 디스플레이 패드가 그랬듯, 한번 설계에 들어간 소재는 쉽게 빠지지 않습니다. 지금 매출에서 초기 단계로 분류되는 에너지 부문이 숫자로 잡히기 시작하는 시점이 거기입니다.

2021년 이 회사를 흔든 건 남의 공장에서 난 불이었습니다. 5년 뒤 이 회사가 들고 나온 새 제품은 불길이 건너가는 시간을 늦추는 시트입니다. 예선테크가 디스플레이 방열소재에 이어 배터리 내화소재를 공급하려면, 이번에도 고객사 승인이 필요합니다.

작성 기준일: 2026년 10월 7일. 이 글은 특정 종목의 매수·매도를 권유하지 않습니다.

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